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九號(hào)公司（689009）研究報(bào)告：海闊憑魚躍，天高任鳥飛。蛇吞象收購(gòu) Segway 成為業(yè)界領(lǐng)軍者，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合加碼滑板車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入高 增。九號(hào)公司 2015 年實(shí)現(xiàn)對(duì)平衡車鼻祖 Segway 的全資收購(gòu)，獲得 Segway 旗下多項(xiàng)專利及產(chǎn)品所有權(quán)，也將其在海外多年建立的經(jīng)銷商、供應(yīng)商體系 和品牌國(guó)際影響力收入囊中。隨后兩者在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)等多方面強(qiáng)強(qiáng) 聯(lián)合，推進(jìn) Segway+Ninebot 的雙品牌戰(zhàn)略，加碼滑板車實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)， 2021 年收入 91.5 億元，2016-2021 年復(fù)合增速 51.3%。公司前期凈利潤(rùn)受 優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券公允價(jià)值變動(dòng)損失影響至虧損（2019 年后影響消除）， 公司 2020 年歸母凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正至 0.73 億元， 2021 年增長(zhǎng)至 4.1 億元。

九號(hào)公司重研發(fā)，多項(xiàng)核心技術(shù)在手，疊加優(yōu)秀的產(chǎn)品、服務(wù)、數(shù)據(jù)垂直整合 能力，已成長(zhǎng)為平臺(tái)型科技企業(yè)。公司研發(fā)費(fèi)用率行業(yè)前列，研發(fā)中臺(tái)+產(chǎn)品 前臺(tái)的研發(fā)組織設(shè)置兼具技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品推出確定性，擁有智慧技術(shù)、 移動(dòng)技術(shù)、在線化+數(shù)據(jù)化能力三大類核心技術(shù)，核心技術(shù)的有機(jī)組合有助于 快速孵化創(chuàng)新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，實(shí)現(xiàn)從“0 到 1”及從“1 到 N”的發(fā)展；公司當(dāng)前已形成了滑板車&平衡車業(yè)務(wù)收入占比為主，電動(dòng)兩 輪車迅速放量，全地形車、智能服務(wù)機(jī)器人、智能割草機(jī)及其它業(yè)務(wù)階梯式 發(fā)展的良好布局。

電動(dòng)滑板車：行業(yè)規(guī)模高增，B 端和 C 端業(yè)務(wù)共振，電動(dòng)滑板車 2020 年全球 市場(chǎng)規(guī)模約 200 億美元，電動(dòng)滑板車在短距離出行上所具備的便利性、經(jīng)濟(jì) 性及良好體驗(yàn)有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增。九號(hào)公司是全球范圍內(nèi)的隱形冠軍， 在產(chǎn)品性能、產(chǎn)品線的豐富度、供應(yīng)鏈能力、品牌力等多方面優(yōu)勢(shì)明顯，多 國(guó)銷量第一。公司積極推進(jìn)和共享電動(dòng)滑板車龍頭合作，為 Voi、Spin、Grin、 Lyft 等頭部企業(yè)的主要供貨商，海外共享滑板車網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張及公司 B 端產(chǎn) 品的 Logo 外露有助于推進(jìn)消費(fèi)者教育，疊加公司 C 端產(chǎn)品保持較快迭代推 新，公司有望實(shí)現(xiàn) B 端和 C 端業(yè)務(wù)共振。

電動(dòng)兩輪車：行業(yè)換車潮進(jìn)行時(shí)，產(chǎn)品智能化優(yōu)勢(shì)突出，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好開局。 電動(dòng)兩輪車新國(guó)標(biāo)政策推動(dòng)市場(chǎng)二次增長(zhǎng)，行業(yè) 2021 年實(shí)現(xiàn)銷量 4100 萬輛， 根據(jù)各地過渡政策的時(shí)間表，行業(yè) 2022 年迎來換車潮，疊加外賣、快遞等行 業(yè)的發(fā)展，電動(dòng)兩輪車需求端有較強(qiáng)支撐。新國(guó)標(biāo)下電動(dòng)兩輪車向高顏值、 高端化、智能化等方向迭代，九號(hào)公司 19 年進(jìn)入電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域，目前已推 出 A/B/C/D/E 五大系列，憑借已有的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)主打智能化，差異化競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)明顯；公司 2021 年出貨 42 萬臺(tái)（+268%），銷售收入 12 億元（+180%）， 專賣門店 1700+家，覆蓋 600+城網(wǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著公司門店的持續(xù)拓展、新品 持續(xù)迭代、智能化定位深入人心，電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。