伊之密（300415）研究報告：注塑機行業(yè)領軍者，一體化壓鑄大有可為.pdf

伊之密（300415）研究報告：注塑機行業(yè)領軍者，一體化壓鑄大有可為。推薦邏輯：1）公司 2012-2021 年注塑機營收復合增速 19%，顯著高于行業(yè) 3-5% 增長，并且毛利率在 30%以上，高于行業(yè)平均水平。公司注塑機市占率國內(nèi)第 二，由 2016 年 4%提升至 2020 年 8%，未來有望進一步提升。2）公司順應一 體化壓鑄大趨勢，2022年發(fā)布 LEAP 系列大型壓鑄機，對標國外高端產(chǎn)品。其 中 9000T壓鑄機與一汽鑄造戰(zhàn)略合作簽約，7000T壓鑄機相繼獲得客戶訂單合 計 9-10臺，壓鑄機業(yè)務將貢獻公司業(yè)績彈性。3）2022年注塑機與傳統(tǒng)壓鑄機 行業(yè)下游需求處在底部，在財稅政策支持制造業(yè)發(fā)展和設備更新改造、工業(yè)企 業(yè)補庫存即將開始的背景下，預計 2023年注塑機、壓鑄機行業(yè)復蘇，公司確定 性受益。

注塑機行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，公司市占率有望進一步提升。注塑機行業(yè)增長平穩(wěn)，近 十年行業(yè)增速在 3-5%；目前全球注塑機市場規(guī)模在 600-700億元，我國注塑機 市場規(guī)模在 300-350 億元。公司 2012-2021 年注塑機營收 CAGR=19%，顯著 高于行業(yè)增長。我國注塑機行業(yè)市場呈現(xiàn)海天一家獨大，其余格局較為分散的 特點，公司注塑機市占率國內(nèi)第二，由 2016 年 4%提升至 2020年 8%。公司產(chǎn) 品布局完善，二板機、全電動注塑機發(fā)展勢頭較好，毛利率在 30%以上，高于 行業(yè)平均水平。

順應一體化壓鑄大趨勢，大型壓鑄機取得新突破。一體化壓鑄具備降低汽車車 身重量與生產(chǎn)成本、提升續(xù)航里程、提高生產(chǎn)效率等優(yōu)勢，造車新勢力與傳統(tǒng) 車企紛紛布局一體化壓鑄。公司大型壓鑄機 2022年完成首發(fā)，融合了全新 LEAP 系列的壓射系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等先進技術，性能更卓越，應用范圍更廣泛，其中 9000T 壓鑄機與一汽鑄造戰(zhàn)略合作簽約，具備標桿性意義，7000T 壓鑄機相繼 獲得客戶訂單合計 9-10臺。公司重型壓鑄機生產(chǎn)車間已建成投產(chǎn)，最大產(chǎn)能為 年產(chǎn) 90-100 臺，大型壓鑄機將成為公司新的業(yè)績增長點。

2023年注塑機、壓鑄機將迎來行業(yè)復蘇，公司確定性受益。注塑機和壓鑄機的 下游包括汽車、家電、3C、包裝等，2022年注塑機和傳統(tǒng)壓鑄機行業(yè)下游需求 較弱。在財稅政策支持制造業(yè)發(fā)展和設備更新改造、工業(yè)企業(yè)補庫存即將開始 的背景下，預計 2023 年注塑機、壓鑄機行業(yè)復蘇，公司確定性受益。