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絕味食品（603517）研究報告：加盟模式打造主業優勢，美食生態布局長遠。加盟模式為成長賦能，規模優勢凸顯。公司是休閑鹵制食品行業領軍企業， 形成了以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體的標準化門店運營管理體系。我 們認為，成熟的加盟體系有效推動了公司展店步伐提速，使公司業績指標優 于同行。隨著銷售規模逐漸擴大，公司的規模效應開始顯現，同時，由于公 司擁有銷售經驗豐富的管理層、適配行業特點的品牌與產品定位、分布式的 產能布局、高效的供應鏈，后續公司的領先優勢有望得到進一步鞏固。

市場增量空間廣闊，龍頭整合值得期待。隨著消費場景的不斷延伸，鹵味行 業不斷涌現出新業態，為市場帶來了新的增長機會。同時，我們認為，下沉 市場的消費潛力值得挖掘。在競爭格局上，疫情為鹵制品行業帶來了整合機 遇，目前鹵制品市場集中度低，仍有充足的優化空間。隨著鹵味市場持續擴 容，公司持續在渠道端發力，未來有望獲得更多業績增量。

主業未達天花板，美食生態賦能未來。在主業門店拓展上，橫向看，公司西 部、北部地區門店相對稀疏，縱向看，絕味的門店主要分布于一線、新一線 城市，而三線及以下城市門店數仍有提升空間。在單店收入提升上，提價傳 導、產品升級等因素將推動價增的實現，同時品牌年輕化、門店效率優化等 舉措也將為公司的單店數據提供支撐。在持續鞏固主業優勢的同時，公司前 瞻性進行投資布局，構建美食生態，為長期增長賦能。