金融業風險現狀及展望分析

銀行、保險端風險擾動仍存。

1.從《金融穩定報告》看金融業風險現狀

銀行業相關：（1）農信社改革化險工作提速。農信社改革化險是近年來中小銀行改革工作的重點。2022 年中央一號文件提出，“加 快農村信用社改革，完善省（自治區）農村信用社聯合社治理機制，穩妥化解風險”。2023 年中央一號文件提出，“加快農村信用社改革化險”。 2022 年以來，農信社改革明顯提速。浙江、遼寧、山西、河南、廣西、海南等省區農 信社改革化險方案已經國務院批準。浙江農商聯合銀行、遼寧農村商業銀行、河南農商聯 合銀行已成立，山西農商聯合銀行已獲準籌建，廣西、海南也在加快推進省級機構組建。 其他省區正在加強與相關部門溝通，抓緊完善農信社改革化險方案。

（2）銀行風險監測和早期預警。2020 年末以來，中國人民銀行建立了銀行風險監測預警指標體系，涵蓋擴張性風險、 同業風險、流動性風險、信用風險、綜合風險五個方面指標。截止 2022 年四季度，人行共 開展了 9 次銀行風險監測預警工作，累計識別預警銀行 413 家次，共識別預警銀行 228家；以同業風險和擴張性風險為主，合計 286 家次，占比為 69%；機構類型方面，以村鎮 銀行和農村商業銀行為主，合計 295 家次，占比為 71%。

（3）高風險銀行 337 家：農合機構 191 家+村鎮銀行 132 家+城商行 14 家。2023 年二季度，央行對 3992 家銀行開展央行金融機構評級，評級結果主要分為 11 級 （1-10 級和 D 級），1-5 級為“綠區”、6-7 級為“黃區”、8-D 級為“紅區”，“紅區”機構 也被視為高風險機構。 3992 家銀行參評，高風險銀行有 337 家（農合機構 191 家+村鎮銀行 132 家+城商行 14 家）；福建、貴州、江蘇、江西、青海、山東、西藏、重慶、上海、浙江 10 個省區市轄 內無高風險銀行。 保險業相關：近年來部分中小壽險公司風險有所暴露，①公司治理失效，資金被違規 占用；②過于追求規模擴張；③在產品差異化和發展渠道等方面存在諸多調整。 提出建立我國系統重要性保險公司評估框架。D-SII 參評范圍為資產規模排名前 10 位 的保險集團公司、人身保險公司、財產保險公司、再保險公司以及曾于上一年度被評為 DSII 的機構，從規模、關聯度、資產變現和可替代性四個維度對參評機構進行評估，認定我 國 D-SII。

評級調整方面，2024 年 1-10 月金融業主體評級&風險展望調低次數僅 4 次，為 2016 年以來的最低次數，涉及主體包括：山東安丘農商行、幸福人壽、國厚資產。

金融次級債不贖回方面，2024 年 1-10 月，銀行二級資本債共出現了 3 筆不贖回案 例，明顯低于 2023 年的 14 筆，屬于風險低發年度，我們認為主要受益于資產荒行情，投 資者挖掘收益力度加大，風險偏好有所下沉，尾部小銀行的續發難度有明顯降低；分別為 山西長子農商行、河北寧晉農商行、河南新鄭農商行，均為資產體量不足 500 億元，且存 在一定資本壓力的小型農商行。 保險資本補充債出現了 2 筆不贖回案例，分別是珠江人壽、百年人壽。 券商次級債仍暫無一筆不贖回案例出現。

2. 2025 年不贖回風險展望：銀行、保險端風險擾動仍存

對于銀行二永債，我們在《銀行新政頻出，影響幾何？》報告中提出：2024 年三季 度，銀行業非持牌理財壓降、基金納入 SPV 范圍并壓降管理等新政頻出，會使得后續銀行 互持二永債相對受限、基金對于弱資質二永債的偏好下降，未來尾部小銀行的二永債的新 發或受影響，滾續承壓，尾部小銀行的不贖回風險或將走高。 2025 年期間，有部分前期已出現不贖回的銀行的二永債到行權期，另外還有資本壓力 較大的銀行，贖回 2025 年即將到期的二永債后的資本充足率會低于監管紅線，此類時點都 建議警惕不贖回事件對市場的沖擊，例如 2025 年 1 月、2025 年 4 月、2025 年 5 月、2025 年 7 月等時點，建議重點關注。

對于券商次級債，我們在報告《探討保險永續債的核心問題》提到，由于銀行次級債 和保險次級債的贖回權均是附條件贖回權，其贖回權的行使需要事先向監管機構報告；而 券商永續債的贖回權無附條件要求，因此我們認為券商次級債品種的不贖回風險始終相對 較小，這也解釋了為何目前市場暫未出現一筆券商次級債的不贖回情況，而已經出現多筆 銀行二級資本債和保險資本補充債的不贖回事件。 對于保險次級債，2025 年仍存不贖回風險擾動，建議重點關注其中：已出現過不贖回 現象、償付壓力較大、風險綜合評級在 B 類以下的一些主體；例如 2025 年 1 月、2025 年 3 月、2025 年 9 月、2025 年 12 月等時點，建議重點關注。