兆威機電發展歷程、產品矩陣及業績分析

國內微型傳動領軍企業，持續創新引領發展。

1. 立足微型傳動系統，積極布局下游領域

深耕微型傳動和微型驅動行業，汽車電子、醫療和個人護理、工業自動化、智能消 費等多賽道布局，緊跟行業智能化趨勢，發展穩健。兆威機電成立于 2001 年，深耕微 型傳動領域 20 多年，其發展歷程主要可分為三大階段： 1）2001-2008 年（創業初期）：經過萌芽期的原始積累階段，公司于 2001 年 4 月 19 日正式成立，確立“精密微小超薄”技術路線，并為日本松下、尼康等公司提供精密齒 輪和馬達零部件。而后，公司憑借零部件供應實力，進入德國博世等供應商隊伍，正式 進軍汽車行業。 2）2009-2017 年（快速發展期）：2009 年起，公司步入快速發展階段。公司布局汽 車電子、智慧醫療、智能家居、消費電子、工業裝備五大領域，推進業務橫向發展。2015 年，公司持續推進技術縱向發展，成功研發 3.4mm 直徑微型減速齒輪箱，確立行業地 位。 3）2018 年至今（持續拓展期）：2018 年，公司順應工業 4.0 浪潮，開始組建電子控 制團隊，從單一核心零部件供應商升維微型驅動系統方案解決商。2020 年，深圳市兆威 機電股份有限公司在深交所上市。目前，公司立足于深圳兆威總部，戰略布局蘇州、東 莞兩大“智造”基地，并先后建立上海、德國、美國等分公司或子公司，產業遍及全球。 同時，公司不斷延伸下游產業鏈，進入 VR/AR、人形機器人等新興賽道。2024 年，公 司推出自主研發的靈巧手產品，在智能制造和人機協作方面取得顯著進展。

截至 2024 年三季報，公司股權結構穩定，實控人為李海周和謝燕玲（合計持股 63.88%）。截至 2024 年第三季度，兆威機電董事長李海周直接持有公司 18.18%股份，并與妻子謝燕玲共同通過深證前海兆威金融控有限公司、共青城清墨創業投資合伙企業 間接持股 35.44%和 10.26%，合計持股 63.88%成為公司實際控制人。

公司產品矩陣豐富，下游應用場景廣泛。公司產品廣泛應用于眾多下游應用場景： ①汽車電子領域：公司產品主要用于中控屏、熱管理、尾翼等執行器中；②醫療個護領 域：公司產品主要應用于微創手術工具與藥劑注射泵；③工業自動化領域：公司產品主 要應用于各類驅動系統；④智能消費領域：公司產品主要應用于 VR、掃地機器人等產 品；⑤通信領域：公司產品可用于 5G 基站的 RCU 模組與天饋系統的微型傳動模組；⑥ 機器人領域：公司正積極布局人形機器人靈巧手領域相關產品。

分產品看，公司微型傳動系統與精密零部件兩大產品支撐業績基本盤。公司產品結 構較為穩定，產品主要包括微型傳動系統與精密零件兩類。①微型傳動系統產品以小型 精密傳動模組為主，可實現小幅的精密位置調節，廣泛應用在通信基站、手機攝像頭模 組、智能家居、汽車電子等領域，2020-2023 年公司微型傳動系統產品穩定貢獻 7-8 億 營業收入；②精密零件產品以小型精密注塑件為主，材料多為高性能工程塑料，產品形 態包括齒輪、蝸桿、箱體等，致力于實現以塑代鋼，廣泛應用在通信設備、汽車電子等 領域，2020-2023 年公司精密零件產品穩定貢獻 3-4 億營業收入。 分下游看，汽車電子領域成為公司業務新增長極。按下游分類拆分公司收入結構， 2020-2023 年公司汽車電子業務收入從 2.38 億元增長至 6.33 億元，CAGR=39%，增長迅 速，主要系新能源汽車滲透率提升帶動智能座艙需求提振，中控屏驅動微型模組、電動 門驅動模組等產品需求提升。另外公司通訊業務領域收入從 2020 年 3.52 億元降低至 2023 年 1.23 億元，主要系 OPPO、VIVO 等手機品牌逐步放棄升降式攝像頭的設計方 案，手機攝像頭微型傳動模組需求逐步下滑，公司業績同步受影響。

2. 穩健業績支撐發展，市場潛力持續釋放

近年來公司收入端運行平穩，歸母凈利潤穩中有升。2020-2023 年公司整體收入規 模穩定在 11-12 億元上下，2024Q1-Q3 公司實現營收 10.57 億元，同比+30%，主要系汽 車電子下游需求良好，公司產品在汽車電子領域銷售進展順利，帶動營業總收入有所提 升。2021-2023 年公司歸母凈利潤從 1.48 億元穩步增長至 1.80 億元，盈利能力有所改 善，2024Q1-Q3 公司實現歸母凈利潤 1.59 億元，同比+24%，主要系收入端提升疊加產 品綜合毛利率有所改善。

業務結構逐漸穩定，主要業務板塊毛利率有所提升。近年來公司收入結構較為穩定， 其中微型傳動系統業務收入占比約為 60%，精密零件業務收入占比約為 30%，整體收入 結構變動較小。毛利率方面，公司的微型零件產品毛利率 2021 年至 2024 上半年穩定在 38%左右，而微型傳動系統產品毛利率有所提升，2024H1 毛利率為 29.7%，相比 2023 年的 25.8%提升了 3.9pct，我們判斷系公司汽車電子收入占比提升（2024H1 占比 52.65%）， 這部分高毛利業務進展順利帶動綜合毛利率提振。微型傳動系統業務作為貢獻公司 60% 以上收入的主要支柱產品，毛利率的止跌回升帶動綜合毛利率實現提升增長。

費用端管控較為穩定，研發費用率維持高位。2021 年以來，公司費用端整體運行較 為穩健，其中銷售費用率維持在 4%左右，管理費用率維持在 5%左右。研發費用方面， 公司深耕精密傳動領域，保持高研發支出，自 2021 年起研發費用率維持在 10%以上。 費用端運行平穩疊加產品端微型傳動系統業務毛利率回升，2024Q1-Q3 公司歸母凈利率 相比 2023 年有所提升。