汽車行業行情、銷量與營收分析

2025H1 乘用車批發、零售增速均保持兩位數增長。

1、漲跌幅分析：2025 年1-8 月汽車板塊整體跑贏滬深 300

2025 年 1-8 月汽車整體板塊跑贏滬深 300 指數。2025.1-8 月SW汽車指數漲跌幅為+22.1%，在各板塊行業中排名第 10（綜合板塊不計入行業排序），其中乘用車/貨車/客車/零部件分別+8.6%/+25.7%/+4.1%/+28.6%，同期滬深300上漲14.3%。2025 年初以來，乘用車和客車板塊跑輸滬深300，零部件、貨車跑贏滬深 300，零部件大幅跑贏大盤。商用車維度，貨車2025 年1-7 月銷量為212.1萬輛，同比+3.6%，板塊 2025 年 1-8 月漲幅達25.7%，主要由于以舊換新政策帶動貨車更換預期。

2、收入利潤：2025H1/Q2 汽車板塊營收穩健增長，盈利端承壓分化

2.1、銷量：2025H1 乘用車批發、零售增速均保持兩位數增長

2025 年上半年，以舊換新政策延續、車企補貼、上海車展等事件帶動乘用車更換預期，疊加上半年乘用車出口銷量穩健增長（2025 年上半年乘用車出口銷量為 257.7 萬輛，同比+10.2%），乘用車 2025H1 國內批發保持兩位數增長，批發端增速超過零售端，乘用車板塊景氣度加速上行。2025H1 汽車批發銷量同比+11.4%，乘用車表現較好。2025H1 汽車批發銷量為1564.8 萬輛，同比+11.4%。其中乘用車/客車/貨車分別實現銷量1352.6/26.5/185.6 萬輛，同比分別+12.9%/+4.3%/+2.3%，乘用車、客車和貨車板塊銷量均上升。 2025Q2 汽車批發銷量同環比分別+11.6%/+9.5%。2025Q2 汽車批發銷量為818.0 萬輛，同比+11.6%，環比+9.5%；其中乘用車/客車/貨車分別實現銷量711.0/14.0/93.0 萬輛，同比分別+13.0%/+7.6%/+2.7%，環比分別+10.8%/12.5%/+0.4%。

2025H1 乘用車終端零售量同比+11.2%。2025H1 乘用車終端零售量1104.3萬輛，同比+11.2%，以舊換新驅動 2025H1 終端高景氣度，同比表現稍弱于批發（同比+11.4%）。 2025Q2 乘用車終端零售量同環比分別+16.1%/+13.2%。2025Q2乘用車終端零售量 586.4 萬輛，同比+16.1%，環比+13.2%，2025Q2 終端需求上升，表現強于批發（同環比分別+11.6%/+9.5%）。

2.2、汽車板塊營收增長穩健，2025H1/Q2客車營收凈利潤增速領跑

2025H1 汽車板塊歸母凈利潤同比-1.8%，乘用車、貨車板塊表現相對承壓。整體來看，2025 年 H1 汽車行業營收 18723.4 億元，同比+6.7%，歸母凈利潤747.1 億元，同比-1.8%。 2025Q2 汽車板塊歸母凈利潤同比-9.3%，客車、零部件板塊盈利穩健。整體來看，2025Q2 汽車行業營收 10016.8 億元，同環比分別+8.1%/+15.0%，歸母凈利潤 378.4 億元，同環比-9.3%/+2.6%。

分板塊來看： 1）乘用車 2025Q2 營收高增但盈利承壓，個股盈利分化。2025 年H1乘用車板塊總營收 9453.8 億元，同比+9.7%；歸母凈利潤為281.8 億元，同比-7.9%，其中2025Q2 總營收 5203.2 億元，同環比+11.2%/+22.4%；歸母凈利潤為138.6億元，同環比分別-25.4%/-3.2%。2025Q2 乘用車總營收環比表現強于汽車整體（+15.0%），歸母凈利潤環比表現弱于汽車整體（+2.6%），2025Q2 乘用車凈利潤環比表現相對承壓。板塊內不同車企業績分化進一步加劇，其中賽力斯（2025Q2歸母凈利潤 21.9 億元，同比+56.1%）、海馬汽車（2025Q2 歸母凈利潤-0.45億元，同比減虧）、長城汽車（2025Q2 歸母凈利潤45.9 億元，同比+19.1%）、北汽藍谷（2025Q2 歸母凈利潤-13.55 億元，同比減虧）等車企利潤仍實現同比改善；比亞迪（2025Q2 歸母凈利潤 63.6 億元，同比-29.9%）、上汽集團（2025Q2歸母凈利潤 29.9 億元，同比-23.5%）、長安汽車（2025Q2 歸母凈利潤9.4億元，同比-43.9%）、廣汽集團（2025Q2 歸母凈利潤-18.1 億元，同比由盈轉虧）等車企業績承壓。 2）客車 2025H1 延續高增長，龍頭企業盈利優勢進一步凸顯。2025年H1客車板塊總營收 328.6 億元，同比+7.2%；歸母凈利潤為21.2 億元，同比+22.9%，其中 2025Q2 總營收 188.0 億元，同環比+5.3%/+33.8%；歸母凈利潤為13.1億元，同環比分別+22.7%/+61.2%。其中宇通客車 2025H1、2025Q2 分別實現歸母凈利潤 19.4 億元/11.8 億元，同比分別+15.6%/+16.1%。3）貨車 2025H1 營收小幅下滑，2025Q2 利潤同比大幅承壓。2025年H1貨車板塊總營收 1396.9 億元，同比-1.3%；歸母凈利潤為19.5 億元，同比-38.7%。其中 2025Q2 總營收 713.4 億元，同環比+2.3%/+4.4%；歸母凈利潤為7.5億元，同環比分別-51.6%/-37.2%；我們判斷由于江淮汽車2025Q2 乘用車虧損，歸母凈利潤下滑至-5.5 億元導致同期貨車板塊歸母凈利潤承壓。4）零部件收入表現穩健，2025Q2 利潤繼續增長。2025 年H1 零部件板塊總營收 7087.0 億元，同比+6.9%；歸母凈利潤為 419.5 億元，同比+4.7%，其中2025Q2 總營收 3666.2 億元，同環比分別+7.3%/+7.2%；歸母凈利潤為217.1億元，同環比分別+7.1%/+7.2%。

2025H1 汽車行業延續收入端穩健增長趨勢，但盈利端仍承壓。2025H1板塊營收同比+6.7%，但歸母凈利潤同比-1.8%，反映行業處于價格戰與成本壓力交織的局面。Q2 單季來看，營收環比+15.0%，但歸母凈利潤同比-9.3%，盈利有所承壓，主要源于乘用車板塊激烈競爭帶來的盈利下滑。乘用車龍頭企業分化明顯：比亞迪、上汽集團、長安汽車、廣汽集團等龍頭因降價、產品結構調整而利潤下滑，而賽力斯、長城汽車等部分企業依托新品放量與結構優化實現利潤正增長。客車板塊 2025H1 延續高增長，Q2 單季歸母凈利潤環比+61.2%，表現顯著跑贏汽車整體；龍頭宇通客車 2025H1 歸母凈利潤實現雙位數增長。零部件板塊在2025H1 保持穩健，Q2 單季凈利潤同環比+7.1%/+7.2%，延續持續改善趨勢。受益于整車企業需求恢復、海外市場拓展與自主零部件供應鏈競爭力提升，該板塊盈利表現出較強的抗周期性。 我們預計下半年行業仍將圍繞“新能源放量+價格博弈”展開，盈利格局的分化可能進一步加劇。

2.3、2025Q2 收入同比正增長公司數量同環比均增加

2025 年 H1 營收同比正增長企業數量同比有所下降，2025 年Q2營收同比正增長企業數量同環比均有所上升。我們統計了截至2025Q2 的283家汽車標的2023 年至今的營收增長情況，并按照增速區間分類：2025 年H1營收正增長的公司數量為 200 家，同比減少 4 家；2025Q2 營收正增長的公司數量為199家，同比增加 15 家，環比增加 9 家。

2.4、2025Q2 利潤正增長企業數量同比增加環比減少

2025 年 Q2 歸母凈利潤同比正增長企業數量有所上升。2025Q2歸母凈利潤同比改善的公司數量為 159 家，同比增加 11 家，環比減少4 家。