京山輕機(jī)（000821）研究報(bào)告：鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)軍者；光伏組件、TOPCon、HJT電池設(shè)備多點(diǎn)開(kāi)花.pdf

京山輕機(jī)（000821）研究報(bào)告：鈣鈦礦設(shè)備領(lǐng)軍者；光伏組件、TOPCon、HJT電池設(shè)備多點(diǎn)開(kāi)花。1）公司為光伏組件+瓦楞包裝設(shè)備龍頭，2021 年占比營(yíng)收分別為 55%、23%。公司向光伏電池 設(shè)備環(huán)節(jié)延伸，多元布局鈣鈦礦、TOPCon、HJT 三種路線光伏電池設(shè)備、期待放量。 2）過(guò)去 5 年?duì)I收 CAGR 為 27.7%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 2%。截止 2022H1，公司在手訂單 41.6 億 元（含稅），同比增長(zhǎng) 37.6%。隨著公司未來(lái)電池設(shè)備的發(fā)展，將打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

光伏設(shè)備：鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間大；組件設(shè)備、HJT+TOPCon 設(shè)備多點(diǎn)開(kāi)花

1）鈣鈦礦設(shè)備：鈣鈦礦電池具高效率、低成本優(yōu)勢(shì)，與 HJT 疊層匹配、可制造理論效率達(dá) 43%的疊層電池。預(yù)計(jì) 2030 年鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間達(dá) 836 億元，2022-2030 年 CAGR=80%。公司 主要布局 PVD、ALD、團(tuán)簇型多腔室蒸鍍?cè)O(shè)備、組件封裝設(shè)備等。目前公司已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并成功應(yīng) 用于多個(gè)客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設(shè)備交付能力，如能保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將充分受益 鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化浪潮。

2）組件設(shè)備：隨著硅料行業(yè)產(chǎn)能釋放、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，光伏終端需求有望迎高景氣， 帶動(dòng)光伏組件產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì) 2025 年組件設(shè)備（流水線+層壓機(jī)）市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 100 億元，2022-2025 年 CAGR=16%。公司為組件自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)備龍頭，服務(wù)海內(nèi)外頭部客戶，受益 光伏組件擴(kuò)產(chǎn)景氣度延續(xù)。

3）TOPCon 設(shè)備：2023 年將進(jìn)入 TOPCon 量產(chǎn)落地大年，預(yù)計(jì) 2022-2025 年設(shè)備市場(chǎng)空間合計(jì) 超 1253 億元（年均 313 億元），2023-2025 年為 TOPCon 擴(kuò)產(chǎn)高峰期。公司核心布局 TOPCon 二 合一鍍膜設(shè)備（PECVD+PVD），2022 年 6 月已交付客戶驗(yàn)證、期待突破。

4）HJT 設(shè)備：隨著 HJT 降本技術(shù)的發(fā)展、預(yù)計(jì) 2023 年產(chǎn)業(yè)化有望加速。預(yù)計(jì) 2022-2025 年 HJT 電池設(shè)備訂單市場(chǎng)規(guī)模有望從 97 億元提升至 602 億元，2022-2025 年 CAGR=84%。公司與 金石能源合作清洗制絨設(shè)備，已獲 4GW 量產(chǎn)訂單、受益行業(yè)景氣度提升。

包裝機(jī)械設(shè)備：公司龍頭地位穩(wěn)固，海內(nèi)外市場(chǎng)齊發(fā)力

公司深耕行業(yè)近五十年，主要產(chǎn)品包括瓦楞紙板生產(chǎn)線、智能水性印刷、數(shù)碼印刷、智能工廠 全場(chǎng)景解決方案等，2020 年公司市占率 23.4%位居第一，過(guò)去 5 年?duì)I收 CAGR=12.3%。公司積極 推動(dòng)海外市場(chǎng)拓張，2021 年公司在歐洲市場(chǎng)合計(jì)收到包裝設(shè)備訂單 2000 多萬(wàn)美元，相較此前 零散訂單已形成規(guī)模。預(yù)計(jì)該板塊未來(lái)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。