中鎢高新（000657）研究報(bào)告：高端刀具之進(jìn)口替代，鎢絲之光伏需求爆發(fā).pdf

中鎢高新（000657）研究報(bào)告：高端刀具之進(jìn)口替代，鎢絲之光伏需求爆發(fā)。公司具備包括礦山、冶煉、精深加工于一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，擁有數(shù)控刀具 刀片、IT 工具、光伏鎢鉬絲材、耐磨材料（如培育鉆頂錘等）、硬面材料、 鉆掘合金、難熔金屬、粉末制品等八大產(chǎn)品體系。核心產(chǎn)品在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其中：①數(shù)控刀片產(chǎn)量超過(guò) 1 億片，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量 的 25%；②棒型材產(chǎn)品的穩(wěn)定性和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，尤其 IT 工具在全球市 占率 20%左右；③軋輥產(chǎn)品穩(wěn)居全國(guó)第一，國(guó)內(nèi)市占率高達(dá) 37%，在特鋼市 場(chǎng)占有率不斷提升；④精密零件通過(guò)工藝改進(jìn)，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升。

高端刀具：“卡脖子”的 35 項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)之一，國(guó)產(chǎn)替代打造百億藍(lán)海。作為 “工業(yè)母機(jī)”的牙齒，刀具的壽命、切削效果、切削速度直接決定了一國(guó)機(jī) 械制造業(yè)的生產(chǎn)水平。在航空航天、精密零部件加工、能源重工等關(guān)鍵領(lǐng)域， 我國(guó)進(jìn)口歐美的刀具占比還在 75%以上，亟需通過(guò)研發(fā)突破進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代。 在國(guó)家重視，企業(yè)奮進(jìn)的背景下，高端刀具的國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升，百億 市場(chǎng)空間，需求增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

鎢絲：光伏領(lǐng)域拓展百億空間，需求增長(zhǎng)四年十倍。鎢絲可用作切割硅片的 金剛線母線，在線徑和抗拉強(qiáng)度上具備天然優(yōu)勢(shì)。其在切割硅片時(shí)硅料損耗 更少，多產(chǎn)出的硅片價(jià)值大于鎢絲與傳統(tǒng)母線的價(jià)差。同時(shí) “大尺寸+薄片 化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，這要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備 更高的切割力和破斷力。但傳統(tǒng)母線的細(xì)線化趨近極限，使用過(guò)程中線耗快 速上漲，薄片化與大尺寸成為加快金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。

頂錘：培育鉆生產(chǎn)主要耗材之一，萬(wàn)克拉消耗 1-3kg。人造金剛石是通過(guò)模 擬天然的高溫高壓環(huán)境來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，其中硬質(zhì)合金頂錘是構(gòu)成超高壓高溫裝 置的關(guān)鍵性部件，可占整個(gè)金剛石生產(chǎn)成本的 40%以上。由于硅片切割需求 快速增長(zhǎng)，線鋸用微粉市場(chǎng)供不應(yīng)求，同時(shí)培育鉆石市場(chǎng)需求火爆，硬質(zhì)合 金頂錘增長(zhǎng)可期。

鎢資源：全球稀缺，礦山注入將成為資源保障。鎢金屬有最高的熔點(diǎn)和極高 的硬度，在工業(yè)發(fā)展以及國(guó)防領(lǐng)域都有不可替代的重要地位，素有“工業(yè)牙 齒”、“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”之稱。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年全球鎢儲(chǔ)量?jī)H 370 萬(wàn)噸，其中我國(guó)儲(chǔ)量為 190 萬(wàn)噸，占比達(dá)到 51.4%。2016 年以來(lái)國(guó)內(nèi)鎢 精礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)增長(zhǎng)有限，海外鎢礦新增產(chǎn)量也十分稀缺，預(yù)計(jì)未來(lái) 鎢精礦供應(yīng)呈現(xiàn)剛性。公司托管五礦集團(tuán)的鎢礦資源，集團(tuán)鎢礦年產(chǎn)量 2 萬(wàn) 噸左右（全球第一），全球市占率約 20%，集團(tuán)承諾條件成熟時(shí)注入上市公 司。