海南機場機場業務經營表現如何？

資產優質，第七航權賦予海南國內航空樞紐最高自由度。

1、業務概況：公司機場資產優質，三亞鳳凰機場為核心機場

公司機場管理業務主要分為航空性業務和非航空性業務，航空性業務包括起降、停場、 客橋、旅客服務及安檢等，非航空性業務包括延伸的地面服務、免稅商業、有稅商業、 廣告、貨運、辦公室租賃、值機柜臺出租等。 公司通過控股+參股+管理輸出 11 家機場。1）控股 7 家機場：公司控股機場主要包括三 亞鳳凰機場、瓊海博鰲機場、安慶天柱山機場、唐山三女河機場、濰坊南苑機場、營口 蘭旗機場、滿洲里西郊機場；2）參股 2 家機場：公司通過子公司參股宜昌三峽機場、 東營勝利機場；3）管理輸出 2 家機場：公司面向松原查干湖機場、三沙永興機場進行 管理輸出。其中，三亞鳳凰機場為核心收入來源，持股比例 77%，2022 年營收占比達 90%。

機場業務收入及利潤此前承壓，看好今年各項經營指標加速恢復： 收入端來看，2017-2019 年機場營收呈逐年上升態勢，2020 年受疫情及宜昌機場出表影 響，機場營收增長受阻；2021 年機場業務較 2020 年有所恢復，疊加地產業務收入下降 致公司總營收下降，機場業務營收占比大幅提高至 35%。利潤端來看，我們預計常態化毛利率可超 30%，2018-2019 年毛利率大幅下降，主因航班量增加和航線補貼致使成本 有所增加。

23 年以來公司機場板塊經營情況持續修復，機場業務有望重回增長通道。2023 年 1-4 月，海南機場實現起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量分別 6.08 萬架次、927.46 萬人 次、5.38 萬噸，同比分別增長 56%、91%、32%，各項生產經營指標均實現同比大幅修 復。截至 2023 年 5 月 28 日，三亞鳳凰機場運送旅客已超 2022 年全年總量（951.4 萬人 次）、達 952.7 萬人次，恢復至 2019 年的 106.7%。

2、三亞鳳凰機場：公司機場業務主要業績來源

三亞鳳凰機場為公司核心機場。截至 2019 年末,三亞鳳凰機場現有航站樓面積 10.7 萬 平米。三亞鳳凰機場封關運作項目穩步推進，其中：1）“二線口岸”查驗設施設備建 設項目已完成 T1 航站樓安檢通道改造并投入使用；2）截至 2023 年 5 月末，國際航站 樓改擴建工程總體進度已超 90%，計劃 6 月份完成國際口岸改造，具備國際航班保障能 力；3）T3 航站樓及配套項目預計 2023 年開工，建設完成后三亞鳳凰機場整體保障旅客 吞吐量可達 2700-3000 萬人次/年。三亞鳳凰機場營收占比逐年增長，2022 年占機場板塊業務營收約 90%。

2017-2019 年， 三亞鳳凰機場營收保持在 14 億元左右，占機場板塊總營收的 80%，2022 年三亞鳳凰機 場實現營收 9.38 億元，對機場業務營收貢獻率約達 90%。2017-2019 年三亞鳳凰機場客 運量、起降架次、貨運量均平穩上升，疫情沖擊下 2020 年客流量和起降架次出現下 滑，2022 年，受全國疫情反復、多地尤其是海南疫情爆發，三亞鳳凰機場實現飛機起降 架次 7.65 萬架次、旅客吞吐量 951 萬人次、貨郵吞吐量 6.33 萬噸，同比 21 年分別下 滑 34%、43%、39%。

疫后客流回暖，三亞鳳凰機場盈利情況有望改善。2017-2018 年三亞鳳凰機場對機場業 務毛利潤貢獻較大，疫情沖擊下客流大幅下滑，疊加鳳凰機場為海航集團及其關聯人提 供高額債務擔保、計提大額減值損失，2020 年鳳凰機場業績急劇下滑；2021 年三亞鳳 凰機場經歷破產重整，2023 年以來，隨著防疫政策調整、客流量快速回升，截至 2023 年 5 月 28 日，三亞鳳凰機場運送旅客量已達 952.7 萬人次、超 2022 年全年總量，相比 2019 年增長 6.7%，鳳凰機場盈利能力有望實現修復。

鳳凰機場免稅相關收入體量 1.39 億元，占鳳凰機場營收約 15%。2022 年，三亞鳳凰機 場實現營業收入 9.38 億元，其中非航空性業務收入 6.12 億元、占比 65.3%。從非航收 入構成來看，2022 年非航空性業務包括租賃業務收入 1.40 億元（不含免稅相關收 入）、地面服務收入 0.83 億元、廣告收入 0.65 億元、免稅店場地特許經營權收入 0.76 億元、免稅提貨點場地相關收入 0.63 億元等，受疫情反復影響，2022 年免稅店租金收 入同比 2021 年下降 37.70%。

鳳凰機場少數股權整合計劃持續推進，業績增量可期。截至 2021 年末，公司通過子公 司間接持有三亞鳳凰機場 74.53%的權益比例，2022 年公司通過破產重整程序取得三亞 鳳凰機場少數股權并直接持有部分股權，實繳注冊資本口徑下，公司對三亞鳳凰機場的 權益比例已上升至 77.36%。當前公司正積極研究進一步提高對鳳凰機場的權益比例，鳳 凰機場作為公司機場板塊的核心優質資產，后續公司若完成對鳳凰機場少數股權的整 合、疊加鳳凰機場盈利能力的逐步改善，或有望為公司業績端貢獻可觀增量。

3、其他機場：布局覆蓋全國8省10家機場，中小機場業務穩步推進

疫情前宜昌三峽機場客流可超 300 萬人次，其余機場客流體量小于 100 萬人次。公司其 他機場集中于發展中地區及低線城市，客流體量較為受限。從客流規模來看，宜昌三峽機場為公司旗下其他機場中旅客吞吐量相對較大的機場，2019 年旅客吞吐量超 300 萬人 次；而其余機場旅客吞吐量均小于 100 萬人次。中小機場業務穩步推進，彰顯公司專業化管理能力。

從業務開拓創新來看，宜昌三峽機場以市場化導向推動非航業務發展，疫情反復下 實現逆勢增長。宜昌三峽二期改擴建項目于 2022 年 6 月投入使用，擴建期間同步 進行品牌招商，引入國內外、宜昌本土知名品牌 30 個，招商率高達 94%，店鋪商 業收益率整體高于評估價格的 16%；疫情下眾多企業減少廣告投放，2022 年三峽機 場廣告業務開啟自營，簽約廣告業務收入逆勢增長 164%；2022 年 5 月，三峽機場 與中免集團達成合作，通過打造互動活動推廣空港匯、cdf 會員購等線上電商品 牌，為機場非航業務營收拓展新增長點。

從產能拓建情況來看，宜昌三峽機場 T2 航站樓于 2022 年 6 月 23 日正式啟用，安 慶機場新航站樓于 2022 年 7 月 18 日正式啟用;濰坊機場有序開展候機樓二層改擴 建項目，旅客隔離區候機面積增加 90%，基本滿足年吞吐量 150 萬人次的旅客保障 能力,島外機場投資建設步伐穩健。從行業認證來看，公司旗下機場管理品質具備國際化認證，服務質量深受認可，其 中，2022 年三亞鳳凰機場、滿洲里西郊機場獲評 SKYTRAX 四星機場，三亞鳳凰機 場位列 SKYTRAX 全球最佳機場百強第 96 位、國際機場協會“旅客之聲”表彰，營 口蘭旗機場連續 4 年蟬聯民航局“平安民航”考核東北轄區四類機場中第一。

4、展望：島內新機場及鳳凰機場T3建設持續推進，第七航權有望加速落地

政策支持三亞新機場前期工作。2022 年 6 月，《海南省“十四五”綜合交通運輸規劃》 明確加快推進三亞新機場項目前期工作，力爭早日完成前期審批并在“十四五”期間開 工建設。2019 年三亞鳳凰國際機場旅客吞吐量已達 2016 萬人次，逼近三期擴建后年旅 客吞吐量 2000-2500 萬人次的承載力。三亞新機場的建設有望緩解鳳凰機場的產能壓 力，實現海南旅游更好的供給釋放，推進三亞旅游業和臨空產業的發展。

島內其他機場擴建工程及新建項目持續推進，打造“兩主兩輔一貨運”機場體系：2023 年 2 月，瓊海市政府工作報告提出，2023 年計劃加快完成博鰲機場對外開放口岸驗收， 開工建設博鰲機場三期擴建工程，實現年旅客吞吐量由 50 萬人次向 500 萬人次躍升； 同月，博鰲機場總體規劃修編已獲得民航中南地區管理局批復。《海南省“十四五”綜 合交通運輸規劃》明確提出有序推進支線機場新建改建，加快儋州機場建設前期工作， 并引入市場主體推進東方貨運機場建設，截至 2023 年 4 月，新建儋州和東方機場項目 也正處在選址階段。我們認為，隨著島內機場體系的加快完善，公司有望更好承接海南 自貿港建設下的客流及貨運量增長紅利，公司機場業務體量有望更上層樓。

三亞鳳凰機場重點推進 T3 航站樓建設。根據鳳凰機場運營和發展需求，為進一步提升 鳳凰機場的保障能力，三亞鳳凰機場將重點推進 T3 航站樓及配套項目，整體投資規模 約 30-40 億元。2023 年 4 月公示了 T3 航站樓的區位圖和用地規劃指標，T3 航站樓及配 套項目建設完成后，三亞鳳凰機場生產保障能力有望全面提升，整體保障旅客吞吐量可 達 2700-3000 萬人次/年。

第七航權賦予海南國內航空樞紐、乃至全球自貿港航權開放的最高自由度。2020 年 9 月，民航局印發《海南自由貿易港試點開放第七航權實施方案》，鼓勵并支持指定的外 國空運企業在現有航權安排外，在海南經營客、貨運第七航權。第七航權指完全第三國 運輸權，試點開放第七航權，即國際航空公司可以開設由海南到境外其他地區的航線， 而不用返回其本國，為超出我國現有雙邊航權安排的最高水平開放，賦予海南國內航空 樞紐最高自由度。此外，海南自貿港的航權開放為客運、貨運的全面開放，而新加坡、 迪拜等自貿港僅面向個別國家開放貨運第七航權，我國僅在中美協定中給予美方貨運第 七航權；同時，海南第七航權不以其他國家對等開放第七航權為前提，為單向、自主的 開放，或是全球范圍內自貿港航權開放的最高水平。

參考海外經驗，第七航權政策落地后海南機場客貨運吞吐量有望加速提升。開放的航權 政策有利于提升海南與全球航空網絡的連通性，香港、新加坡實施包括貨運第七航權在 內的航權開放政策，香港自貿港貿易運輸由主要依靠航運轉向更多依靠空運，2019 年香 港機場貨物吞吐量達 480 萬噸，連續九年穩居全球貨運吞吐量最大的機場，占香港全年 對外貿易額的 42%，新加坡樟宜機場已成為排名全球第 8 大貨運樞紐。隨著海南第七航 權的開放、以及海南國際航線的恢復及加密，海南國際客流、貨運量有望持續提升，海 南國際旅游消費中心的建設將得到加速推進。2023 年 4 月，海南省交通運輸廳表示今年 海南將出臺相關方案，力爭第七航權政策盡早落地。