汽車零部件行業(yè)收入、成本與費用分析

H1 彰顯企業(yè)盈利韌性，規(guī)模效應(yīng)+價格聯(lián)動減輕 H2 經(jīng) 營壓力。

1. 收入：綁定國內(nèi)大客戶+開拓國外市場，奠定公司發(fā)展基石

回顧 2024H1，賽力斯等車企推出爆款車型，帶動相關(guān)供應(yīng)鏈業(yè)績增長。2024H1，乘用 車累計零售 982.8 萬輛，同比增長 3%；新能源車累計零售 411.9 萬輛，同比增長 33%， 比亞迪/蔚來/理想/小鵬同比增速分別為 28%/60%/38%/26%，特斯拉全球累計交付同 比-6%，同時問界銷量 18.1 萬輛。其中 2024Q2，乘用車零售 500 萬輛，環(huán)比+4%；新 能源車零售 235 萬輛，環(huán)比+32%。供應(yīng)鏈角度看，比亞迪、理想、問界新車及改款熱 銷，銷售表現(xiàn)突出，環(huán)比分別為+57%/+13%/+11%，特斯拉調(diào)價策略見效，季度交付 44 萬輛，環(huán)比+14%，好于市場預(yù)期，帶動供應(yīng)商收入增長。 國內(nèi)：終端不斷涌現(xiàn)爆款車型，帶動供應(yīng)鏈收入高增。 供給增加+性價比優(yōu)勢凸顯，2024H1 新能源車銷量實現(xiàn)高增長。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 2024H1，乘用車市場累計零售 982.8 萬輛，同比+3%，其中 2024Q2，零售 500 萬臺， 同比-5%，環(huán)比+4%。2024H1，乘用車新能源市場累計零售 411.9 萬輛，同比+33%， 其中 2024Q2，零售 235 萬輛，同比+32%，環(huán)比+32%。2024 年以來，頭部新能源車 企陸續(xù)降價促銷，疊加問界、小米、比亞迪等熱門車型上市，行業(yè)增長顯著。分車企看， 2024H1，國內(nèi)多數(shù)車企銷量實現(xiàn)較高的同比增速，比亞迪、蔚來、理想分別實現(xiàn)同比增 長 28%/60%/38%，帶動相關(guān)供應(yīng)鏈出貨量增長。

海外：客戶優(yōu)質(zhì)+競爭緩和，推進全球化打造未來業(yè)績驅(qū)動力。 從收并購出海到主機廠引導出海，海外市場有望成為零部件企業(yè)中長期發(fā)展的驅(qū)動力。 復(fù)盤汽車零部件企業(yè)國際化進程： 1）第一階段：通過收并購出海。當時外資車企的供應(yīng)商體系較封閉，國內(nèi)多家汽車零部 件企業(yè)通過收、并購海外企業(yè)，接手現(xiàn)有車企客戶，從而實現(xiàn)國際化。但由于文化、成 本等差異，海外企業(yè)整合困難，多數(shù)成為了業(yè)績拖累； 2）第二階段：跟隨 tier1 出海建廠。為了實現(xiàn)就近配套，國內(nèi)部分 tier2 零部件企業(yè)跟隨 國際 tier1 企業(yè)出海建廠，但由于海外原材料、人工等成本較高，海外產(chǎn)能多數(shù)也未給企 業(yè)貢獻凈利潤； 3）第三階段：跟隨主機廠出海建廠。主機廠為了實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)降本，引領(lǐng)國內(nèi)供應(yīng)商出 海建廠，因此會給予一定的價格優(yōu)惠，從而改善零部件企業(yè)在海外的經(jīng)營環(huán)境，最終實 現(xiàn)主機廠成本下降、零部件發(fā)展空間擴大的雙贏局面。

海外市場的主要優(yōu)勢在于空間廣闊+客戶優(yōu)質(zhì)，疊加高效管理放大國內(nèi)企業(yè)競爭優(yōu)勢。 1）空間廣闊：2023 年全球汽車銷量 8918 萬臺，同比增長 11%，其中北美洲、歐洲分 別占比 22%、18%。歐美市場汽車銷量占比較高，且國內(nèi)零部件企業(yè)供應(yīng)比例較低，未 來發(fā)展空間大； 2）客戶優(yōu)質(zhì)：在主機廠引導下，零部件企業(yè)出海建廠，潛在訂單充足，且外資車企客戶 給予的商務(wù)條款更優(yōu)惠，并可由客戶承擔關(guān)稅等部分成本，經(jīng)營壓力較小； 3）競爭格局：在海外市場中，國內(nèi)零部件企業(yè)的競爭對手主要為外資企業(yè)，有望憑借高 效管理+自動化生產(chǎn)+成本低+響應(yīng)更快速等優(yōu)勢獲得更高市場份額。

2. 成本&費用：規(guī)模效應(yīng)+降本控費，對沖原材料、運費價格上行

回顧 2024H1，原材料、運費等價格上漲，零部件盈利能力面對挑戰(zhàn)。2024H1，鋁價漲 幅 4%，塑料城價格指數(shù)漲幅 6%，鋼價跌幅 12%，鋁價漲幅較緩，有利于零部件企業(yè) 通過規(guī)模效應(yīng)+價格聯(lián)動機制等措施消化影響。此外，INE 集運指數(shù)（（歐線）期貨結(jié)算價 在此期間漲幅 173%，對出口占比較高的零部件企業(yè)有所影響。 成本：原材料價格修復(fù)，但并未回到歷史高點；地緣政治導致運費價格上漲。 1）原材料：2020-2022 年，原材料價格漲幅較大，當時企業(yè)尚未建立有效的價格聯(lián)動機 制，被動承擔成本上漲。2023 年全年，鋁價漲幅 7%，塑料城價格指數(shù)跌幅 3%，鋼價 跌幅 1%；2024H1，鋁價漲幅 4%，塑料城價格指數(shù)漲幅 6%，鋼價跌幅 12%。目前， 零部件企業(yè)已經(jīng)和下游客戶談好原材料價格或者建立有效的價格聯(lián)動機制，可有效緩解 原材料價格上漲壓力。 2）運費：INE 集運指數(shù)（歐線）期貨結(jié)算價在 2023/8/18-2023/12/29 期間漲幅 79%， 在 2024H1 期間漲幅 173%。 展望 2024H2，規(guī)模效應(yīng)等因素有望促進零部件企業(yè)盈利能力持續(xù)向上。2024H1，原材 料、運費等成本端持續(xù)上漲，零部件企業(yè)開始啟動價格聯(lián)動機制，考慮到有時間滯后性， 有望 Q3 開始在表觀有所體現(xiàn)，降低盈利壓力。2024/7/1-2024/9/13 期間，原材料、運 費價格已開始呈回落跡象：鋁價跌幅 1%，塑料城價格指數(shù)跌幅 1%，鋼價跌幅 10%， INE 集運指數(shù)（（歐線）期貨結(jié)算價跌幅 66%。同時終端銷量增長，幫助零部件企業(yè)釋放 規(guī)模效應(yīng)。此外，海外收入占比提升，釋放盈利彈性，有望帶動整體盈利能力增強。

匯兌：2024H1，歐元兌美元維持在 1.1 左右，美元兌人民幣從 7.13 變化至 7.27，幅度 較小，但同期美元兌比索從 17.03 變化至 18.25，墨西哥比索貶值對海外布局企業(yè)業(yè)績 有一定影響；2024/7/1 至 2024/9/13，美元兌比索由 18.4 變化至 19.2，美元兌人民幣 7.3 變化至 7.1。