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三旺通信（688618）研究報告；工業以太網滲透加速，小巨人迎來大發展。工業互聯網滲透率持續提升，公司全行業布局享交替爆發紅利。工業互聯網在 智慧城市、智慧礦山、軌道交通、智能制造等行業滲透率持續提升，據中國信 通院，預計 22年我國工業互聯網市場規模將達 1.2萬億元，同比增長 15.4%。 公司工業通信設備在系統架構、可靠性、安全性等方面滿足各領域的嚴格要求， 實現了下游工業級應用的全覆蓋。隨著工業互聯網在下游各領域建設相繼展開， 公司作為全領域布局的國內工業通信設備領先企業，業績有望保持高增速。

產品需求升級提高附加值，工業通信設備迎量價齊升。確定性網絡是工業通信 的剛需，TSN 技術能夠滿足工業通信對實時性和可靠性的要求，已成為工業互 聯網技術研究重點方向。公司已實現 TSN交換機量產，相較于普通交換機價值 量提升在 20%以上。此外，隨著工業通信數據量提升，對于大帶寬通信設備需 求持續增長，千兆、萬兆交換機出貨占比持續提升，將進一步增加產品附加值。

政策+技術催化工業無線翻倍增長，車載以太網藍海市場廣闊。5G、WiFi 6 等 低時延高穩定的無線技術成熟加速了工業無線的推廣，頻出的工業無線指導政 策促進了相關方案落地，無線技術在工業通信中的占比從 15 年的 0%快速提升 到 19 年的 6%。22 年 H1 公司工業無線營收同比增長 125%，我們認為工業無 線設備催化強勁，高增速有望保持。此外，公司聯合紫金山實驗室布局車載以 太網，當前車載總線已無法滿足自動駕駛的高帶寬需求，車載以太網替代需求 強烈，預計 25年市場規模將超千億，或成為公司又一增長極。