投資銀行國(guó)際化業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、進(jìn)程與共性經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

隨著全球金融市場(chǎng)的日益融合與復(fù)雜化，國(guó)際化發(fā)展已成為一流投資銀行的必經(jīng)之 路。

一流投行憑借其強(qiáng)大的實(shí)力、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和遍布全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在全球 金融市場(chǎng)中扮演著舉足輕重的角色。高盛、摩根士丹利和野村作為世界范圍內(nèi)投行 業(yè)的先行者，其國(guó)際化發(fā)展與業(yè)務(wù)實(shí)踐為業(yè)界提供了寶貴的參考。 高盛在亞洲、歐洲、非洲及中東等關(guān)鍵國(guó)際市場(chǎng)深耕細(xì)作，國(guó)際化業(yè)務(wù)是其業(yè)務(wù)版 圖中的重要支柱。近十年來(lái)高盛的國(guó)際化業(yè)務(wù)收入占比始終保持在35%以上，對(duì)公 司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)較為可觀。盡管面臨市場(chǎng)波動(dòng)與多重挑戰(zhàn)，高盛的國(guó)際化業(yè)務(wù)在 凈利潤(rùn)及凈利潤(rùn)率方面仍展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，多數(shù)年份中其國(guó)際化業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率不僅 超越集團(tuán)整體水平，更在特定年份（如2015年），實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率較整 體高出13.48個(gè)百分點(diǎn)的卓越表現(xiàn)，提振作用明顯。 高盛的國(guó)際化業(yè)務(wù)主要通過(guò)高盛國(guó)際、高盛資產(chǎn)管理公司在全球開(kāi)展。19世紀(jì)70年 代起，高盛便在歐洲、中東及非洲地區(qū)積極布局，建立起了較為穩(wěn)固的業(yè)務(wù)聯(lián)系； 1983年其在香港設(shè)立辦公室，作為全面進(jìn)軍亞太地區(qū)的戰(zhàn)略中心。在探索國(guó)際市場(chǎng) 的初期階段，高盛曾以投行業(yè)務(wù)的深厚底蘊(yùn)和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)在如倫敦、東京等地成功立 足，而今更在全球范圍內(nèi)顯著提升了泛財(cái)富管理、資本中介等多元化業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

摩根士丹利成立于1935年的美國(guó)紐約，并于20世紀(jì)70年代開(kāi)始進(jìn)行全球范圍內(nèi)的業(yè) 務(wù)拓展，目前已在全球42個(gè)國(guó)家設(shè)有1300多個(gè)辦事處，構(gòu)建起了龐大的國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)。 近十年以來(lái)自亞太、歐洲、中東、非洲等國(guó)際市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入始終超過(guò)20%，雖然較 美國(guó)本土市場(chǎng)的收入份額較小，但其占比的穩(wěn)定性凸顯摩根士丹利在國(guó)際市場(chǎng)布局的日漸成熟。國(guó)際化業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)更是表現(xiàn)不俗，占比約為30%，彰顯了公司在 全球范圍內(nèi)的卓越運(yùn)營(yíng)能力和在國(guó)際市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。 摩根士丹利除在全球廣泛設(shè)立海外辦事處外，還通過(guò)摩根士丹利國(guó)際、摩根士丹利 歐洲、摩根士丹利投資管理等開(kāi)展業(yè)務(wù)。遍布全球的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)幫助其在亞太、EMEA 等地區(qū)為客戶(hù)提供從投資銀行到財(cái)富管理等綜合服務(wù)。

野村作為一家全球金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋約30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。通過(guò)財(cái)富管理、 投資管理、全球市場(chǎng)與投資銀行三大核心部門(mén)滿(mǎn)足個(gè)人、機(jī)構(gòu)客戶(hù)、企業(yè)、政府的不 同需求。野村的海外市場(chǎng)分布于美洲、EMEA和除日本外的亞太地區(qū)。隨著野村國(guó)際 化布局的深入推進(jìn)，自美洲、歐洲等地區(qū)的國(guó)際化業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)保持在30%至 40%左右。然而，國(guó)際化業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)波動(dòng)幅度較大，除2017和2020年外，其余 年份的國(guó)際化業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，美歐地區(qū)對(duì)業(yè)績(jī)拖累尤其嚴(yán)重。 野村證券國(guó)際公司、野村資產(chǎn)管理公司是其開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)，此外Instinet 作為野村控股子公司和獨(dú)立的股票交易部門(mén)，也在全球各地為養(yǎng)老基金、共同基金 等機(jī)構(gòu)投資者提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

總結(jié)： 第一，國(guó)際業(yè)務(wù)收入和公司整體營(yíng)收關(guān)聯(lián)并不十分緊密，本土業(yè)績(jī)下滑時(shí)可發(fā)揮穩(wěn) 定器作用。國(guó)際業(yè)務(wù)和本土業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)模式、客戶(hù)基礎(chǔ)、收入來(lái)源等方面存在差異， 這使得兩者在面對(duì)外部沖擊時(shí)的反應(yīng)一般也不盡相同。國(guó)際業(yè)務(wù)的開(kāi)展有助于分散 地域性風(fēng)險(xiǎn)，捕捉全球市場(chǎng)機(jī)遇。當(dāng)本土市場(chǎng)出現(xiàn)不利變化時(shí)，國(guó)際業(yè)務(wù)可能仍然保 持增長(zhǎng)或相對(duì)穩(wěn)定，從而為公司整體業(yè)績(jī)提供支撐。 如野村2013-2014及2021-2023年度本土業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)較大幅度下滑，而國(guó)際化業(yè)務(wù) 收入表現(xiàn)相對(duì)向好，為公司整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。

第二，隨國(guó)際化業(yè)務(wù)布局深入，收入波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)明顯。2000年以后，高盛、摩根 士丹利和野村三家券商的國(guó)際化業(yè)務(wù)紛紛步入新階段。此時(shí)，盡管在某些年份出現(xiàn) 了下降或增長(zhǎng)放緩的情況，國(guó)際化業(yè)務(wù)收入在多數(shù)年份中均保持了正增長(zhǎng)，從整體 上看仍呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)。這種態(tài)勢(shì)不僅體現(xiàn)在收入水平的增長(zhǎng)趨勢(shì)上， 還體現(xiàn)在即使面臨如金融危機(jī)等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)時(shí)也能迅速恢復(fù)并持續(xù)增長(zhǎng)的能力上。

第三，國(guó)際業(yè)務(wù)與本土業(yè)務(wù)利潤(rùn)率關(guān)聯(lián)較小，部分年份可提振整體利潤(rùn)率。國(guó)際業(yè) 務(wù)有可能受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易政策變化等外部因素的影響，導(dǎo)致 其利潤(rùn)率在不同年份間波動(dòng)，使其和本土業(yè)務(wù)在利潤(rùn)率上難以形成直接的同步或?qū)?稱(chēng)關(guān)系。然而，國(guó)際業(yè)務(wù)所蘊(yùn)含的巨大市場(chǎng)潛力和增長(zhǎng)機(jī)遇成為提升公司整體利潤(rùn) 水平的重要驅(qū)動(dòng)力，在部分年份利潤(rùn)率顯著高于本土業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，對(duì)整體利潤(rùn)率有 穩(wěn)定作用。

一流投行的國(guó)際化業(yè)務(wù)的進(jìn)程與共性經(jīng)驗(yàn)。1.從興起來(lái)看：國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展服務(wù)于本土企業(yè)出海、依賴(lài)于本土業(yè)務(wù)實(shí)力。境內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展壯大是國(guó)際化業(yè)務(wù)興起的基石。當(dāng)投行在境內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)取得領(lǐng)先地位， 業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)力達(dá)到一定水平后，它們往往會(huì)尋求通過(guò)國(guó)際化來(lái)進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)邊 界，抓住海外市場(chǎng)機(jī)遇，以提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。 本土企業(yè)出海需求加速一流投行拓寬國(guó)際化版圖。本土企業(yè)在尋求做強(qiáng)做大的過(guò)程 中，出海有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的第二增長(zhǎng)曲線和全球化布局。這些企業(yè)在海外上市、跨 境并購(gòu)、國(guó)際融資等方面需要專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)支持，此時(shí)一流的國(guó)際化投行便成為 這些它們的首選合作伙伴。 以野村證券為例，野村通過(guò)把握日本在一戰(zhàn)和二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與重建的契機(jī)，積極 把握權(quán)益投資市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的快速崛起與持續(xù)壯大，創(chuàng)造了諸多歷史成績(jī)。20 世紀(jì)60年代，日本國(guó)內(nèi)金融政策收緊，國(guó)內(nèi)最大的山一證券因自身違法行為深陷困 境，野村證券憑借穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)成為全國(guó)第一。彼時(shí)，野村先后在倫敦設(shè)置辦事處、成立 野村國(guó)際（香港）并成為波士頓交易所會(huì)員，涉足各地國(guó)際市場(chǎng)。 進(jìn)入20世紀(jì)70年至80年代，日經(jīng)指數(shù)大幅上漲，日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。本土 企業(yè)出海需求旺盛，據(jù)iFind，1986年日本對(duì)外直接投資同比增長(zhǎng)高達(dá)124%。野村通 過(guò)參與本國(guó)企業(yè)跨境融資擴(kuò)大海外收入規(guī)模，加速海外網(wǎng)點(diǎn)布局，在全球20多個(gè)國(guó) 家和地區(qū)設(shè)立營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

2.從進(jìn)程來(lái)看：把握時(shí)代浪潮，持續(xù)拓展地域，強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同。（1）野村證券：百年擴(kuò)張有得有失，財(cái)富管理凸顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。野村證券的國(guó)際化業(yè)務(wù)始終與其自身發(fā)展歷程和所處的時(shí)代、環(huán)境背景密不可分， 因而大致可將其國(guó)際化業(yè)務(wù)的布局劃分為以下幾個(gè)不同階段：

出海嘗試期（成立-20世紀(jì)70年代）：立足日本本土市場(chǎng)，以國(guó)際金融中心為突破口。 野村證券于1925年從大阪株式會(huì)社野村銀行證券部分離出來(lái)，專(zhuān)注于債券業(yè)務(wù)。發(fā) 展初期，野村在日本債券市場(chǎng)的份額就遙遙領(lǐng)先于其他證券公司。1961年野村參與 承銷(xiāo)日本政府首次發(fā)行的外幣國(guó)債，1964年參與承銷(xiāo)日本企業(yè)索尼在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行 ADR。通過(guò)證券交易及債券業(yè)務(wù)，野村證券在日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)興的浪潮中迅速崛起， 不僅穩(wěn)固了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，更奠定了國(guó)際化征程的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 相較于美國(guó)投資銀行，野村證券的國(guó)際化步伐顯得尤為超前。早在1927年，野村便 勇立潮頭，在紐約設(shè)立辦事處，雖遭遇二戰(zhàn)波折而暫時(shí)關(guān)閉，但其從未停歇對(duì)國(guó)際 市場(chǎng)的探索。1953年紐約辦事處重新開(kāi)業(yè)，1964年倫敦代表處成立。此后的野村也 分別在1969、1981和1986年獲得波士頓交易所、紐交所、倫交所會(huì)員席位，經(jīng)紀(jì)業(yè) 務(wù)的深厚底蘊(yùn)使得野村在國(guó)際舞臺(tái)上展現(xiàn)了迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

發(fā)展探索期（20世紀(jì)70年代-80年代）：秉持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注亞洲市場(chǎng)。 亞洲市場(chǎng)擁有和日本更為相近的歷史文化、商業(yè)習(xí)慣等，這為野村提供著天然競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)。在探索初期，野村證券便展現(xiàn)出了對(duì)亞洲市場(chǎng)的重視與前瞻布局。 此前，雖然其廣泛涉足歐洲、美國(guó)市場(chǎng)，但還多以海外辦事處形式開(kāi)展業(yè)務(wù)。進(jìn)入70 年代，野村在亞洲成立多個(gè)子公司：1967年，野村成立了公司首個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)野 村國(guó)際（香港）并提供零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是其正式進(jìn)入亞洲金融市場(chǎng)的重要一步；此 后，野村于1970年、1972年相繼成立泰國(guó)子公司和新加坡子公司。1982年，野村也 成為首家在北京設(shè)立代表處的外資投資銀行，進(jìn)一步鞏固了在亞洲的布局。

暫緩休整期（20世紀(jì)90年代）：本土業(yè)績(jī)承壓，國(guó)際化步伐暫時(shí)踟躕。 自20世紀(jì)80年代末期起，日本經(jīng)濟(jì)步入放緩軌道。隨著資產(chǎn)泡沫的破裂，股市、房 市都大幅下跌，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)陷入通縮的惡性循環(huán)。在這“失去的十年”中，日本國(guó)民 對(duì)金融體系的信任度嚴(yán)重下滑，消費(fèi)與投資動(dòng)力明顯不足。國(guó)內(nèi)外投資雙降導(dǎo)致以 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為出海業(yè)務(wù)落腳點(diǎn)的野村證券國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模縮減。失去了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為 國(guó)際業(yè)務(wù)支柱的野村，轉(zhuǎn)而將高風(fēng)險(xiǎn)的CMBS業(yè)務(wù)（不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)證券化）作為國(guó)際業(yè) 務(wù)收入的主要來(lái)源。然而，1998-1999年，俄羅斯國(guó)債大規(guī)模違約，野村在美國(guó)市場(chǎng) 上的俄羅斯國(guó)債自營(yíng)業(yè)務(wù)和CMBS巨額虧損，1999年虧損31.29億美元。巨虧之后， 野村重新審視自身的海外業(yè)務(wù)，暫緩海外業(yè)務(wù)的拓展。

變革轉(zhuǎn)型期（2000年至今）：加速收購(gòu)戰(zhàn)略，補(bǔ)充投行業(yè)務(wù)；發(fā)力泛財(cái)富管理方向， 合資創(chuàng)新凸顯成效。 在歷經(jīng)起伏和挑戰(zhàn)后，野村開(kāi)始通過(guò)一系列的收購(gòu)或創(chuàng)設(shè)合資公司的方式，彌補(bǔ)自 身國(guó)際布局中在地域覆蓋及業(yè)務(wù)版圖上的不足之處。2008年，野村收購(gòu)雷曼兄弟的 亞太特許經(jīng)營(yíng)權(quán)以及歐洲和中東的部分業(yè)務(wù)，并將其在印度的后臺(tái)業(yè)務(wù)收入囊中， 以對(duì)投行板塊進(jìn)行有力補(bǔ)充。2016年，公司對(duì)美國(guó)世紀(jì)投資公司的收購(gòu)進(jìn)一步鞏固 了其在北美市場(chǎng)的地位；2020年對(duì)精品投行Greentech Capital的并購(gòu)，則又豐富了 野村的產(chǎn)品線。 野村致力于深化資管業(yè)務(wù)，通過(guò)合資形式在2014年先后創(chuàng)設(shè)陸家嘴野村資產(chǎn)管理公 司、深圳東方人合股權(quán)投資基金管理有限公司，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2019年野村成立 野村東方國(guó)際證券有限公司，聚焦財(cái)富管理業(yè)務(wù)，至2021年已積累了將近1000多位 客戶(hù)，包括機(jī)構(gòu)客戶(hù)和高凈值人群，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中60%的機(jī)構(gòu)投資者均已覆蓋和服務(wù)。 據(jù)公司官網(wǎng)披露，至2024年9月，野村控股財(cái)富管理板塊的客戶(hù)數(shù)量超過(guò)500萬(wàn)，占 全日本市場(chǎng)份額的15%，管理零售客戶(hù)資產(chǎn)超過(guò)146.1萬(wàn)億日元。

（2）高盛：本土積累賦能海外擴(kuò)張之路，審時(shí)度勢(shì)彰成就全能型國(guó)際投行。高盛最早起步于票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，得益于美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)后較高的銀行信貸利率而迅猛 發(fā)展。據(jù)《高盛帝國(guó)》，19世紀(jì)90年代的高盛已成為全美最大的商業(yè)本票交易商， 營(yíng)業(yè)收入也由1882年的5萬(wàn)美元倍增至1890年的3100萬(wàn)美元，1894年達(dá)到6700萬(wàn)美 元。票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不僅為其積累了大量財(cái)富，更為其埋下了國(guó)際化探索的萌芽。例 如，1872年，該公司幫助幾家英國(guó)商業(yè)銀行通過(guò)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)在美國(guó)投資；1897年， 高盛與總部位于倫敦的Kleinwort, Sons & Co.成立合資公司，從事外匯和股票套利 業(yè)務(wù)。這一時(shí)期的高盛，雖尚未全面展開(kāi)國(guó)際化戰(zhàn)略，但已可見(jiàn)國(guó)際化的雛形。 事實(shí)上，其國(guó)際化業(yè)務(wù)的成功離不開(kāi)高盛對(duì)國(guó)際環(huán)境與全球形勢(shì)的前瞻視野和精準(zhǔn) 把握。根據(jù)不同時(shí)代背景，可以將高盛的國(guó)際化業(yè)務(wù)開(kāi)展劃分為以下幾個(gè)不同階段：

初步布局期（20世紀(jì)70年代-80年代）：乘勢(shì)私有化浪潮，進(jìn)軍歐洲和日本。 隨著西歐各國(guó)逐步擺脫二戰(zhàn)的陰霾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的浪潮席卷而來(lái)，各國(guó)政府紛紛著手 對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行深度調(diào)整，以重振經(jīng)濟(jì)活力。在國(guó)有企業(yè)私有化改革的深入推進(jìn)下， 企業(yè)對(duì)上市融資以及兼并收購(gòu)需求急劇上升。20世紀(jì)70年代至80年代，高盛在倫敦、 蘇黎世、巴黎等地集中開(kāi)設(shè)辦事處，參與了歐洲多國(guó)規(guī)模空前的私有化項(xiàng)目，如1986 年的英國(guó)天然氣公司和1987年的英國(guó)石油公司。 同時(shí)，高盛早在1974年就布局日本，開(kāi)設(shè)海外辦事處，專(zhuān)注于投資銀行業(yè)務(wù)。正是 這一前瞻性布局，使得高盛在20世紀(jì)80年代末至90年代席卷日本的私有化浪潮中贏 得了許多重要的業(yè)務(wù)，其中包括1996年日本財(cái)務(wù)省首次全球發(fā)行日本煙草公司股票、 1998年NTT DoCoMo的首次公開(kāi)募股，以及1999年和2000年日本電信提供商N(yùn)TT 的三次連續(xù)股票發(fā)行。

加速擴(kuò)張期（20世紀(jì)90年代）：著眼新興市場(chǎng)機(jī)遇，自營(yíng)業(yè)務(wù)繁榮發(fā)展。 20世紀(jì)80年代至90年代初，正值貿(mào)易自由化、放松管制和國(guó)有企業(yè)私有化等經(jīng)濟(jì)改 革的廣泛實(shí)施，高盛開(kāi)始進(jìn)軍新興市場(chǎng)。這一時(shí)期，中國(guó)以改革開(kāi)放為引擎，經(jīng)濟(jì)實(shí) 現(xiàn)了前所未有的快速增長(zhǎng)；印度則在1991年實(shí)施了歷史性的自由化經(jīng)濟(jì)改革，向外 國(guó)投資者敞開(kāi)了金融服務(wù)業(yè)的大門(mén)；而南非在1994年廢除種族隔離制度后，更是為 國(guó)際資本提供了前所未有的合作機(jī)遇。以金磚國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)成為了高盛戰(zhàn) 略布局的重要焦點(diǎn)。

1995年高盛宣布與印度的Kotak Mahindra成立合資企業(yè)，1994年在北京開(kāi)設(shè)了第一 家中國(guó)大陸代表處，同年在上海成立第二家辦事處，1998年于非洲成立第一個(gè)辦事 處。同時(shí)，高盛參與發(fā)行印度石化公司8500萬(wàn)美元GDR，協(xié)助印度在國(guó)際市場(chǎng)上完 成首次私有化，并為中國(guó)政府就1997年中國(guó)電信和2000年中國(guó)石油的私有化提供服 務(wù)，進(jìn)一步鞏固了其在全球金融市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。 早在20世紀(jì)70年代，高盛就對(duì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)提前布局。20世紀(jì)80年代至90年代，同在美 國(guó)本土市場(chǎng)一樣，高盛也在積極推動(dòng)著泛自營(yíng)業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展。1981 年高盛并購(gòu)J. Aron以擴(kuò)大其大宗商品業(yè)務(wù)，1997年成為固定收益、貨幣和商品部門(mén) 的一部分；1991年底至1992年初，高盛擴(kuò)大了其巴黎業(yè)務(wù)，加入了固定收益期貨部 門(mén)；1993年公司的J. Aron部門(mén)在香港辦事處建立了大量的商品、貨幣和衍生品業(yè)務(wù)。

變革轉(zhuǎn)型期（2000年至今）：摸索合資、并購(gòu)出海路徑，資管業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 2004年，高盛與其戰(zhàn)略合作伙伴高華證券在中國(guó)設(shè)立了合資公司，持有高盛高華證 券33%股權(quán)，在華可開(kāi)展本土A股上市業(yè)務(wù)、人民幣企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券和提供金 融顧問(wèn)以及其他相關(guān)服務(wù)。面對(duì)全球金融危機(jī)的沖擊，高盛積極調(diào)整組織架構(gòu)，將 戰(zhàn)略重心向泛財(cái)富管理領(lǐng)域傾斜。2022年高盛成功完成了對(duì)荷蘭NN Investment Partners的收購(gòu)，鞏固了其作為全球前五大主動(dòng)型資產(chǎn)管理公司的地位，在固定收益、 流動(dòng)性、股票、另類(lèi)投資和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理方面擁有領(lǐng)先的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。特別是高盛 在歐洲的資產(chǎn)管理規(guī)模因此超過(guò)了6000億美元，與其國(guó)際化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略高度契合。

3. 從地域來(lái)看：聚焦經(jīng)濟(jì)成熟區(qū)，深耕本土業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)域，搶灘資本市場(chǎng)開(kāi)放高地

集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較成熟的地區(qū)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國(guó)家或地區(qū)往往擁有較為龐大 的經(jīng)濟(jì)體量和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增量，其為券商提供著廣闊的業(yè)務(wù)空間和穩(wěn)定的收益來(lái)源。 英國(guó)、美國(guó)與日本，盡管各自GDP規(guī)模有所差異，但無(wú)一不是全球經(jīng)濟(jì)的支柱，對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)舉足輕重。在全球化進(jìn)程中，國(guó)際投行如高盛、摩根士丹利等美國(guó) 巨頭，在拓展其國(guó)際化業(yè)務(wù)版圖時(shí)，自然而然地將焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)了日本及英國(guó)等西歐國(guó) 家，野村證券也曾率先布局美國(guó)和英國(guó)。

同時(shí)，金融市場(chǎng)發(fā)展較為成熟的地區(qū)，不僅有眾多企業(yè)上市、并購(gòu)重組等金融活動(dòng)， 持續(xù)為券商提供了多樣化的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，還構(gòu)建了更為完善的監(jiān)管框架與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī) 制，有效助力券商降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提升運(yùn)營(yíng)效率。在金融市場(chǎng)成熟的地區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)， 券商不僅能夠深化其專(zhuān)業(yè)能力，還能借助市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，進(jìn)一步提升品牌知名度 和國(guó)際影響力。 世界城市排名衡量主要城市的全球連通性以及在全球化經(jīng)濟(jì)中的融入度。2000年 GaWC報(bào)告發(fā)布，倫敦始終穩(wěn)坐頭把交椅，而巴黎、蘇黎世、法蘭克福等歐洲金融重 鎮(zhèn)亦名列前茅，這些正是高盛、摩根士丹利、野村證券等在國(guó)際化征程初期便積極 部署的戰(zhàn)略要地。此外，紐約、東京憑借強(qiáng)大的金融實(shí)力和市場(chǎng)活力，分別吸引了日 本和美國(guó)投行設(shè)立辦事處，作為國(guó)際化業(yè)務(wù)的重要據(jù)點(diǎn)。香港，憑借其獨(dú)特的地理 位置、開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境以及與中國(guó)內(nèi)地的緊密聯(lián)系，幾乎成為了三家券商進(jìn)軍亞洲 市場(chǎng)的首選門(mén)戶(hù)。

偏好與本土企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)密切的地區(qū)：與本土企業(yè)進(jìn)出口關(guān)聯(lián)緊密的地區(qū)，往往意 味著投行與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間有著頻繁的業(yè)務(wù)往來(lái)和深入的合作關(guān)系。這種緊密的客戶(hù) 關(guān)系有助于投行更深入地了解當(dāng)?shù)乜蛻?hù)需求并有效降低市場(chǎng)進(jìn)入和運(yùn)營(yíng)成本。另一 方面，投行可以充分利用與本土企業(yè)的緊密聯(lián)系，開(kāi)展多層次的業(yè)務(wù)合作。例如，在 進(jìn)出口貿(mào)易融資、跨境并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提供一站式服務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和資 源共享，提高整體服務(wù)效率和質(zhì)量。 通過(guò)將野村證券國(guó)際化業(yè)務(wù)布局進(jìn)程和日本企業(yè)進(jìn)出口情況相對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó) 及臺(tái)灣、中國(guó)大陸等亞洲地區(qū)始終是其戰(zhàn)略藍(lán)圖的核心。同樣，對(duì)于高盛、摩根士丹 利等美國(guó)投行而言，與美國(guó)貿(mào)易頻繁的日本、英國(guó)均是其一直是國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)力的 重點(diǎn)區(qū)域。1995年前后，高盛設(shè)立墨西哥、北京、上海、巴西辦事處，摩根士丹利 也合資成立了中國(guó)國(guó)際金融有限公司（中金公司），這些據(jù)點(diǎn)恰恰與當(dāng)時(shí)美國(guó)進(jìn)出 口貿(mào)易額顯著的地區(qū)高度契合。

易布局資本市場(chǎng)開(kāi)放程度較高的地區(qū)：資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度直接決定了外國(guó)金融機(jī) 構(gòu)進(jìn)入的難易程度。 自1970年允許倫敦交易所會(huì)員交易外國(guó)證券以來(lái)，英國(guó)資本市場(chǎng)便成為了全球金融 市場(chǎng)的重要組成部分，隨后在“金融大爆炸”的改革下進(jìn)一步走向自由化和國(guó)際化。 大摩、高盛和野村等券商均將英國(guó)視為其國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一環(huán)。 1971年，日本允許外國(guó)證券公司進(jìn)入市場(chǎng)后，其資本市場(chǎng)逐漸對(duì)外開(kāi)放。1985年又 進(jìn)一步放寬牌照限制，允許滿(mǎn)足條件的歐美銀行在國(guó)內(nèi)設(shè)立分公司，在日本境內(nèi)設(shè) 有分支機(jī)構(gòu)的外資機(jī)構(gòu)從1984年的10家快速增加至1987年末的44家。此后，東京證 券交易所先后納入20余家外資證券公司會(huì)員。 自1977年外國(guó)證券公司獲準(zhǔn)成為紐約股票交易所會(huì)員以來(lái)，美國(guó)資本市場(chǎng)便成為了 全球券商競(jìng)相追逐的焦點(diǎn)。大摩和高盛等美國(guó)本土券商自然占據(jù)了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)， 野村也成功于1981年獲紐交所會(huì)員席位，進(jìn)一步鞏固了其在美國(guó)市場(chǎng)的地位。 而作為國(guó)際金融中心之一，香港資本市場(chǎng)天然具有高度的開(kāi)放性和國(guó)際化程度。高 盛、摩根士丹利和野村等券商均將香港視為其亞洲乃至全球業(yè)務(wù)的重要樞紐和窗口。