公募FOF基金發展現狀及業績表現如何？

2 季度僅偏債類 FOF 基金收益均值為正，與今年以來情況一致。

一、公募FOF基金發展

1.1 公募FOF規模持續縮水，新發數量下降

1.1.1 公募FOF數量與一季度持平，規模持續縮水

2 季度，公募 FOF 基金數量與一季度持平，規模減少 74.27 億元。截至 2024 年 2 季 度末，公募 FOF 基金數量合計 499 只，總規模為 1394.85 億元，與 1 季度數量相同，規 模減少 74.27 億元。 公募 FOF 基金規模占非貨基金規模比例為 0.80%，較上季度下降 0.10pct，自 2022 年 1 季度以來持續下降。

1.1.2 季度新發處于低位，持營規模持續為負

2 季度，公募 FOF 基金數量新發 7 只，其中有 3 只基金為發起式，新發規模合計 17.55 億元，平均單只基金發行規模 2.51 億元。鑫元鑫選安悅 3 個月持有以募集規模 4.73 億元 居 2 季度新發規模之首，該基金為債券型 FOF，基金經理徐歡，托管行交通銀行。 2 季度，公募 FOF 基金持營規模持續為負，本季度持營規模為-91.82 億元，自 2021 年 4 季度末以來，持營規模持續為負。

1.1.3 各類型FOF基金規模均下滑，偏債型FOF占比仍最高

2季度，偏債混合型FOF基金數量減少2只，規模減少45.58億元，規模占比達44.35%。 FOF 基金仍以穩健類產品為主，偏債混合型 FOF 基金本季度總數量達 179 只，數量占比 為 35.87%；偏債混合型 FOF 基金規模較 Q1 減少 45.58 億元，2 季度末規模為 618.64 億元，占全部 FOF 規模比例達到 44.35%，較上季度減少 0.86pct。 各類型 FOF 基金規模較 Q1 均出現下滑。2 季度，債券型 FOF 數量增加 1 只，規模 減少 1.31 億元；股票型 FOF 數量持平，規模減少 0.33 億元；混合型 FOF 數量減少 1 只， 規模減少 72.63 億元，其中偏債混合型、偏債混合型、平衡混合型、目標日期型規模分別 減少 45.58 億元、19.01 億元、4.25 億元、3.79 億元。

1.2 八成基金規模下降，8只增長規模超5000萬

1.2.1 二八法則顯著，前十規模占比超20%

規模前十名 FOF 基金合計規模 309.41 億元，占 FOF 總規模 22.19%。截至 2 季度 末，交銀安享穩健養老一年規模為 51.02 億元，仍居 FOF 規模之首，緊隨其后的是嘉實 領航資產配置，規模達 50.77 億元，兩者之差僅為 0.25 億元。規模前十名基金中，僅嘉 實領航資產配置 2 季度規模增加 28.52 億元，其余基金規模均下降。

1.2.2 兩成基金規模增長，嘉實領航資產配置居首

Q2 規模增長基金共 114 只，占比 23.17%。剔除新發基金，2 季度，規模實現增長的 FOF 基金共計 114 只，占比達到 23.17%，規模增長超 5000 萬元的 8 只，其中規模增長 最大為嘉實領航資產配置，2 季度規模增加 28.52 億元，占該基金規模 56.17%。

1.3 百億FOF基金公司3家，嘉實規模增長顯著

1.3.1 百億FOF基金公司3家，興證全球仍然穩居第一

公募 FOF 規模前十名基金公司其合計規模為 908.83 億元。截至 2 季度末，共有 85 家管理人布局公募 FOF 產品，比一季度減少了一家；其中 63 家布局養老 FOF 產品線， 數量與 1 季度持平。 百億 FOF 基金公司 3 家：興證全球、易方達、交銀施羅德，興證全球仍然穩居第一。 自 2022 年 4 季度末，興證全球開始位居公募 FOF 規模第一名，至今延續規模優勢。相較 上季度末，前十大管理人沒有變化，但排名發生變化：易方達從第 3 名升至第 2 名，交銀 則下降一個位次至第 3 名，嘉實憑借季度規模增長 27.23 億元從第 10 名升至第 7 名，其 余基金公司相對位次沒有發生變化。

前十名基金公司中僅嘉實規模增長，其余均下滑。24 年 2 季度，前十名管理人中 9 家規模下滑，前十名基金公司規模集中度在 65%，與 1 季度末持平。

1.3.2 嘉實基金FOF規模增長顯著

從規模變化看，24Q2 有 16 家基金公司 FOF 規模上升。其中嘉實規模增長顯著，Q2 規模增長 27.23 億元，匯豐晉信為 24 年 2 季度新開展公募 FOF 業務，規模增長為新發基 金。 招商基金位居養老 FOF 規模前十。養老 FOF 規模前十基金公司與總規模前十有 9 家 相同，僅招商基金憑借 22.95 億元養老 FOF 規模位居第十名，民生加銀養老 FOF 規模未 在前十。

1.3.3 頭部效應顯著，CR10維持在65%

公募 FOF 基金公司規模 CR10 為 65.18%，與上期基本持平。從不同時點規模前十名 FOF 管理人來看，CR10（前十大集中度）長期以來在 50%以上，隨著布局公募 FOF 產 品線基金公司越來越多，CR10 略有所下降，最近 3 個季度都維持在 65%。養老 FOF 規 模前十大管理人集中度在 58%，最近 3 個報告期均在 57-59%之間，低于整體 FOF 規模 前十大管理人集中度。

1.4 百億基金經理2人，多數基金經理在管規模下降

公募 FOF 基金經理頭部效應顯著，前十大基金經理管理規模合計 689.54 億元，占 FOF 基金總規模 49.43%。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金經理超 150 人，以第一基 金經理管理規模來看，管理規模超百億的有 2 人：興證全球基金林國懷（145.68 億元）、 交銀施羅德基金劉兵（108.79 億元），僅嘉實基金張靜、趙遷 2 季度在管規模上升、排 名提高。

1.5 托管行共28家，招行規模和數量均第一

公募 FOF 托管行共 28 家，招商銀行規模和數量均第一。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金托管行共 28 家，其中銀行 24 家、券商 4 家。托管規模在百億以上的 6 家，分 別為招商銀行、建設銀行、民生銀行、農業銀行、工商銀行和浦發銀行。招商銀行以 84 只產品、212.52 億元托管規模位居首位。 2 季度，建設銀行托管規模增長最多，招商銀行下滑最多。2 季度僅有 5 家托管行公 募 FOF 托管規模增長，其余均下滑，建設銀行以 9.95 億元位居規模增長第一位，招商銀 行規模下降 16.82 億元。 2 季度新發基金托管中，交通銀行規模第一，招商銀行數量第一。2 季度新發 7 只公 募 FOF 基金中，交通銀行以 1 只基金、4.73 億元托管規模位居規模首位，招商銀行以 2 只基金、3.76 億元規模位居數量第一。

二、公募FOF基金業績

2 季度，A 股市場波動較大，結構分化；海外權益市場表現較好，美股、日股等上漲； 國內債券市場延續上漲趨勢，對應到公募 FOF 基金業績分化。我們選擇 2023 年 10 月之 前成立（基于此類基金在 2024 年 1 季度已完成建倉）的 FOF 基金進行業績分析。

2.1 公募FOF正收益占比五成，偏債類相對較好

2.1.1 公募偏股類FOF基金體現出優勢

2 季度，僅偏債類 FOF 基金收益均值為正，與今年以來情況一致。計算各類型 FOF 基金收益算術平均值，偏債混合型 FOF 基金、偏股混合型 FOF 基金、平衡混合型 FOF 基金、目標日期型 FOF 基金 2 季度收益均值分別為 0.48%、-1.27%、-0.47%、-0.76%， 今年以來（截至 2024.07.15，下同）收益均值為 0.89%、-3.01%、-1.32%、-2.41%，僅 偏債類 FOF 收益均值為正。 與萬得 FOF 基金指數對比來看，（1）2 季度，除偏債混合型 FOF，各類 FOF 基金 均跑輸對應的 FOF 基金指數均值，且所有類型 FOF 基金指數的最大回撤、波動率的絕對 值亦相對較小，主要在于 FOF 基金指數統計范圍包括 2023 年 10 月以后的基金，此類基 金有建倉期優勢。（2）今年以來，除偏債混合型 FOF，各類 FOF 基金指數均跑贏對應 的 FOF 基金均值，除偏債混合型 FOF 基金指數的最大回撤，各類 FOF 基金指數的最大 回撤和波動率絕對值均小于對應的 FOF 基金。

與萬得基金指數對比來看，（1）2 季度，偏股混合型 FOF 基金指數相對偏股類基金 指數具有超額收益 1.13%，偏債混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指數均跑輸對應的基 金指數，超額分別為-0.26%、-0.60%。在最大回撤和波動率上，FOF 類基金指數的絕對 值均小于非 FOF 類基金指數，體現出 FOF 基金分散配置降低波動的優勢。（2）今年以 來，偏股混合型 FOF 基金指數相對偏股類基金指數具有超額收益 2.67%，偏債混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指數均跑輸對應的基金指數，超額分別為-0.59%、-2.92%。在最 大回撤和波動率上，除平衡混合型 FOF 和偏債混合型 FOF 最大回撤的絕對值略大于對應 的非 FOF 類基金指數外，其余指標的絕對值均小于基金指數，表明整體上 FOF 基金能夠 在一定程度上降低波動。

2.1.2 偏債類FOF首尾差較小，正收益比例超五成

偏股類 FOF 離散度更高，偏債類 FOF 首尾差最小。將 4 類 FOF 基金產品收益平均 值、最大值、最小值、中位數制作為箱體圖，不論是 2 季度還是今年以來，中位數均大于 平均值，偏債類 FOF 基金業績首尾差最小。從各類型基金業績和最大回撤的風險收益分 布散點圖看，偏股類 FOF 離散度較高。 2 季度 FOF 正收益比例跑贏今年總體水平，偏債類正收益比例最高。偏股類 FOF、 偏債類 FOF、平衡類 FOF、目標日期型 FOF 四類基金產品 2 季度正收益比例分別為 33.93%、84.53%、33.33%、27.10%，全部 FOF 基金正收益比例為 52.42%，高于今年 以來全部 FOF 基金正收益比例 51.32%。

2.2 偏股類FOF相對偏股混合型基金指數超額為正

我們通過分析各類型 FOF 基金指數走勢和對應風險的非 FOF 基金指數走勢，觀察 FOF 基金指數的超額收益。從圖中可見，偏股類 FOF 基金相對偏股混合型基金指數超額 為正，體現出 FOF 基金分散配置控制波動的優勢。

2.3 基于持倉穿透角度分析FOF基金業績

由于 Wind 分類為事前分類，與實際投資結果會有一定差異。我們通過 FOF 基金持倉 穿透后權益倉位進行事后分類，便于將實際投資風險接近的產品進行對比。計算 2023 年 年報、2024 年 1 季報、2024 年 2 季報（季報通過前十大持倉按照比例折算）三個報告期 權益倉位均值劃分不同類型。1）穩健型：權益倉位不超 30%；2）積極型：權益倉位大 于 60%；3）平衡型：權益倉位介于 30-60%之間。 基于穿透持倉后，（1）穩健 FOF、平衡 FOF、積極 FOF 風險收益通過箱體圖來看， 與事前分類結果具有一致性，穩健 FOF 和平衡型 FOF 業績聚集，首尾差較小，積極 FOF 業績離散度較大。（2）積極 FOF 與主動權益基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的偏股 型基金、股票型基金、最近 4 個報告期股票倉位均值大 60%的靈活配置型基金和平衡混 合型基金）散點圖來看，FOF 離散度更小，業績處于主動權益基金的偏低位置，最大回撤 處于偏上位置。（3）穩健 FOF 與固收+基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的偏債混合型 基金、二級債基、可轉債基金、最近 4 個報告期均值及最新報告期權益倉位均不超 30% 且大于 0 的靈活配置型基金、最新報告期權益倉位和轉債倉位均不低于 10%的一級債基） 散點圖來看，穩健 FOF 基金業績基本分散在固收+的中間位置，表現相對一般。（4）平 衡 FOF 與平衡型基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的平衡型基金、介于固收+和主動權 益之間的靈活配置型基金）散點圖來看，平衡 FOF 分布在平衡型基金居中位置。

2.4 Q2各類型業績前十均取得正收益

建信優享進取養老目標五年持有以 3.34%取得 2 季度業績之冠。偏債類 FOF 業績相 對較好，前十名收益均在 1.30%之上，偏股類 FOF 中有 2 只業績在 2%以上，平衡類 FOF 中有 1 只業績在 2%以上，各類型前十均獲得正收益。建信優享進取養老目標五年持有 2 季度收益 3.34%，位居第一，且該基金業績持續強勢，截至 2024 年 7 月 15 日，今年以 來收益達 6.32%。