登康口腔主要產品、發展歷程、股權結構及經營情況如何？

抗敏感牙膏領導者，品牌力壁壘堅實。

重慶登康口腔護理用品股份有限公司主要從事口腔護理用品的研發、生產與銷售。公司構建了以經銷模式 、直供模式與電商模式為主的營銷網絡體系，主要產品涵蓋成人基礎口腔護理產品、兒童基礎口腔護理產 品、口腔醫療與美容護理產品以及電動口腔護理產品四大類。公司旗下擁有“登康”“冷酸靈”等知名口 腔護理品牌，以及高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品 牌“萌芽”，為各年齡段消費人群提供專業化、個性化的高品質口腔護理用品。

專注抗敏感牙膏領域，品牌影響力持續增強。登康口腔前身為重慶牙膏廠，其發展歷史可追溯到1939年的 大來化學制胰廠。1987年，冷酸靈抗敏牙膏正式上市，標志著“冷酸靈”的誕生。2001年，重慶登康口腔 護理用品股份有限公司通過股份制改造正式成立。2009年，公司成立冷酸靈抗牙齒敏感研究中心。2012年 ，公司成為行業內率先通過三標一體化認證的企業之一。2016年，公司開始構筑“互聯網+產業鏈”數字 化運營平臺。2021年，公司獲得第二類醫療器械生產許可證。2023年，公司在深圳證券交易所主板掛牌上 市。

重慶市國資委控股，股權結構穩定。公司實際控制人為重慶市國資委，其通過輕紡集團和渝富控股持有 公司59.8%股份；通過重慶百貨持有公司0.5%股份，合計持股60.3%。廣東溫氏持有公司6.1%股份， 員工持股平臺本康壹號和本康貳號分別持有公司3.7%和3.7%股份。員工持股激勵充足，持續激發管理 團隊活力。2023年重慶市國資委向渝富控股無償劃轉其持有的輕紡集團（本公司控股股東）80%股權 ，國資委持股比例不變，股東層級增加了渝富控股。

經營穩健，產品結構優化，營收及凈利潤穩定增長。2019-2023年公司營收從9.4億元上升至13.8億元， CAGR為9.9%，公司深耕線下渠道的同時積極拓展新零售渠道，并且持續優化產品結構提升產品均價，抵 御了外部環境波動的壓力，收入穩健增長。 利潤端來看，2019-2023年公司凈利潤從0.6億元上升至1.4億元，復合增速為22.3%，受益于產品結構優化 ，利潤增速總體快于收入增速。

成人基礎口腔護理產品貢獻公司主要收入，收入基本盤穩定增長。分品類來看，公司產品以成人口腔護理產品 為主，收入占比90%左右，2023年公司成人基礎口腔護理產品/兒童基礎口腔護理產品/口腔醫療與美容護理產 品 /電 動 口 腔 護理 產 品 的營 業 收入 分 別 為 12.3 億 元 /1億 元 /2794 萬元 /1155 萬元 ， 收入 增 速 分別 為 3.5%/6%/48%/123%。其中2020-2023年成人/兒童基礎口腔護理產品復合增速分別為8.5%/18.5%。成人口 腔護理收入增長穩健，兒童口腔護理產品增長較快。

口腔醫療及美容護理產品和電動口腔護理產品成長空間大。口腔美容護理和電動口腔護理產品行業處于成長期 ，行業競爭格局分散，新銳品牌較多。公司抓住行業成長機遇持續推出電動牙刷、漱口水、牙線簽等新品，豐 富產品品類，公司口腔醫療與美容護理產品和電動口腔護理產品收入快速增長，以上兩個品類2020-2023年收 入復合增速分別達214%/54%。

線下渠道穩步擴容，電商渠道發展迅速。公司銷售渠道主要為經銷、直供、電商模式，以線下經銷渠道為 主 。 2023 年 經 銷 模 式 /直 供 模 式 /電 商 模 式 營 收 分 別 為 9.9/0.5/3.2 億 元 ， 占 總 收 入 比 例 分 別 為 72.4%/3.9%/23.0%。2020-2023年傳統經銷渠道抵御了疫情后線下消費場景減少的沖擊，收入保持穩定 增長趨勢，2020-2023年收入復合增速5.1%。電商模式發展迅速，公司電商渠道覆蓋抖音、天貓、京東等 各大電商平臺，其中抖音渠道于2020年布局后快速發展。在抖音拉動下公司電商渠道在2020-2023年間實 現復合增長率53.2%。2023年經銷/直供/電商渠道收入同比增速分別為2.1%/0.1%/14.5%，電商渠道成為 公司營收增長的主要動力源。隨著公司直播電商等銷售手段運營成熟，電商模式有望繼續保持較快增長。

毛利率結構性改善，盈利能力總體穩定。近年公司 毛利率保持在40%以上，隨著電商渠道毛利率快 速提升，以及產品結構里中高端產品占比上升，公 司整體毛利率結構性改善。2023年公司毛利率達 到44.1%，同比+3.6pp；2024Q1上升至48.4%， 同比+7.2pp。分渠道來看，公司電商模式毛利率 改善最為明顯 ， 2021-2023 年 從 32% 提 升 至 45.9%，成為公司毛利率提升的主要驅動。

銷售費用率有所上升，隨著電商渠道規模效應發揮，費效比有望優化。2019-2023年公司銷售費用率分別 為29.2%/25.8%/24.5%/24.0%/28.1%，2019-2022年受疫情影響線下消費場景減少，公司相應減少品牌 推廣費用；2023年銷售費用率有上升趨勢，主要由于公司加大電商渠道的費用投入，促銷費用和廣告宣傳 費用有所增長。公司在電商渠道相應提升產品價格帶，聚焦中高端產品線，用相對較高的毛利率彌補費用 率的提升，從而保持凈利率穩定。同行業來看，公司銷售費用率處于行業中上游水平，公司電商渠道尚處 于起步初期，費效比仍有優化空間。