長江電力發展歷程、股權結構及業務前景分析

裝機、發電市占率行業第一，發-配-售并舉拓展全產業鏈。

1、水電龍頭，源遠流長

發展歷史厚重，穩步成為全球龍頭。長江電力是由中國長江三峽集團有限公司作為主發起人設立的股份有限公司。公 司創立于 2002 年 9 月 29 日，2003 年 11 月上交所上市。公司以大型水電運營為主要業務，目前擁有 6 大水電站。 其中 2003 年三峽電站首批機組投產，2009 年完成三峽電站主體發電資產收購，2014 年向家壩、溪洛渡電站全部機 組投產發電，2015 年完成兩座電站全部資產收購，2021 年啟動烏東德、白鶴灘電站注入工作，2023 年完成全部收 購。經歷二十余年穩步發展，長江電力已成為全球第一大水電上市公司，全球第二大電力公司，市值占 A 股電力行業 總市值比重達 20%，接近五分之一。2022 年公司實現營業收入 520.60 億元，歸母凈利潤 213.09 億元。

依托集團公司雄厚資源，“注入式”模式保證業績穩定提升。公司背靠中國長江三峽集團，依托集團公司雄厚的資金 實力和建設能力，采用“注入式”發展模式，由三峽集團負責水電站的開發建設及運營，在水電站投產并穩定運營后， 再擇機注入上市公司體內，從而有效避免前期建設過程中的不確定性帶來的風險。公司在 2002 年成立之初僅管理運 營葛洲壩電站，之后中國長江三峽集團于 2009 年開啟三峽電站注入流程，于 2015 年開啟溪洛渡和向家壩電站注入 流程，于 2021 開啟金沙江下游流域的烏東德、白鶴灘電站注入。公司最大電站三峽電站裝機容量 2250 萬千瓦，由 32 臺 70 萬千瓦和 2 臺 5 萬千瓦水電機組構成，第二為白鶴灘電站，裝機容量 1600 萬千瓦，由 16 臺 100 萬千瓦水 電機組構成，第三為溪洛渡電站，裝機容量 1386 萬千瓦，由 18 臺 77 萬千瓦水電機組構成。

國資背景實力雄厚，股權結構穩定。公司第一大控股股東為中國長江三峽集團，實際控制人為國務院國有資產監督管 理委員會，對三峽集團 100%控股。截至 2023 年 3 月 31 日，中國長江三峽集團直接持有長江電力 52%的股權，并 通過全資子公司中國三峽建工集團間接持有長江電力 3.72%的股權，合計控制長江電力 55.88%的股權，為長江電力 控股股東。中國長江三峽集團由國務院國資委 100%持股，此外國務院國資委另通過中國核工業集團持有長江電力 1.11%的股權，為長江電力實際控制人。公司成立以來即由中國長江三峽集團控股，并由國務院國資委實控，國資背 景濃厚，股權結構集中且穩定。

管理層穩定，運營管理經驗豐富。公司管理層穩定，均為高學歷人才，具有多年運營管理經驗。董事長即中國長江三 峽集團有限公司董事長，利于公司依托集團公司資源。總經理成長于公司內部，熟悉公司業務全面狀況。2022 年管 理層帶領全體員工，克服了長江來水極度偏枯、新冠疫情跌宕反復等多重困難挑戰，推動改革發展工作取得新業績和 新突破。

雷鳴山（董事長）：碩士研究生，高級經濟師。歷任中國國際工程咨詢公司總經理助理、副總經理（正司級）， 中國國際工程咨詢公司黨組成員、副總經理，國務院三峽辦稽察司副司長（正司級）、資金計劃司司長，國務院 三峽辦副主任、黨組成員，水利部副部長、黨組成員。現任中國長江三峽集團有限公司董事長、黨組書記。

張星燎（總經理）：管理學碩士，高級會計師。歷任公司財務部副經理，公司財務部副經理兼湖北大冶有色金屬 有限公司副總經理、財務總監，公司財務部副經理兼湖北大冶有色金屬股份有限公司監事會副主席，公司副總經濟師兼湖北清能地產集團有限公司董事、黨委委員、副總經理、總會計師，中國長江三峽集團有限公司資產財務 部副主任，副主任（主持工作），主任，三峽財務有限責任公司總經理、黨委副書記。現任公司董事、總經理、 黨委副書記。

2、行業引領者地位不斷鞏固，多維度出擊積極拓展全產業鏈

烏白并網裝機提升，水電行業引領者地位進一步穩固。2021 年 11 月，公司正式啟動烏東德、白鶴灘電站資產注入工 作。2023 年 1 月，烏東德、白鶴灘電站全部完成并網投產，公司目前擁有世界前 12 大水電站中的 5 座，運營 70 萬 千瓦及以上的水輪發電機組占世界總數的 2/3，總裝機容量占全國運營水電近 20%，下屬水電站在國內前 10 大水電 站中占據前 5 。

積極拓展產業鏈，多元化業務前景看好。十四五期間，公司從產業鏈條、能源結構、業務形態、發展區域等維度全面 發力，從以發電為主拓展到“發－配－售”并舉，形成完整產業鏈。能源結構上，從單一水電擴展到水風光儲并舉， 多能互補，構建水風光儲一體化發展格局。業務形態上，由單一電源運行管理，拓展到智慧綜合能源開發，從發電側 拓展到用戶側綜合服務。發展區域上，長江電力在做大做強中國業務的同時繼續向國際拓展。公司積極拓展，多元化 業務前景看好。