2025年公募基金投票數據全景分析：特征、動因與優化路徑.pdf

本報告基于2025年163家公募基金披露的10萬余條投票記錄，系統分析了公募基金的投票特征、結構性分化及上市公司收到非贊成票的分布規律與邏輯動因。

在參與度方面，121家基金披露實質性投票記錄，平均每家參與投票近900項。自愿投票占比達84.69%，且自愿投票的反對率與棄權率高于強制投票，顯示公募基金正從合規義務履行轉向主動治理參與。網絡投票占比超98%，所有非贊同票均來自網絡投票。

在結構性分化方面，資本屬性上，外商獨資基金非贊成票占比偏高，側重章程修訂、人事任免等制度性議題，與國際投票準則接軌緊密；內資機構則聚焦增發、并購、關聯交易等與公司基本面關聯緊密的議案。規模與策略上，頭部基金憑借持股基數主導投票總量，持倉投票率高；主動管理型基金非贊成率更高，體現深度研究驅動的治理姿態。

在否決動因與焦點方面，非贊成票主要圍繞股東權益保護、融資合理性及公司治理三大議題。A+H股上市公司成為治理焦點，在收到非贊同票的公司中占比24%，吸納超32%的非贊同票。同類議案在A股與H股的贊成率差距顯著，揭示跨境上市公司面臨的雙重治理壓力及境內外投資者認知差異。

在市場影響方面，機構非贊成票與中小股東態度具有一定一致性，中小股東平均反對率超20%，但對上市公司短期股價影響不顯著。報告建議公募基金完善內部投票機制，細化敏感議案審核，強化信息披露，并推動由“事后否決”向“事前建設”延伸，通過前置溝通優化方案。