天然橡膠產業鏈與供需格局如何？

供給端定價權外移，需求端定價權國內仍占主導。

1.天然橡膠產業鏈

天然橡膠產業鏈主要由橡膠種植、加工和終端消費三個部分組成。 上游主要為橡膠樹種植和原料貿易。橡膠樹割膠得到最初級的原料為膠水，衍生主要原料為杯膠。 中游主要為橡膠加工。膠水進一步加工得到煙片膠和乳膠，杯膠進一步加工得到標準膠和混合膠 。 下游為橡膠制品消費。包括輪胎、膠鞋、膠管、膠粘劑、手套等，其中輪胎為下游最主要消費領域。

2.供給：長期增長空間有限

天然橡膠供給集中，產量增速放緩

全球橡膠產量增速放緩。2024年全球天然橡膠產量為1483.1萬噸，同比增長3%。據ANRPC預測，2025年全 球天然橡膠產量同比預計增加0.5%，整體增幅有限。 全球天然橡膠供給分布較為集中。2024年全球前10大天然橡膠生產國產量占比達82%，其中，東南亞地區憑 借地理環境優勢成為全球橡膠主要產地，泰國、印尼和越南三國2024年產量占比合計超60%。

天然橡膠產量長期增長空間有限

2015年起ANRPC主產國天然橡膠總種植面積整體保持穩定，2022年起小幅下降。2024年達1187萬公頃，基 本與上年持平。 橡膠樹新種面積影響未來產量釋放，整體新種面積主要包括直接新種植面積和重新種植面積兩部分。2006- 2014年整體新種面積高峰期，按此推算，新種產能將在2013-2021年釋放，并在2019-2027年進入高產期， 2034-2042年進入淘汰期。2017年起整體新種面積均處于低位，因此當前看長期供給端產量新增空間有限。

可割面積：由于總面積中包含前5-7年新種和翻新種植的面積，而橡膠樹在種植了5-7年后才可采集膠乳，我們取平均為6年， 則可以推算：可割面積=總面積-前6年至今新種和翻新種植面積。可割面積和總面積增速在2016-2021年出現較大差距，主要 系2006-2014年新種植面積的產能逐步釋放。當前可割面積增速低于總面積增速，且尚未有大規模新種面積支撐未來可割面 積增加，因此從可割面積看，未來天然橡膠棕櫚油產量增長空間較為有限。

開割率：若以總面積為基數，則理論開割率=開割面積/總面積，而由于理論可割面積剔除了總面積中新種植尚不可割的部分， 更好地反映了可割總面積，因此我們采取開割面積/理論可割面積計算實際開割率。實際開割率和理論開割率呈現不同走勢， 實際開割率整體保持下降，2024年僅為87%，主要系棕櫚油、榴蓮等其他競爭經濟作物高價沖擊下割膠意愿下降，而理論開 割率整體小幅上升，主要系總種植面積增長放緩。

橡膠樹單產主要受內部和外部因素雙重影響。 內部因素：橡膠樹品種：通過橡膠樹基因與品種的改良優化能有效提升橡膠樹生產性能，RRIM600、GT1等均為高產且穩定性較好 的天然橡膠品種。橡膠樹樹齡：橡膠樹單產隨生長周期變化，0-6年樹齡代表未來能釋放的潛在產能，7-15年樹齡為產能逐步釋放階 段，13-27樹齡為高產期，產能釋放相對處于穩定的較高水平，28年及以上樹齡處于產能下滑期。由于2006-2014年大規模新種橡膠 樹已從2019年起陸續進入高產期，2034-2042年進入淘汰期，且當前新增種植面積有限，因此從樹齡結構看，短期單產或增長，但 長期將有所下降。 外部因素：天氣：膠樹適宜水熱均勻的條件,厄爾尼諾/拉尼娜的干旱/多雨都小幅利空生產。判斷的邏輯是：異常氣候-天膠單產-天膠 產量。種植管理技術：割膠技術、橡膠樹種植管理等均會影響橡膠樹單產。

3.需求：穩步弱增長

天然橡膠需求穩步增長，輪胎為最主要消費領域

全球天然橡膠消費量穩步增長，中國占比逐步 提升。2024年全球天然橡膠消費量為1536.7萬 噸，同比增長2%。據ANRPC，預計2025年全 球天然橡膠同比增長1.3%達1556.7萬噸。中國 為全球最大的天然橡膠消費國，消費量和全球 消費占比穩步提升，2024年需求量698.6萬噸， 占全球需求量的45%。

輪胎構成天然橡膠下游最主要的需求領域，占 比超70%，包括子午線輪胎和力車胎，其中子 午線輪胎可分為半鋼胎和全鋼胎，半鋼胎主要 應用于乘用車和輕卡，全鋼胎主要應用于卡客 車和工程車輛。全鋼胎單條耗天膠約30公斤， 半鋼平均為1-1.5公斤，全鋼胎市場的變化對天 然橡膠影響最為重要。根據米其林2024年年報， 天然橡膠為輪胎最主要原材料，成本占比達 26%。

輪胎需求整體穩步增長

輪胎開工率同比維持高位：截至2025年5月15日，全鋼胎開工率處于65%，半鋼胎開工率為78%。整體看，2025年企業開工率同 比維持高位。 輪胎出口穩步增長：全球輪胎需求剛性較強，同時我國輪胎企業依托技術突圍、性價比優勢和全球化布局不斷提升全球市場占有 率，2024年我國輪胎出口金額達231億美元，出口量達931萬噸，同比分別增長4.2%、5.1%，量價雙增。 汽車市場穩步增長為輪胎需求增長提供有力支撐。據中汽協，2024年全國汽車產銷分別完成3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別 增長3.7%和4.5%。同時，據公安部，全國機動車保有量到2024年末已攀升至4.53億輛，其中汽車3.53億輛。汽車市場的穩健增 長疊加不斷攀升的汽車保有量，為國內輪胎行業帶來了配套與替換市場的雙重增量機遇。