FOF產品業績有何表現？

回撤控制能力強，宜長線持有。

1.低風險 FOF 產品業績排名靠前

年化收益率排名前 10 的 FOF 產品均為低風險產品，9 只為普通混合 FOF，1 只為目標風 險 FOF。在權益市場表現不佳的一年中，偏謹慎的投資策略和較低的權益倉位使低風險產 品更易規避市場波動帶來的影響，從而表現相對出色。尤其值得關注的是，財通證券資管 旗下僅 5 只 FOF 產品，其中的 3 只低風險產品均躋身列業績排名前十。

2.低風險普通混合 FOF 相比其他類別具有更強的抗風險能力

2023 年 FOF 產品市場平均收益為-5.36%。分項來看，低風險 FOF 的年化收益率集中在-3% 至 2%區間，而中高風險 FOF 的年化收益率在-13%至-5%區間。低風險 FOF 的波動率和最 大回撤呈現右偏分布，中高風險 FOF 的風險指標則呈現左偏分布。

而從風險調整收益指標來看，低風險 FOF 和中高風險 FOF 的夏普比率和 Calmar 比率分布 相差無幾，低風險 FOF 的 Calmar 比率分布尾部更長。

總體而言，在 2023 年股市整體下挫的行情下，低風險 FOF 的收益和風險各項指標均優于 中高風險 FOF。分 FOF 類別來看，目標風險 FOF 的各項指標都優于同等風險水平下的目 標日期 FOF；在普通混合 FOF 中，低風險普通混合 FOF 各項指標在所有類別中均表現最 好，而中高風險普通混合 FOF 在出 Calmar 比率以外的指標中均表現最差。

3.低風險 FOF 產品夏普比率和 Calmar 比率顯著高于股債指數

我們采用 2023 年數據，對低風險 FOF 和中高風險 FOF 的風險收益特征進行了統計，并與 股債指數進行對比。我們發現大部分低風險 FOF 以及近一半中高風險 FOF 的收益率-波動 率散點和收益率-最大回撤散點均在滬深 300 與原點連線之上，可見其管理人通過大類資產 配置和行業風格配置，規避了部分股指下跌的風險，獲取了高于單一資產的夏普比率和 Calmar 比率。

在低風險 FOF 中，有一只基金財通資管通達穩利 3 個月持有 A（016338.OF）表現較為突 出，其收益率最高，但波動率和最大回撤均低于同等收益水平的 FOF 產品。從持基明細來看，該產品主要配置內部業績出色的中短債基 金以及外部債券型 ETF，體現了基金經理較強的擇基能力。

4.FOF 產品回撤控制能力顯著超過其他種類基金產品，與長期資金需求匹配

我們從 Wind 調取了普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、偏債混合型以及債券型基金共 五只基金指數，計算其各項風險收益指標，并將其與各類 FOF 產品進行對比。我們發現，2023 年由于權益資產大幅回撤，中債新綜合與債券型基金的夏普比率 與 Calmar 比率顯著優于股債混合的 FOF 產品。而低風險普通混合 FOF 表現最為優異，夏 普比率和 Calmar 比率僅次于兩個債券指數；其次為低風險目標風險 FOF 表現較好，夏普 比率和 Calmar 比率高于所有偏股型指數；其余 FOF 產品夏普比率雖不及五類基金指數， 但其 Calmar 比率總體上相比偏股基金指數更勝一籌，可見 FOF 產品的回撤控制能力更強。 我們認為原因一方面在于，FOF 產品管理人具有更強的大類資產擇時能力和倉位調整的傾 向；另一方面在于，FOF 產品投資于風控能力較強的子基金，自身也有止損等風控機制， 在雙重風險控制下，基金的回撤控制能力也得到了增強。

假設某一產品凈值發生 X%的回撤，如果該產品想恢復到回撤前的凈值水平，需要獲取 Y% 的漲幅。那么這個 Y 一定是大于 X 的，并且回撤幅度 X 越大，恢復虧損前凈值所需要的漲 幅 Y 就越大，因此嚴格控制風險水平的長線投資資金通常會對回撤幅度有著較高的要求。 FOF 產品回撤控制能力相對較強，與長線資金的需求較為匹配。