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國金證券（600109）研究報告：投行業務為牽引，受益于注冊制改革。核心觀點：投行業務是國金證券的主要標簽。2021 年及 2022 年前三季度公 司投行業務收入占比達到 26.3%和 35.8%，居上市券商前列。在全面注冊制 改革的大背景下，公司投行業務預計將直接受益。經營機制方面，公司通過 定增的方式引入成都國資委，彌補資本金缺口并理順治理機制。

投行業務：收入貢獻占比位居行業前列，項目儲備及人員數量為下一階段增 長奠定基礎。投行業務是券商服務實體經濟的重要抓手，公司提出“投行牽 引”戰略，IPO 業務優勢顯著。從項目儲備看，截至 2023 年 2 月 27 日，IPO 排隊數共 32 家，位居行業第八；公司共有 263 名保薦代表人，位居行業第 九，比肩頭部券商，較 2017 年水平增幅達 89.2%。公司結合自身投行業務 優勢，明確“以投行為牽引，以研究為驅動”的戰略原則，期望憑借投行的 率先發展為公司注入優質資產和長期資金，帶動其他機構業務全面發展。

經紀業務：線上線下融合，較早發力金融科技。截至 2021 年末，公司共有 69 家營業部，集中于四川省（23 家）。公司較早利用線上渠道獲客，并于 2014 年推出首個互聯網金融產品“傭金寶”APP，目前已更新至 7.0 版本。 公司以此為載體推動財富管理轉型,為客戶提供精準匹配產品和差異化服務。 投資業務：補充資本金打開增長上限。2018-2021 年，公司自營業務收入穩 步提升，重點關注固收業務發展；2022 年受市場波動影響出現回落。定增 補充資本金后，我們預計公司重資本業務有望迎來發展，推動業績回升。