九豐能源的核心競爭力體現在哪？

資源+配置+順價，構建公司清潔能源核心競爭力。

公司清潔能源業務的主要經營模式為“一體化順價模式”，經過多年的上下游一體化布局， 已逐步形成以中游核心資產鏈條為中軸，資源端、客戶端有機成長的“啞鈴型”業務發 展模式。公司核心競爭力具體體現在完善的資源池布局、高效的資源配置、穩定的順價 能力三個方面。

資源布局完善，氣源穩定保障公司經營能力提升。目前公司資源池包括海氣和陸氣，其中海氣資源主要由長約采購和現貨采購構成，陸氣 資源由能源作業項目及 LNG 液化工廠貢獻。在海氣方面，公司與馬石油和 ENI 簽訂 LNG 長約采購合同，現有 LNG 合約有效期最長至 2026 年一季度，續簽及新簽工作將逐步擇 機啟動。長約氣源來自馬來西亞及印度尼西亞本土井口氣，可最大程度保證公司能源供 應的穩定性；同時公司與國際市場諸多知名能源供應商達成合作協議，憑借良好的國際 信用，根據國內外氣價變動情況及需求缺口，靈活進行 LNG 與 LPG 的國際現貨采購。 海氣長約為公司的核心資源：公司與馬石油和 ENI 簽訂了附照付不議條款的長約采購合 同，以保證能源供應的穩定性，每年協議量總計約 100 萬噸左右。LNG 長約采購價格掛 鉤國際原油指數 Brent 和國際 LNG 價格指數 JKM，引入油價參數后成本波動范圍將進一 步收窄，長協資源具備顯著的成本優勢。

海氣現貨為主要的調節資源：根據市場需求、銷售情況及價格走勢情況，靈活進行現貨 采購。目前公司已與國際市場諸多知名的能源供應商達成合作協議，進行 LNG、LPG 現 貨采購，如馬石油、卡塔爾液化天然氣有限公司、Vitol（維多）、Glencore（嘉能可）、Marubeni （丸紅）、Pavilion（蘭亭）、Chevron（雪佛龍）、韓國 SK 燃氣等。

客戶高效匹配，終端核心客戶銷售占比穩步增長。在下游客戶方面，公司實行不同資源匹配不同客戶的業務邏輯，逐步形成從資源端到直 接用戶終端的“端到端”的產業鏈格局，海陸互補、高效配置。在核心資源方面，用海氣 長約匹配國內直接終端用戶，主要包括工業企業（如陶瓷廠、玻璃廠、食品廠、五金廠 等）、工業園區、大客戶等，并在工業園區或客戶現場投資建設 LNG 終端設施并開展穩 定供氣；用自產 LNG 匹配 LNG 加氣站客戶。在調節資源方面，一方面為上述核心客戶 做資源補充，另一方面匹配國際、國內的分銷客戶。公司存量用戶規模穩定提升，后續 將繼續拓展新增直接終端用戶，提升終端用戶銷售比重。

順價能力穩定，高毛利市場布局逐步進入收獲期。在順價能力方面，鑒于公司對核心資源與目標客戶進行了針對性匹配，公司利用產業鏈 一體化的優勢，持續提升資源配置效率，并通過價格聯動、背靠背交易、成本加成、協議 順價等方式，實現穩定的順價能力，并在兼顧客戶利益與自身順價收益方面取得平衡。 從上文分析來看，單純長協可獲得較穩定的毛利中樞；而通過長協與現貨資源的合理搭 配，可實現整體銷量的提升并進一步平滑毛利。公司 2016-2023 年間，如剔除掉 21 年因 加大現貨貿易導致的毛利波動較大之外，其余年間的 LNG 噸毛利約穩定在 560 元左右； 即使考慮 21 年極端情況，過往 8 年的平均噸毛利依然有 520 元左右，體現了公司在氣源 調配及順價能力方面的競爭優勢。如后續現貨資源具備價差改善基礎，則公司有望實現 更穩定的 LNG 噸毛利。從 LPG 來看，其量價情況更為穩定，公司銷量穩定在 190-200 萬 噸左右，而噸毛利基本穩定在 230 元左右。

同時，考慮到能源使用的經濟性，LPG、LNG 均具有一定的經濟運輸半徑，具有明顯的 地域性特征。當前公司接收站及業務布局重點輻射華南地區，公司建成了華南地區第一 個 LNG 氣化站，亦為華南地區第一家提供 LNG 終端服務的企業。而華南屬于天然氣資 源貧乏地區，管道天然氣供給主要來源于西氣東輸二線長距離輸送，末端環節的管道氣 價格普遍較高，且需求缺口較大，主要通過海氣 LNG 進行補充。因此，作為國內 LNG 順價機制最為市場化的區域之一，華南地區的工業平均氣價、居民平均氣價均領先于全 國其他地區，公司可獲取更為豐厚的資源匹配價差。