鈦礦品種、資源分布、供需及價格情況如何？

以鈦鐵礦和金紅石為主要品種，全球資源分布不均。

1、鈦礦是鈦產業鏈的起點，鈦鐵礦與金紅石為主要開采利用品種

鈦礦處于產業鏈上游，具備較強的資源屬性。從下游產品與應用領域來看，鈦工業產業鏈 主要有兩條不同的分支：第一條是鈦白粉工業，即從鈦鐵礦和金紅石采選開始，通過化學 過程生成化工中間產品——鈦白粉，終端用于涂料、塑料和造紙等行業。第二條是鈦材工 業，從鈦鐵礦和金紅石采選開始，中游制造海綿鈦，再進一步加工成各種金屬產品，用于 航空、航天、航海、化工、民用等領域。

鈦鐵礦與金紅石是目前開采利用的主要鈦礦品種。根據《世界鈦資源分布及利用現狀》中 相關信息，由于鈦化學活性強，因此自然界中沒有單質鈦存在。鈦易與氧結合，在礦物中 鈦主要以 TiO2 和鈦酸鹽形式存在，常與鐵共生，形成各類礦物，但在目前的技術和經濟 條件下具有開采利用價值的鈦資源主要為鈦鐵礦和金紅石，且其中約 85%-90%為鈦鐵礦。 同時根據《全球鈦資源現狀概述及我國鈦消費趨勢》中相關定義，從全球來看， 世界級 的鈦礦床主要分布在古老地盾區及其邊緣或褶皺帶中的變質地體內，眾多的鈦礦床類型中， 從成因類型及規模來看主要分為巖礦型、變質型和沉積型三類，對應的典型礦物也存在一 定區別。

金紅石性質較為穩定，是鈦礦中分布最廣的砂礦礦物之一，通過重選、磁選、浮選、 電選和酸浸等方法進行選礦后可獲得 TiO2 含量為 95%-99%的高品位精礦，因此天然金 紅石是制取鈦白粉、海綿鈦、四氯化鈦等系列產品的優質原料。

鈦鐵礦可細分為巖礦和砂礦，從巖礦中選出的鈦精礦中 TiO2 品位一般為 42%-48%，而 從砂礦中選出的鈦精礦 TiO2 品位可超過 50%。目前鈦鐵礦主要作為直接硫酸法鈦白粉 的原料，但該工藝會產生大量的硫酸亞鐵鹽，造成極大的環境壓力，同時浪費了大量 的鐵資源。為了充分利用鈦鐵礦中的鐵，許多冶煉廠以鈦鐵礦為原料進行電爐冶煉， 得到生鐵和高鈦渣，高鈦渣可作為硫酸法或氯化法生產鈦白粉的原料。

2、全球鈦礦資源分布較為集中，我國高品位鈦礦資源相對匱乏

全球鈦礦資源分布不均，儲量整體呈現下滑趨勢。從儲量角度來看，根據 USGS 數據，在 1995-2023 年期間，全球鈦鐵礦與金紅石儲量（以 TiO2 計）在 2017-2018 年達到歷史高峰， 2018 年全球鈦鐵礦和金紅石儲量分別為 8.8 億噸、0.62 億噸。2023 年，全球鈦鐵礦與金 紅石儲量分別為 6.9 億噸、0.55 億噸，相較于 2018 年分別下降 21.6%、11.3%。從分布來 看，根據 USGS 數據，全球鈦鐵礦資源主要分布在中國、印度、加拿大、巴西等國家，其 中中國鈦鐵礦儲量約為 2.1 億噸，占全球儲量的比例高達 30.4%。而金紅石相對而言分布 更為集中，2023 年澳大利亞金紅石儲量約為 3500 萬噸，占全球金紅石儲量的 63.6%。 根據《中國鈦礦成礦地質特征與資源潛力評價》中相關信息和數據，我國鈦礦資源主要呈 現四個特點：

鈦鐵礦資源較為豐富，但金紅石礦較少。 原生礦多，砂礦少。砂礦由于是松散堆積、埋藏淺、不需破碎加工而具有更大的經濟 意義。在中國已探明的鈦資源中，金紅石砂礦僅占金紅石資源的 14%，鈦鐵礦砂礦在 鈦鐵礦資源中的占比僅有 3%。

貧礦多，富礦少。我國鈦礦資源的品位與海外相比普遍偏低。以加拿大為例，產于魁 北克省的烏爾賓鈦礦床，TiO2 的品位達 35%，其含鈦較低的釩鈦磁鐵礦的平均品位也 達 10%；美國散弗德湖鈦磁鐵礦的品位為 9.5%-30%，特雷爾里奇海濱砂礦的品位為 20%；俄羅斯鈦鐵礦的品位一般也在 5%-15%。而我國鈦鐵礦平均品位一般為 5%-10%； 金紅石平均品位一般為 1%-5%，多在 1%-2%。

共伴生礦（物）種類多，資源綜合利用難度較大。我國鈦礦礦床以多金屬共生礦為主， 釩鈦磁鐵礦除含有大量的鐵、鈦、釩以外，尚伴生有極其豐富的鈷、鎳、銅、鉻、鎵、 錳、鈮、鉭、鈧、硒、碲、硫等元素，金紅石礦常常伴生有鈦鐵礦、透閃石、鋯英石、 磷灰石、石榴子石以及鈮、鉭等稀有元素等礦產。雖然這些共伴生礦種有相當大的綜 合利用價值，但是礦物的分選難度較大且回收率低，生產成本高，資源綜合利用率整 體較低。 整體而言，我國鈦礦資源儲量豐富，但原生礦與貧礦偏多，高品位、易開發的鈦礦資源較 為稀缺。

我國鈦礦進口量波動上升，莫桑比克是我國的主要鈦礦進口來源地。基于我國鈦礦資源的 分布特征，在國內鈦礦產量持續提升的情況下我國對于進口鈦礦仍具備一定的依賴性。根 據海關總署數據，2023年我國對于鈦礦砂及其精礦的進口量約為425萬噸，同比增長23%。 從進口來源看，我國從莫桑比克進口的鈦礦數量從 2019 年以來保持持續增長的趨勢，2023 年我國從莫桑比克進口鈦礦數量約為 217 萬噸，占我國鈦礦進口總量的一半以上。

3、全球鈦礦供需格局有望維持，鈦礦價格或將維持高位運行

未來三年海外產能新增供給有限，國內增量主要集中在龍頭企業。從海外供給來看，以 Base Resources 的 Kwale、Image Resources 的 Boonanarring 為代表的項目由于資源枯 竭等原因停止生產造成供給減少，而新增產能按計劃基本上在 24 年年底開始才能投產。 而在國內供給方面，未來三年內的鈦礦增量主要在于龍佰集團紅格礦區兩礦整合、徐家溝 開發等鈦礦項目建設。

鈦精礦價格維持高位運行，鈦白粉環節盈利承壓。從鈦精礦近年來的價格變化來看，鈦精 礦價格的大幅上行主要發生在 2020 年的下半年，根據安寧股份年報，由于全球公共衛生 事件的影響，2020 年海外鈦礦供應受到較大影響，導致鈦精礦供需整體偏緊，價格上行。 而在 2021 年以后，一方面海外老礦山的開采品位及儲量下降、資源枯竭導致全球供給相 對受限，另一方面需求端的逐步復蘇使得鈦精礦供需偏緊的狀態延續，鈦精礦價格整體高 位震蕩。

基于對未來幾年全球鈦礦供應變化的梳理和下游需求的分析，我們對于 2024-2026 年全球 鈦礦的供需平衡進行測算。供給方面，我們基于 UGGS 公布的全球歷年鈦鐵礦與金紅石產 量數據，結合 2024-2026 年全球范圍內具備明確投產或關停計劃的主要礦山項目情況對于 全球鈦礦供應量進行測算，預計 2024-2026 年全球鈦礦（折 TiO2）供應量為 931/948/1009 萬噸。需求方面，基于 TZMI 與 Eramet 公布的相關數據以及 IMF 對于全球 GDP 增速的預測 數據對于 2020-2026 年下游主要需求鈦白粉、海綿鈦以及焊接等其他領域需求進行測算， 預計 2024-2026 年全球鈦礦需求量約為 958、991、1024 萬噸，則 2024-2026 年全球鈦礦 供需差（供應量-需求量）分別為-27/-43/-15 萬噸，因此以三年維度來看，2025-2026 年全球鈦礦供給仍然相對短缺，鈦精礦價格預計中短期內鈦精礦價格基本能夠維持高位運 行。