阿里巴巴組織架構、業績、股價與資本開支分析

分部簡化，餓了么整合至中國電商：

2025 年 6 月季度，餓了么與飛豬從本地生活集團整 合至中國電商集團，菜鳥、高德、虎鯨文娛調整至所有其他，業務分部簡化為中國電商、 云智能、國際數字商業、所有其他。阿里曾在 2023 年 3 月宣布“1+6+N”組織架構調整， 當前的新業務分部強調“AI+云”和零售戰略，與公司當前的重點投入方向一致，有利于 資源聚焦。

分部業績：收入端，2025 財年，集團總收入 9,963 億元，同比增 5.9%，其中淘天集團收 入 4,498 億元，占比 45%，國際數字商業收入 1323 億元，占比 13%，云智能集團收入 1180 億元，占比 12%，本地生活集團、大文娛收入占比 7%、2%，所有其他收入占比 21%。 分部 EBITA 利潤看，淘天貢獻公司整體最主要利潤。

分部調整后的首次財報，即時零售并入中國電商集團。1）剔除高鑫零售及銀泰已處置業 務，總收入同比增 10%。集團經調整凈利潤 335 億元，同比降 18%。2）中國電商集團： 可比口徑總收入同比增 10%，分部 EBITA 同比降 21%（降 104 億元），電商 CMR 同比增 10%，vs.市場預期增 8%。即時零售收入 148 億元，同比增 12%。3）云智能收入/分部 EBITA 同比增 26%/26%，較市場預期高 5%/ 14%。4）AIDC 分部 EBITA 虧損為 5,900 萬元， 接近盈虧平衡，vs.市場預期虧損 23 億元。 業績會要點：1）云智能：管理層預計未來幾個季度云智能收入增速持續加速，推理需求 強勁+后訓練服務的商業化機會。2）電商：預計未來幾個季度 CMR 將維持與前兩個季 度一致的較高增速，受益與即時零售的協同，流量增加帶動更多廣告預算獲取。3）即時 零售：預計未來 3 年，淘寶閃購將帶來超 1 萬億元成交額增量。8 月即時零售月活躍買 家數達 3 億（較 4 月之前增 2 倍），8 月淘寶 DAU 增長 20%。閃購對電商主業的協同在 于帶動流量增長及用戶粘性，未來閃購虧損的驅動將來自用戶及訂單結構優化，實現規 模經濟。 6月季度云智能收入及利潤實質超預期，反映國內AI推理需求強勁增長。公司重申對AI、 零售的投入決心，同時本季度財報驗證了在這兩個領域的投入有階段性回報，提升市場 對高額投入所能帶來的回報的信心。

2014 年 9 月 19 日，紐交所上市，IPO 發行價 68 美元，募集資金凈額約 100 億美元，首 日股價漲幅 38%，首日收市值 2,314 億美元。2019 年 11 月 26 日，阿里巴巴港股二次上 市，IPO 發行價 176 港元，募集資金凈額 1,007 億港元，首日股價漲幅 7%。2024 年 8 月 28 日，正式完成香港聯交所第二上市地位到雙重主要上市地位的轉換。2024 年 9 月 10 日，正式納入港股通，截至 2025 年 9 月 24 日，港股通持股比例 9.4%，對比騰訊（11.0%）、 小米（14.9%）、快手（14.7%）、嗶哩嗶哩（22.1%）。 2025 年至今的股價漲幅 108%：2025 年 2 月至今，AI+云帶動公司進入估值重估階段， 宣布未來 3 年 3800 億元資本開支，阿里云已交付 3 個季度收入加速增長，未來幾個季 度仍呈加速趨勢，受益于大模型推理需求增加及阿里云的產品優勢。

股價橫向對比：2025 年至今，阿里巴巴股價漲幅超 110%，對比恒生指數+35%，恒生科 技指數+45%。年內兩次顯著漲幅發生在 2025 年 2 月、2025 年 9 月。2 月的股價核心驅 動是來自首次提出 AGI 目標及未來三年 3,800 億 AI 基礎設施投入目標，9 月受益于阿里 云業績實質超預期、資本開支加碼、大模型及芯片進展等。4 月-8 月，股價受即時零售 投入加大利潤預期下調的影響。

港股通持股比例對比：2024 年 9 月 10 日，阿里巴巴正式納入港股通。截至 2025 年 9 月 24 日，阿里巴巴港股通持股比例（占港股發行股份）為 10.6%，仍低于恒生科技中騰訊 （11.0%）、美團（17.9%）、快手（15.1%）、嗶哩嗶哩（23.0%）、小米（14.6%）。

未來 3 年資本開支超 3,800 億元，并計劃追加投入。2025 年 2 月，阿里宣布未來三年 資本支出投入將超 3,800 億元，超過過去十年投入總和，主要投入在云和 AI 基礎設施， 公司押注 AI。從資本開支季度橫向對比看，2025 年 6 月季度，阿里資本開支 387 億元， 同比增 2.2 倍，環比增近 60%，對比騰訊為 191 億元，百度 38 億元。從收入占比角度， 2Q25，阿里的資本開支占收入比為 16%，高于騰訊（10%）、百度（12%）。2025 年 9 月 24 日，CEO 吳泳銘在云棲大會表現，阿里計劃在 3800 億 CAPEX 投入基礎上追加 投資，目標是實現超級人工智能 ASI。