機械設備市場回顧及展望分析

行業整體漲幅居前，相對收益可觀。

2025年初至6月23日 機械設備指數上漲11.89%，同期滬深300指數下跌2.24%， 相對收益14.13%，在一級31個行業中排名6位。 子行業中僅軌交設備錄得下跌。子行業漲幅前五分別為： 農用機械（+48.02%）、金屬制品（+34.22%）、印刷包裝 機械（+25.73%）、工程機械器件（+25.61%）、其他專用 設備（+19.65%）；子行業中僅軌交設備（-9.62%）下跌。 上半年資金更偏好“新質生產力”。漲幅大于50%的個股 共62支，其中北交所26支，創業板18支，科創板5支。

機械設備行業自2022年以來，單季度營收增速逐步恢復，到2025Q1達到高點，同比增長9.94%。 Ø 子行業中：儀器儀表、金屬制品、軌交設備、工程機械、工控設備、激光設備營收增速恢復較好。 Ø 磨具磨料、制冷空調設備、能源設備、機器人單季度營收增速持續筑底。

機械設備行業自2022年以來，單季度歸母凈利潤增速逐步恢復，單看Q1,2025達到高點同比增長24.17%。子行業中：①通用設備內部分化（機床工具降幅收窄、磨具磨料進一步惡化；金屬制品、其他通用、儀器儀表盈利同比有所恢復）；②專用設備中（樓宇及紡服設備盈利同比下滑，印刷包裝設備同比增速亮眼）；③軌交設備2025Q1利潤增速同比大增71.92%；④工程機械盈利進一步恢復，整機歸母凈利潤Q1同比增長33.37%；⑤自動化設備，歸母凈利潤2025Q1增速僅工控設備為正，為27.22%。

政策導向，我國制造業呈弱復蘇態勢。 2025年5月，固定資產投資完成額累計值同比增加3.7%，環比下降0.3pct，表明投資動能邊際放緩。其中制造業投資同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，環比-0.3pct。制造業內部分化加劇，政策導向型行業表現突出，受益于以舊換新政策的汽車及通用設備制造增速較高；基建投資10.42%，同比+3.74pct，環比-0.43pct；房地產投資完成額同比下降11.1%，同比-1.7pct，環比-0.5pct。2025年6月，我國制造業PMI 49.7%，環比+0.2 pct；制造業新訂單PMI 50.2%，環比+0.4pct，重返擴張區間；制造業生產PMI51%，環比+0.3pct，已連續兩月擴張。生產指數、新訂單指數均出現回升，表明在多項政策綜合效應下，供需兩端呈現回暖跡象，但小型企業經營壓力較大，復蘇動能仍待鞏固。

企業總體利潤下滑可能抑制部分傳統行業資本開支，但高端制造領域仍具韌性。2025年1-5月，規上工業企業利潤同比-1.1%，較1-4月（+1.4%）環比下降2.5個百分點，連續兩個月正增長后出現下滑。制造業利潤同比+5.4%，增速環比下降3.2個百分點，高于規上企業利潤增速。我們認為，5月規上工業企業利潤增速出現下降，或與短期關稅擾動相關，后續資本開支修復將依賴政策落地進展，尤其是超長期國債對科技制造、綠色轉型等領域的拉動效能。

工業企業庫存處于相對低位，有望開啟溫和補庫。5月末產成品存貨同比+3.5%，較4月（+3.9%）下降0.4個百分點，名義庫存增速處于2023年以來低位。我們預計主要是4月關稅升級預期下，企業通過減少采購和產成品庫存應對潛在沖擊。當前關稅政策階段性明晰，下游拿貨積極性回升，疊加“以舊換新”，“兩重、兩新”政策支持，終端需求有望恢復。

資本開支強度能夠一定程度上反應行業及公司的擴產意愿與下游景氣度。Ø 我們采用現金流量表“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”代表Capex ，通過Capex/營業總收入的比例來反應資本開支強度。 Ø 機械設備行業整體Capex/營業總收入＜7%，說明行業整體產能擴張意愿有限。 Ø 子行業中： ü 橫向看：2024年度機床工具、磨具磨料、工程機械器件、激光設備、其他通用設備、其他自動化設備資本開支意愿較強。2025Q1磨具磨料、其他通用設備、儀器儀表、機器人、工控設備、其他自動化設備資本開支意愿較強。 ü 縱向看：磨具磨料、儀器儀表、樓宇設備、機器人、工控設備、其他自動化設備資本支出意愿增強，可能代表下游景氣度提升。