鎢礦供給及各領(lǐng)域需求情況如何？

戰(zhàn)略稀缺資源，供給偏緊驅(qū)動價格上漲。

1.鎢礦供給受約束，未來增長彈性有限

鎢屬于稀有金屬，是國民經(jīng)濟和現(xiàn)代國防領(lǐng)域不可替代和不可再生的戰(zhàn)略性金 屬資源。根據(jù) USGS，截至 2023 年末，全球鎢礦儲量為 440 萬金屬噸，同比增長 15.8%。 鎢礦資源分布較不均衡，中國鎢礦資源儲量全球第一；截至 2023 年末，中國鎢礦儲 量約為 230 萬金屬噸，占全球總儲量的 52.3%。鎢礦產(chǎn)量方面，根據(jù) USGS，2023 年 全球鎢礦產(chǎn)量約為 7.8 萬金屬噸，同比下降 2.3%；產(chǎn)量位列前三的國家分別是中國、 越南和俄羅斯，三國產(chǎn)量合計為 6.85 萬金屬噸，占全球總產(chǎn)量的 87.8%。

為保護和合理開發(fā)優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，按照保護性開采特定礦種管理相關(guān)規(guī)定，國家 對鎢礦實行開采總量控制。2010-2024 年，全國鎢礦開采總量控制指標(biāo)由 8.0 萬噸 （WO3 含量 65%）增至 11.4 萬噸，年均復(fù)合增長率僅 2.56%。

國內(nèi)鎢礦供給受資源品位下降、開采成本抬升、安全環(huán)保趨嚴等因素影響，產(chǎn)量 較難增長。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)年鑒，我國主采鎢礦山處理原礦平均品位由 2004 年的 0.42%下降到 2020 年的 0.28%。根據(jù)鎢鉬云商，2024 H1 全國鎢精礦(三氧化鎢 65%)產(chǎn)量為 5.03 萬噸，同比下降 13.1%。國外鎢礦項目短期內(nèi)新增產(chǎn)量主要來自哈 薩克斯坦巴庫塔鎢礦，根據(jù)佳鑫國際招股說明書，2024 年巴庫塔鎢礦鎢精礦產(chǎn)量預(yù) 計為 0.13 萬噸。

2. 傳統(tǒng)領(lǐng)域需求修復(fù)，光伏鎢絲前景廣闊

硬質(zhì)合金為鎢最主要的下游需求領(lǐng)域，2023 年硬質(zhì)合金鎢消費量占比 56.1%。根 根據(jù)安泰科，2024 H1 全國鎢消費量合計為 3.52 萬金屬噸，同比增長 6.75%；其中， 原鎢消費 2.97 萬金屬噸，同比增長 6.17%，廢鎢消費 0.55 萬金屬噸，同比增長 10%。 分下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，2024 H1 全國硬質(zhì)合金/鎢特鋼/鎢材/鎢化工領(lǐng)域鎢消費量分 別為 2.04/0.53/0.81/0.13 萬金屬噸，分別同比增長 4.1%/1.0%/20.0%/0.05%。

硬質(zhì)合金領(lǐng)域

鎢硬質(zhì)合金因其高硬度、高耐磨性等優(yōu)異的性質(zhì)，廣泛用于制造切削工具、礦用 工具、耐磨工具等制品，是制造業(yè)生產(chǎn)過程中的關(guān)鍵。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的背景下， 智能制造、新能源等產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展，所帶來的產(chǎn)品置換、機床數(shù)控化程度提高等 新增需求將拉動硬質(zhì)合金需求持續(xù)增長。

切削刀片主要應(yīng)用于機床，特別是金屬切削機床和數(shù)控金屬切削機床。作為金屬 切削機床的易耗配件，存量機床的配備需要與新增機床的增量需求都帶動切削刀具 的市場需求。2024 年國內(nèi)金屬切削機床產(chǎn)量有所修復(fù)，有望帶動切削刀具需求改善。 2024 年 1-10 月，全國金屬切削機床累計產(chǎn)量為 56.69 萬臺，同比增長 7.4%，國內(nèi) 硬質(zhì)合金需求量有望好轉(zhuǎn)。

光伏領(lǐng)域

在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，創(chuàng)建綠色低碳的發(fā)展模式已成為全球的普遍共識， 以光伏為代表的清潔能源快速發(fā)展。2023 年，全國光伏新增裝機量達到 216.02 GW，同比增長 147.1%；全球光伏新增裝機量達到 390GW，同比增長 69.6%。根據(jù) CPIA， 2024 年，全國光伏新增裝機量預(yù)計達到 190(保守)/220（樂觀）GW，全球光伏新增裝 機量預(yù)計達到 390(保守)/430(樂觀)GW。

目前金剛線制造采用的母線材料基本上是高碳鋼絲，經(jīng)過多年發(fā)展，硅片切割使 用的高碳鋼絲的線徑逐漸細化，目前已經(jīng)到 35 微米，接近物理極限。金剛線作為硅 片切割環(huán)節(jié)的核心耗材，在硅片大尺寸、薄片化進程加速的背景下，具有細線化的長 期趨勢。鎢絲憑借耐磨損、高強度、斷線率低等優(yōu)勢，具備更大的細線化空間；鎢絲 金剛線替代高碳鋼絲金剛線的路線較為明確，替代空間廣闊。根據(jù)我們的測算，2024- 2026 年全球光伏鎢絲需求量分別為 1787/2768/3194 億米，分別同比增長 103.6%/ 54.9%/15.4%。