九豐能源各業(yè)務經營情況如何？

LNG 與 LPG 雙輪驅動，優(yōu)秀順 價能力奠定業(yè)績基石。

1、LNG 業(yè)務：“海氣+陸氣”保障資源供給，優(yōu)秀順價能力創(chuàng) 造穩(wěn)定高盈利

經過多年上下游一體化布局，公司 LNG 業(yè)務已經逐步形成以中游核心資產鏈條 為中軸，資源端、客戶端有機成長的“啞鈴型”業(yè)務發(fā)展模式。上游資源端，公 司通過構建“海氣+陸氣”雙資源池，不斷強化資源保障能力。海氣資源主要包 括長約和現(xiàn)貨采購，陸氣資源主要包括自產 LNG 和外購氣。中游核心資產是公 司實現(xiàn)穩(wěn)定順價能力的重要保障，主要包括自有船舶、接收站、儲罐、槽車等。 在下游客戶端，公司實行不同資源匹配不同客戶的基本業(yè)務邏輯，海氣長約主要 匹配國內直接終端用戶，自產 LNG 主要匹配交通燃料用戶，同時通過海氣現(xiàn)貨 和外購氣進行資源調節(jié)。

1）上游

我國天然氣對外依存度較高，主要通過海上液化天然氣（LNG）和管道氣（PNG） 兩種方式進口。我國天然氣產量由 2019 的 1736 億方增長至 2024 年的 2464 億 方，年均復合增速達到 7.26%；表觀消費量由 2019 年的 3043 億方增長至 2024 年的 4260.5 億方，年均復合增速達到 6.97%。天然氣對外依存度由 2017 年的 39%提升至 2021 年的 45%。2022 年受國際氣價高企影響，我國進口氣量出現(xiàn) 下滑，進口依存度也下滑至 41%。隨著海外氣價逐漸回落，我國進口氣量恢復增 長。2024 年，我國天然氣對外依存度回升至 45%。我國天然氣進口主要通過海 上液化天然氣（LNG）和管道氣（PNG）兩種方式。2019-2024 年，我國 LNG 進口量從 6025 萬噸增長至 7665 萬噸，CAGR 為 4.93%，占整體進口量的比重 從超過 60%降至 58%左右。 國產 LNG 氣量穩(wěn)步增長。隨著天然氣回收處理配套服務項目及傳統(tǒng) LNG 液化工 廠產能逐步提升，我國 LNG 自產量穩(wěn)步增長，2019-2024 年 CAGR 達到 16.37%。 2024 年我國 LNG 累計產量為 2486.60 萬噸，同比增長 22.07%。

海氣資源：長約采購方面，公司與馬石油簽訂的長期采購合同約定 2021-2025 年需完成提貨量 415 萬噸（年均 83 萬噸），與 ENI 簽訂的長期采購合同約定 2021-2024年需完成長約提貨量80萬噸（年均20萬噸）。合同采購價格與Brent、 JKM 指數掛鉤，采取“照付不議”約定。2024 年 ENI 合同到期，公司剩余長約 為 2025 年馬石油的約 83 萬噸提貨量。現(xiàn)貨采購方面，公司與國際市場諸多知 名能源供應商達成合作協(xié)議，包括世界主要的 LNG 生產商之一卡塔爾液化天然 氣有限公司、PAVILION GAS PTE.LTD.（新加坡國有能源企業(yè)）等，以便公司 靈活開展 LNG 國際現(xiàn)貨采購，確保了國際優(yōu)質氣源的穩(wěn)定及靈活供應。

陸氣資源：公司于 2022 年分別收購森泰能源 100%股份和華油中藍 28%股份， 并于 2023 年再次收購華油中藍 12%股份，目前仍為其第一大股東。森泰能源為 全國領先的 LNG 全產業(yè)鏈經營平臺公司之一，在四川盆地和鄂爾多斯盆地已建 成投產 3 個天然氣回收處理配套服務項目與 1 家 LNG 生產加工廠，LNG 產能接 近 70 萬噸/年，同時在四川省內的國道、省道沿線和內蒙古省道沿線等交通要道 布局及合作經營多家 LNG 加氣站。華油中藍是西南地區(qū)重要的 LNG 提供商，與 中石化、中石油保持著穩(wěn)定的資源供應關系，當前擁有一期在運 LNG 液化產能 30 萬噸/年。公司通過收購森泰能源和華油中藍股權布局陸氣資源，同時通過森 泰能源快速切入 LNG 加氣站市場，拓寬終端應用領域。此外，公司還根據需求 缺口及價差，靈活采購部分 LNG、PNG、CNG 作為補充，作為國內資源池的調 節(jié)性資源。

2）中游

自有核心資產幫助公司實現(xiàn) LNG 資源的靈活調配。LNG 接收站在天然氣產業(yè)鏈 中承擔接收、氣化和調峰等功能，是產業(yè)鏈上的重要基礎設施。截至 2024 年底， 我國已建成接收站 31 座，年接收能力超過 1.5 億噸。公司于 2012 年投運的東莞 立沙島 LNG 接收站是目前我國華南地區(qū)唯一一座正式投產的民營接收站，配套 16 萬立方米 LNG 儲罐，可實現(xiàn) LNG 年周轉能力 150 萬噸。公司還積極布局 LNG 船舶、槽車等核心資產，對于實現(xiàn) LNG 資源靈活調配和高效率周轉起到了關鍵 作用。

3）下游

交通用能與燃氣發(fā)電驅動 LNG 需求持續(xù)增長。交通用能方面，國務院在《2030 年前碳達峰行動方案》中明確提出支持車船以LNG作為燃料。以LNG重卡為例， 與柴油重卡相比，其百公里耗氣成本可節(jié)約 14%-33%。同時，LNG 重卡無顆粒 物、有害物質排放，相比柴油車可減少 30%以上的污染物排放。2024 年我國天 然氣重卡銷量達到 17.82 萬輛，同比增長 17.28%。據中國石化預測，到 2030 年，LNG 重卡保有量將從當前的 70 多萬輛大幅增加至 160 萬輛以上，其加氣需 求量也將從 2024 年的約 2400 萬噸提升至 2030 年的 4500 萬噸，CAGR 達到 11.05%，是 LNG 需求增長的重要驅動因素。此外，在建設新型電力系統(tǒng)的背景 下，對于燃氣電廠調峰的需求也將快速增長。截至 2024 年底，我國氣電裝機量 約為 1.4 億千瓦，同比增長 11.11%。據中國石化預測，到 2030 年，氣電裝機將 提升至 2.2 億千瓦左右，CAGR 達到 7.82%，也將有力推動 LNG 消費量增長。

將上游資源與客戶需求相匹配，LNG 銷售量穩(wěn)步增長。公司實施差異化的銷售 和服務策略，在華南市場，一方面持續(xù)鞏固區(qū)域內工業(yè)（園區(qū)）用戶需求，在海 氣長約資源的保障下，通過提供優(yōu)質運營服務提升客戶滿意度，另一方面通過開 放 LNG 接收站窗口期及把握海氣現(xiàn)貨資源價格窗口，為區(qū)域內燃氣電廠用戶提 供接卸服務及優(yōu)質資源服務。在西北、西南市場，公司通過能源作業(yè)服務及 LNG 業(yè)務工廠模式，積極服務于交通燃料市場。此外，公司持續(xù)服務日韓等傳統(tǒng) LNG 需求旺盛的市場，同時積極拓展東南亞新興市場。2019-2024 年，除 2021 年因 極端氣價導致銷量下滑外，公司 LNG 銷售量整體穩(wěn)步增長，CAGR 達到 19%。 2024 年，公司 LNG 境內銷售量（含能源服務）為 187.8 萬噸，其中，交通燃料 /工業(yè)/氣電/城燃/其他客戶占比分別為 37%/27%/16%/7%/14%。

順價能力優(yōu)異，公司 LNG 業(yè)務毛差相對穩(wěn)定。基于公司在上游環(huán)節(jié)構建的“海 氣+陸氣”雙資源池及高效的資源配置，在中游環(huán)節(jié)構筑的核心資產壁壘及高效 率周轉、低成本運營優(yōu)勢，在下游環(huán)節(jié)持續(xù)拓展直接終端用戶及資源端到客戶端 的良好匹配能力，通過價格聯(lián)動、背靠背交易、成本加成、協(xié)議順價等方式，實 現(xiàn)了較為穩(wěn)定的國際、國內順價。2017 年以來，盡管國際 LNG 價格出現(xiàn)了較大 波動，公司 LNG 單噸毛利仍然維持相對穩(wěn)定，在 450-600 元/噸左右。

4）能源作業(yè)服務

天然氣開發(fā)力度加大，三類氣井、低產低效井增加，驅動井口氣回收利用、輔助 排采等服務需求增長。近年來我國天然氣開采力度不斷增強。一方面，天然氣開 采涉及大量的邊緣井、零散井、試采井（統(tǒng)稱“三類氣井”）。由于這些氣井配套 的天然氣管網尚未建成或者建設難度較大，開采過程中產生的零散氣也難以得到 充分的回收和處理。在此背景下，井口天然氣回收利用配套服務應運而生，其中 液化天然氣方式為井口天然氣回收利用的主要方式，具有良好的經濟和環(huán)保效益。 另一方面，氣田經過長時間的開發(fā)，隨著采出程度增加，地層能量衰減，單井產 量降低，部分氣井井筒積液，出現(xiàn)了低產低效的現(xiàn)象，嚴重制約了氣田的高效開 發(fā)。采取適當的輔助排采措施，如泡排、間開、速度管柱、井下節(jié)流、負壓采氣、 柱塞氣舉、ESP 氣舉、射流泵排采等，保持該類氣井的平穩(wěn)生產，并提高采收率，對于氣田的穩(wěn)產增產具有重要意義。 公司通過森泰能源切入井口天然氣回收利用配套服務，并布局輔助排采領域，帶 來穩(wěn)定收益。2022 年，隨著森泰能源整合進入公司體內，公司開始拓展向上游 資源方提供井口天然氣回收利用配套作業(yè)，并獲取相對穩(wěn)定收益的服務型業(yè)務。 2024 年，公司天然氣回收處理配套服務作業(yè)量超過 38 萬噸，價格聯(lián)動下單噸服 務性收益保持基本穩(wěn)定。此外，公司于 2023 年切入輔助排采領域，服務的低產 低效井涉及內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、山西呂梁、四川達州等區(qū)域，與“三大 油”建立了良好的合作關系，當前在運營超過 160 口天然井。2023-2024 年，公 司能源作業(yè)服務板塊分別實現(xiàn)收入 15.58、15.48 億元，毛利率分別為 19.28%、 18.02%，為公司帶來穩(wěn)定的收益。

2、LPG 業(yè)務：深耕華南 LPG 市場，能源物流服務強化銷售自主靈活性

1）LPG 銷售業(yè)務

化工領域需求強勁，帶動整體 LPG 消費量上升，我國進口依存度不斷提高。液 化石油氣（LPG）是石油加工及天然氣開采過程中產生的氣體混合物，主要成分 為丙烷、丁烷以及少量丙烯、丁烯等。作為熱值高、無煙塵、無碳渣，儲運簡單 的燃料，LPG 被廣泛應用于化工原料、民用燃料、工業(yè)燃料等領域。其中，化工 原料用氣是占比最高的 LPG 消費領域，亦為我國 LPG 市場的主要增量。受近年 來我國化工原料向輕質化方向發(fā)展影響，LPG 相比石油腦、煤等的經濟性及環(huán)保 性優(yōu)勢凸顯，用于化工原料的 LPG 消費量持續(xù)增長。此外，隨著我國城鎮(zhèn)化和 鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，LPG 民用氣消費量將保持基本穩(wěn)定。近年來，我國 LPG 進口量持續(xù)增長，2015-2024 年 CAGR 達到 12.69%，但由于下游需求快 速增長，LPG 仍然存在結構性供給缺口，對外依存度持續(xù)上升，2024 年達到 40%。

公司深耕華南地區(qū) LPG 領域，以境外采購為主。公司以 LPG 業(yè)務起家，依托東 莞立沙島綜合能源基地，建立起強大的 LPG 儲備與銷售網絡，是我國華南地區(qū) 最大的 LPG 進口商。公司 LPG 采購以境外為主，境內為輔。境外采購方面，公 司主要向國際主流的 LPG 能源供應商進行采購，包括 Chevron（雪佛龍）、Vitol （維多）、韓國 SK 燃氣等國際知名能源供應商。境內采購則主要向能源貿易商 及新海能源、中國海油、中國石化等綜合能源集團采購。采購定價主要與 CP 或 FEI 等國際指數掛鉤。

LPG 銷售以境內為主，近年來銷售量和毛差均相對穩(wěn)定。公司 LPG 以境內銷售， 同時也通過轉口及復出口的形式進行境外銷售。2019-2024 年，公司 LPG 銷售 量基本穩(wěn)定在 160-200 萬噸/年。2024 年，公司實現(xiàn) LPG 銷售量 183.96 萬噸， 同比下滑 3.68%。用戶結構來看，公司境內下游客戶主要為居民用戶，2024 年 居民用戶比例達到 73%。近年來，公司在鞏固民用氣消費市場的基礎上，強化在 化工原料用氣市場的布局與投入力度，毛差相對較低的工業(yè)用戶占比持續(xù)提升。 與此同時，公司通過高效率的周轉以及靈活的銷售定價模式獲得了優(yōu)秀的順價能 力，LPG 銷售毛差整體相對穩(wěn)定，2020 年以來維持在 250 元/噸左右。

2）能源物流服務

背靠立沙島綜合能源基地，核心資產自主可控，能源物流服務驅動成長。公司自 主運營的東莞立沙島的綜合能源基地位于珠江三角洲的核心地帶，毗鄰廣州、深 圳、珠海等重要能源消費城市，是華南地區(qū)主要的能源供應基地。該基地擁有 5 萬噸級綜合碼頭，設有三個泊位，配套 16 萬立方米 LNG 儲罐、14.4 萬立方米 LPG 儲罐，可實現(xiàn) LNG 年周轉能力 150 萬噸、LPG 年周轉能力 150 萬噸。2024 年，公司“新紫荊花號”LPG 運輸船建設完成并交付，同時公司新購置 2 艘 LPG 次新船舶，持續(xù)擴充 LPG 運力。 依托船舶、接收站等核心資產，公司進一步強化了清潔能源銷售的自主性、可控 性和靈活性。公司通過為境內外客戶及第三方提供運輸、物流、周轉、倉儲等能 源基礎設施服務，實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。2022-2024 年，公司能源物流服務分別實現(xiàn)營 業(yè)收入 2.69/2.82/6.05 億元，毛利率保持 32%-37%的較高水平。2025 年上半年， 公司完成收購廣州華凱石油燃氣 100%股權，未來將逐步建立東莞九豐庫與廣州 華凱庫的雙庫動態(tài)運營體系。當前，公司正積極推動惠州液化烴碼頭項目（5 萬 噸級）及配套 LPG 倉儲基地項目的建設，確保在 2025 年實現(xiàn)竣工投產，未來有 望成為公司另一重要核心資產，貢獻可觀業(yè)績增量。

3、擁有稀缺氦氣自產能力，錨定航空航天領域，拓展第二成長曲線

公司特種氣體業(yè)務主要涉及氦氣和氫氣，主要經營模式為“現(xiàn)場制氣”和“零售 供氣”。業(yè)務前端鏈接國產氦氣資源、清潔能源氫氣產業(yè)鏈、航空航天特氣生產， 業(yè)務后端匹配華中等區(qū)域零售氣站、商業(yè)航天配套項目等，形成高效的“資源+ 終端”業(yè)務鏈條。現(xiàn)場制氣模式下，公司在客戶場所或臨近位置投建制氣裝置并 負責生產運營，產出的氣體產品通過管道向客戶輸配供氣。該模式下目標客戶用 氣量較大，且通常簽訂 10-20 年的長期供氣協(xié)議，約定最低用氣時間、最低年用 氣量、價格階梯條款等，具有良好的穩(wěn)定性和經濟性。零售供氣模式下，公司在 區(qū)域內投建零售氣站，使用鋼瓶、儲罐、槽車、管束車等向中小氣體用戶零售供 氣。公司特氣產品核心應用領域包括商業(yè)航天、消費電子、半導體、硬質合金、 化工等領域。

1）氦氣

氦氣化學物理性質特殊，用途廣泛。氦氣是沸點極低、無色無味的惰性氣體，導 熱性很強，不僅能夠應用于制冷、醫(yī)療等方面，還是軍工、核工業(yè)、航天等領域 的重要戰(zhàn)略性資源，被稱為“氣體黃金”。目前，全球已發(fā)現(xiàn)的規(guī)模氦氣儲量均 為天然氣伴生氣。因此，天然氣提氦是當前獲取商業(yè)氦的唯一來源，解決方案主 要包括 BOG 提氦、管道氣提氦等。據美國地質調查局的統(tǒng)計，截至 2023 年， 全球氦氣資源儲量約 519 億立方米，其中，美國、卡塔爾、阿爾及利亞、俄羅斯 四國占據全球氦資源總量的 88%，而我國僅占 2.1%，且資源品位相對較差，是 氦資源量短缺嚴重的“貧氦”國家。

我國氦氣資源稀缺，對外依存度較高，進口替代空間較大。2020 年以來，在半 導體、光纖、醫(yī)療、航空航天等關鍵下游領域快速發(fā)展的推動下，氦氣市場需求 持續(xù)增長，我國氦氣年消費量均在 3800 噸（折合 2128 萬方）以上，占全球氦 氣消費總量的 12%左右。我國氦氣供給主要依賴進口，為緩解氦氣資源供應領域 “卡脖子”問題，近年來我國加快氦氣資源勘探力度，同時加大對于提氦技術攻 關力度，氦氣自給率持續(xù)提升，進口依存度從 2018 年的 98.5%下降至 2024 年 的 84%，但仍處于較高水平。考慮到下游需求持續(xù)增長，國產氦氣產能將繼續(xù)釋 放，未來進口替代空間巨大。

公司下屬的森泰能源具備 LNG 項目 BOG 提氦的關鍵技術和運營能力，為國內 少有的具有高純度氦氣生產能力的企業(yè)之一，擁有較高的技術壁壘。據公司公告， 當前森泰能源已在內蒙古建成一套 BOG 提氦裝置，該裝置為國內第二套上規(guī)模 的產業(yè)化制氫項目，提取的氦氣純度高達 99.999%，經濟效益較好。2024 年， 公司高純度氦氣產（銷）量達到 38 萬方，同比增長 27%，占國產氦氣量比例為 8.8%。2025 年上半年，公司完成四川瀘州 100 萬方/年精氦項目建設，氦氣產能 規(guī)模提升至 150 萬方/年。此外，公司積極構建液氦槽罐資產及液氦資源，計劃 打造“自產氣氦+進口液氦”雙資源池，進一步提升資源供給穩(wěn)定性。

2）氫氣

國家高度關注和支持氫能發(fā)展，氫能需求增長潛力巨大。氫能產業(yè)是新質生產力 的重要方向之一，受到國家的高度關注和支持。2022 年 3 月，國家發(fā)展改革委、 國家能源局發(fā)布《氫能產業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）》，明確了氫能在能 源系統(tǒng)中的定位和中長期發(fā)展目標，提出了構建氫能產業(yè)高質量發(fā)展體系，提出 到 2035 年，形成氫能產業(yè)體系，構建涵蓋交通、儲能、工業(yè)等領域的多元氫能 應用生態(tài)。根據國家能源局發(fā)布的《中國氫能發(fā)展報告（2025）》，2024 年我國 氫能全年生產消費規(guī)模超 3650 萬噸，位列世界第一位。據中石化預測，2060 年我國氫能消費規(guī)模將接近 8600 萬噸，較 2024 年增長 135.6%，氫能產業(yè)規(guī)模 將達到 4.6 萬億元，增長潛力巨大。 短期側重氫氣氣體屬性布局，長期內積極布局氫氣能源屬性。2023 年，公司完 成對正拓氣體 70%股權的收購，有效提升多種制氫技術實力和氫氣的運營管理能 力。截至 2024 年底，公司氫氣現(xiàn)場制氣項目在運行產能規(guī)模達到 2 萬方/小時。 據公司規(guī)劃，短期內，公司將利用天然氣重整制氫、甲醇制氫、焦爐煤氣制氫、 氯堿尾氣副產氫提純、PDH 副產氫提純等技術與工藝，通過現(xiàn)場制氫或管道輸 氫，為下游半導體用戶、工業(yè)用戶、化工用戶、冶金用戶、輕工業(yè)用戶、航空航 天用戶等提供（高純度）氫氣。同時，將繼續(xù)推進廣州市南沙區(qū)首座制氫加氫一 體綜合能源站項目建設，開發(fā)珠三角區(qū)域潛在終端客戶，并啟動電解水制氫相關 的技術儲備工作。長期來看，公司將積極布局氫氣能源屬性，拓展可再生能源電 解水制氫相關技術與裝備制造能力的研發(fā)與儲備，布局加氫站、制氫加氫一體站 項目等的建設。

3）航空航天特氣

隨著太空探索、商業(yè)衛(wèi)星產業(yè)等需求推動，以及火箭發(fā)射與回收技術的進步，航 空航天產業(yè)進入發(fā)展快車道。2024 年全球航天發(fā)射活動再創(chuàng)新高，全年共完成 263 次航天發(fā)射任務，較 2023 年出現(xiàn)明顯增長，繼續(xù)保持強勁上升勢頭。其中， 美國運載火箭發(fā)射次數占全球發(fā)射總量的 54%、中國占 26%。

商業(yè)航天的大運力、可回收發(fā)展趨勢，帶來液體推進劑需求的大量增加。液氧、 液氫、高純液態(tài)甲烷、航天煤油可組合用于液體火箭推進劑。此外，氦氣可用于 火箭液體燃料和氧化劑增壓及輸送、清洗增壓液氫罐和管道系統(tǒng)；液氮可作為火 箭貯箱、輸送系統(tǒng)、發(fā)動機系統(tǒng)的增壓，以及用于發(fā)動機系統(tǒng)的氣密性檢查和低 溫推進劑加注系統(tǒng)的絕熱性檢查。在衛(wèi)星生產制造過程中，液氮被用于航空航天 試驗，低溫液氮可以提供所需的超低溫度和高度可控的試驗環(huán)境，氮氣亦用于生 產、焊接工序的保護氣。氪氣、氙氣是衛(wèi)星離子發(fā)動機的主要電離推進劑，用于 實現(xiàn)衛(wèi)星的軌道位置保持和機動控制。

簽約海南航天發(fā)射場特燃特氣項目，承擔發(fā)射燃料全量供應。2023 年，公司成 功簽約海南商業(yè)航天發(fā)射場（我國首個商業(yè)航天發(fā)射場）特燃特氣配套項目，一 期擬投資 4.93 億元，為火箭發(fā)射提供液氫、液氧、液氮、氦氣、高純度液態(tài)甲 烷等產品，該項目是我國商業(yè)航天發(fā)射場首個，也是唯一一個特燃特氣綜合配套 項目，是公司接入航天產業(yè)鏈的重要載體。2025 年 3 月 12 日，海南商業(yè)航天發(fā) 射場一號工位首次發(fā)射成功，公司產出的液氫產品實現(xiàn)獨家配套供應。在隨后的 7 月 30 日、8 月 5 日和 8 月 26 日三次海南商發(fā)中，公司繼續(xù)為火箭發(fā)射配套特 燃特氣資源供應，產品品質順利通過發(fā)射驗證。目前，公司正在積極推進二期擴 能計劃所設計的項目用地審批及相關籌備工作，擬投資金額為 3 億元，進一步強 化特燃特氣供應能力，并圍繞航空航天領域拓展其他項目需求。在我國航空航天，尤其是商業(yè)航天領域快速發(fā)展的背景下，公司有望發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢，享受巨大成長 空間。