機械設(shè)備行業(yè)整體及分板塊利潤分析

從歸母凈利潤情況來看，2024 年通用設(shè)備板塊 實現(xiàn)歸母凈利潤 203.39 億元，同比下降 24.26%，2025 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 60.71 億元，同比增 長 28.55%，環(huán)比扭虧為盈。

1.行業(yè)整體：24 年利潤端有所承壓，25 年一季度業(yè)績改善

營業(yè)收入同比小幅增長，展現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象。從營業(yè)收入情況來看，2024 年申萬機械設(shè)備板塊實現(xiàn)營 業(yè)收入 19,995.67 億元，同比增長 4.99%,呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇跡象。2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 4,540.09 億元，同比增長 10.16%，環(huán)比下降 22.35%，繼續(xù)呈回暖趨勢，環(huán)比下降主要系季節(jié)性因素影響。

24 年歸母凈利潤仍承壓，25Q1 同環(huán)比大幅增長。從歸母凈利潤情況來看，2024 年申萬機械設(shè)備板 塊實現(xiàn)歸母凈利潤 1,053.07 億元，同比下降 8.07%，已經(jīng)連續(xù)四年同比下滑。2025 年一季度實現(xiàn)歸 母凈利潤 328.14 億元，同比增長 24.44%，環(huán)比增長 172.67%，環(huán)比大幅提升主要系季節(jié)性因素影響。

24 年盈利能力有所下降，25 年一季度有所改善。2024 年申萬機械設(shè)備板塊綜合毛利率為 22.86%， 同比下降 0.86pct，凈利率為 5.71%，同比下降 0.72pct。2025 年一季度申萬機械設(shè)備板塊綜合毛利率 為 22.80%，同比下降 0.39pct，環(huán)比提升 0.76pct，凈利率為 7.83%，同比提升 1.02pct，環(huán)比提升 5.41pct。

現(xiàn)金流情況整體好轉(zhuǎn)。2024 年申萬機械設(shè)備板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 1,743.67 億元，同比增加 29.78%，經(jīng)營質(zhì)量改善明顯。2025 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-105.00 億元，盡管較 2024 年一 季度的-17.41 億元有所下降，但是相比歷史上的一季度的情況，仍表現(xiàn)較為優(yōu)異。

2.細(xì)分板塊：普遍利潤端存在壓力，工程機械表現(xiàn)亮眼

通用設(shè)備：需求弱復(fù)蘇，短期利潤端仍有壓力

營業(yè)收入保持增長，展現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象。從營業(yè)收入情況來看，通用設(shè)備板塊營業(yè)收入在 2022 年經(jīng)歷 小幅下滑之后，呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象，2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入 5,194.90 億元，同比增長 12.25%，2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 1,138.98 億元，同比增長 6.41%，環(huán)比下降 20.53%，環(huán)比下降主要系季節(jié)性 因素影響。

24 年歸母凈利潤大幅下滑，25Q1 同環(huán)比均有好轉(zhuǎn)。從歸母凈利潤情況來看，2024 年通用設(shè)備板塊 實現(xiàn)歸母凈利潤 203.39 億元，同比下降 24.26%，2025 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 60.71 億元，同比增 長 28.55%，環(huán)比扭虧為盈。

利潤端仍然存在壓力。2024 年通用設(shè)備行業(yè)綜合毛利率為 20.63%，同比下降 1.96pct，凈利率為 4.11%， 同比下降 1.79pct，2025 年一季度通用設(shè)備行業(yè)綜合毛利率為 20.29%，同比提升 0.01pct，環(huán)比下降 0.10pct，凈利率為 5.53%，同比提升 0.97pct，環(huán)比提升 5.62pct。

現(xiàn)金流情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。2024 年通用設(shè)備板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 373.00 億元，同比增加 26.04%， 2025 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 15.00 億元，較 2024 年一季度的-95.76 億元有顯著改善，整體 經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。

各細(xì)分子行業(yè)利潤端壓力較大。通用設(shè)備板塊包含機床工具、磨具磨料、制冷空調(diào)設(shè)備、儀器儀表、 金屬制品及其他通用設(shè)備 6 個細(xì)分子行業(yè)。收入端，2024 年磨具磨料和制冷空調(diào)設(shè)備增速表現(xiàn)呈明 顯頹勢，金屬制品表現(xiàn)出色。進入 2025 年一季度，除了機床工具和磨具磨料外，其余細(xì)分子行業(yè)收 入同比增速有所好轉(zhuǎn)。利潤端，2024 年僅有其他通用設(shè)備的歸母凈利潤實現(xiàn)了同比增長，其他細(xì)分 子行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下滑，尤其是磨具磨料和機床工具下滑較為明顯，2025 年一季度細(xì)分子行 業(yè)雖略有好轉(zhuǎn)但利潤端壓力仍大。

專用設(shè)備：收入穩(wěn)健凈利潤有所波動，農(nóng)用機械表現(xiàn)較好

營業(yè)收入穩(wěn)健增長，但增速仍處于底部位置。從營業(yè)收入情況來看，專用設(shè)備板塊營業(yè)收入 2024 年 實現(xiàn)營業(yè)收入 5,109.92 億元，同比增長 2.78%，2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 1,167.67 億元，同比增 長 4.70%，環(huán)比下降 19.75%，盡管營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的態(tài)勢，但是從歷年數(shù)據(jù)的增速表現(xiàn)來看， 營收增速仍處于筑底階段。

24 年歸母凈利潤持續(xù)承壓，25 年一季度有所改善。從歸母凈利潤情況來看，2024 年專用設(shè)備板塊 實現(xiàn)歸母凈利潤 214.12 億元，同比下降 13.69%，2025 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 91.04 億元，同比增 長 17.08%，環(huán)比扭虧為盈。

盈利情況略有承壓，整體保持穩(wěn)定。2024 年專用設(shè)備行業(yè)綜合毛利率為 22.82%，同比下降 0.34pct， 凈利率為 4.69%，同比下降 0.76pct，2025 年一季度專用設(shè)備行業(yè)綜合毛利率為 22.34%，同比下降 0.41pct，環(huán)比提升 0.81pct，凈利率為 9.07%，同比提升 1.42pct，環(huán)比提升 9.81pct。

現(xiàn)金流情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。2024 年專用設(shè)備板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 458.26 億元，同比增加 8.09%， 2025 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-30.09 億元，較 2024 年一季度的-71.34 億元有顯著改善，整體 經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。

樓宇設(shè)備拖累較為明顯，農(nóng)用機械表現(xiàn)較好。專用設(shè)備板塊包含能源及重型設(shè)備、樓宇設(shè)備、紡織 服裝設(shè)備、印刷包裝設(shè)備、其他專用設(shè)備以及農(nóng)用機械 6 個細(xì)分子行業(yè)。收入端，2024 年僅樓宇設(shè) 備出現(xiàn)下滑，進入 2025 年一季度，仍然延續(xù) 24 年的趨勢，樓宇設(shè)備仍然在收入端形成拖累。利潤 端，2024 年紡織服裝設(shè)備和農(nóng)用機械表現(xiàn)較為良好，2025 年一季度印刷包裝機械和能源及重型設(shè)備 實現(xiàn)同比較高增長。

軌交設(shè)備：景氣延續(xù)，整體表現(xiàn)穩(wěn)健

營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長。從營業(yè)收入情況來看，軌交設(shè)備板塊 2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入 4,246.65 億元， 同比增長 0.76%，2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 853.39 億元，同比增長 23.79%，環(huán)比下降 43.33%， 環(huán)比下降主要系季節(jié)性因素影響。

24 年歸母凈利潤略有下滑，25Q1 同比大幅增長。從歸母凈利潤情況來看，2024 年軌交設(shè)備板塊實 現(xiàn)歸母凈利潤 222.01 億元，同比下降 2.23%，2025 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 50.93 億元，同比增長 74.00%，環(huán)比下降 33.30%。

盈利能力整體保持穩(wěn)健。2024 年軌交設(shè)備行業(yè)綜合毛利率為 21.15%，同比下降 0.48pct，凈利率為 6.25%，同比下降 0.23pct，2025 年一季度機械行業(yè)綜合毛利率為 21.90%，同比下降 0.14pct，環(huán)比下 降 0.15pct，凈利率為 6.87%，同比提升 1.51pct，環(huán)比提升 0.79pct，盈利能力基本保持穩(wěn)定。

24 年現(xiàn)金流情況大幅好轉(zhuǎn)，25 年一季度有所承壓。2024 年軌交設(shè)備板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 421.52 億元，同比增加 80.80%， 2025 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-125.17 億元，較 2024 年一 季度的 141.67 億元有所承壓。

工程機械：行業(yè)需求持續(xù)回暖，盈利能力持續(xù)提升

行業(yè)需求持續(xù)回暖，板塊營業(yè)收入筑底回升。2024 年以來，挖掘機銷量呈現(xiàn)回升態(tài)勢，據(jù)中國工程 機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年累計銷售挖掘機 201,131 臺，同比增長 3.13%,其中國內(nèi)銷量 100,543 臺， 同比增長 11.74%,出口 100,588 臺，同比下降 4.24%；進入 2025 年,挖機銷量延續(xù)回升態(tài)勢，1-3 月份 累計銷售挖掘機 61,372 臺，同比增長 22.83%；其中國內(nèi)銷量 36,562 臺，同比增長 38.25%；出口 24,810 臺，同比增長 5.49%。在挖機銷量不斷回升的基礎(chǔ)上，工程機械板塊 2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入 3,572.34 億元，同比增長 2.99%；2025 年一季度繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇趨勢，實現(xiàn)營業(yè)收入 964.40 億元，同 比增長 10.62%，環(huán)比提升 6.42%。

凈利潤增速高于收入增速。從歸母凈利潤情況來看，2024 年工程機械板塊實現(xiàn)歸母凈利潤 287.85 億 元，同比增長 12.53%，2025 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 94.78 億元，同比增長 31.15%，環(huán)比提升 89.85%。

盈利能力修復(fù)趨勢較為明顯。2024 年工程機械行業(yè)綜合毛利率為 25.37%，同比提升 0.19pct，凈利 率為 8.34%，同比提升 0.81pct，2025 年一季度工程機械行業(yè)綜合毛利率為 24.88%，同比下降 0.53pct， 環(huán)比提升 1.06pct，凈利率為 10.04%，同比提升 1.51pct，環(huán)比提升 4.19pct。

現(xiàn)金流情況持續(xù)良好。2024 年工程機械板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 359.84 億元，同比增加 47.50%， 2025 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 47.42 億元，同比小幅下降 2.32%，整體現(xiàn)金流情況較為良好。

整機與器件環(huán)節(jié)均有所改善。工程機械板塊包含工程機械整機和工程機械器件 2 個細(xì)分子行業(yè)，從 營業(yè)收入和歸母凈利潤的增速情況來看，兩者趨勢基本保持一致，在收入和利潤方面均隨行業(yè)持續(xù) 改善。