海容冷鏈（603187）研究報告：需求紅利釋放，看好商冷巨頭未來發展.pdf
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- 時間：2022/04/12
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海容冷鏈（603187）研究報告：需求紅利釋放，看好商冷巨頭未來發展。本篇報告從公司競爭優勢及行業屬性、下游需求端發展趨 勢、盈利端預判三方面對公司未來前景進行剖析，具體來看： 公司自身綜合競爭優勢凸顯，商冷行業本身邏輯亟需市場重 新認識。從公司自身來看，作為在業內深耕多年的商冷巨頭，在 客戶資源、品類布局，尤其是定制化生產能力方面均具有業內領 先水平，綜合競爭優勢明顯。重新審視商用冷柜行業：品牌宣傳 與終端渠道競爭的功能定位使其具有更新周期短、定制化屬性強 等差異化特征，與家電耐用消費品的產業邏輯呈現出顯著不同。
商用冷柜下游市場發展新趨勢進一步打開公司成長空間。按 照客戶分類拆分下游需求，從快消品牌客戶來看，消費升級趨勢 下低溫鮮奶等品類需求迎來整體提升，與此同時，飲料新興品牌 布局線下為商冷市場提供可觀增量空間；從渠道商客戶來看，便 利店渠道的持續擴張以及新零售理念下生鮮電商線下場景的構 建，均成為拉動商用冷柜市場增長的重要動力。
復盤歷史，預計 22 年公司盈利有望改善。復盤分析公司過 去 10 年 4 階段毛利率變化：原材料價格、合同定價、匯率、產 品結構是公司盈利能力主要影響因素。展望 2022，新合同定價基 礎上原材料價格如能回落或企穩，盈利能力有望迎來修復。
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