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中兵紅箭（000519）研究報告：工業+培育鉆龍頭，行業上行增強業績彈性。超硬材料表現亮眼，21 年盈利能力改善明顯：公司主營特種裝備、超硬材 料、專用車及汽車零部件，前兩者貢獻公司主要收入。21 年公司營收 75 億 元、+16%，凈利 4.85 億元、+77%，凈利率 6.46%（+2.2PCT），其中超硬 材料驅動業績快速增長，21 年收入 24 億元、+25.2%、凈利 6.57 億元、同 增 60.2%，凈利率 27.3%（+6PCT）。

行業性產能轉移+下游光伏需求快速增長，工業金剛石價格持續抬升：光伏 行業需求增長+培育鉆擴產轉移產能，工業金剛石供不應求、漲價頻次高/幅 度大，自 21 年來平均每季度漲價一次，每次漲幅 5%-10%。公司公告工業 金剛石年銷量 60 億克拉/貝恩數據推算市占率 32%中國第一、世界領先。

HTHP 技術領先，積極擴產穩固龍頭優勢：印度進出口數據驗證培育鉆石終 端需求持續景氣，1Q22 印度培育鉆石毛坯進口、裸鉆出口同增 105.5%、 77%。公司于 17 年率先進軍克拉級鉆石首飾市場，技術力量雄厚，能批量 供應 3 克拉以上高品質培育鉆石，并積極推進產能擴張，21 年新增設備 200+臺，22 年 1 月年產 12 萬克拉培育鉆石產線竣工驗收（壓機 160 臺）。

智能彈藥發展前景廣闊，汽車及零部件虧損收窄：隨著實戰化軍事訓練不斷 深入，消耗性裝備需求有望持續增長，公司擁有專業化智能彈藥平臺，收入 端將穩步增長，凈利受投入影響 21 年虧損擴大，未來逐步收窄。產品結構 優化、開拓新產品，汽車及零部件 21 年扭虧為盈 243 萬、凈利率 0.34%。