非銀行金融行業(yè)投行業(yè)務(wù)專題：響應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展需求，探索投行業(yè)務(wù)新定位.pdf

非銀行金融行業(yè)投行業(yè)務(wù)專題：響應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展需求，探索投行業(yè)務(wù)新定位。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及資本市場(chǎng)變革賦予投行業(yè)務(wù)新使命。2023 年 2 月，股票發(fā)行注 冊(cè)制正式全面落地，資本市場(chǎng)改革階段性目標(biāo)達(dá)成。2023 年 7 月，中央政治局 會(huì)議明確定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。后續(xù)資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)有 望聚焦于解決資本市場(chǎng)投融資失衡的核心問題。投行業(yè)務(wù)可能從以融資為核心轉(zhuǎn) 向以企業(yè)全生命周期服務(wù)為核心，通過優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，引導(dǎo)上市公司質(zhì)量提 升的方式助力共同富裕，提振市場(chǎng)信心。從產(chǎn)業(yè)角度觀察，對(duì)比中美兩國(guó)不同行 業(yè)股票化率水平，信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高科技制造業(yè)及公用事業(yè)等領(lǐng)域仍有較 大的股票化率提升空間。

直面短期挑戰(zhàn)，關(guān)注承銷收入壓力及監(jiān)管尺度重定位。8 月 27 日，證監(jiān)會(huì)圍繞 合理把握 IPO、再融資節(jié)奏做出多項(xiàng)安排。2023 年 9 月，IPO 及再融資發(fā)行規(guī) 模較 1-8 月平均水平分別下降 52.53%和 52.51%，極端情形下，若股權(quán)融資保 持 2023 年 9 月的融資節(jié)奏與發(fā)行費(fèi)率，預(yù)計(jì) 2023 和 2024 年投行股權(quán)承銷業(yè) 務(wù)收入將較 2022 年分別下降 25.0%和 48.7%。2019 年注冊(cè)制試點(diǎn)以來，監(jiān)管 層階段性嘗試放松審核口徑，將選擇權(quán)交由市場(chǎng)，以促進(jìn)改革平穩(wěn)推進(jìn)。但隨著 注冊(cè)制下部分問題的逐步暴露，監(jiān)管適時(shí)調(diào)整審核尺度，推進(jìn)從嚴(yán)監(jiān)管。同時(shí)， 三年疫情對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也形成了較大沖擊。政策面和基 本面的變化為券商投行業(yè)務(wù)帶來了新的挑戰(zhàn)。在此環(huán)境下，2022 年投行業(yè)務(wù)罰 單達(dá) 138 件（2023H1 66 件），罰單數(shù)顯著高于 2020 和 2021 年的 72 和 67 件。

把握政策機(jī)遇，以轉(zhuǎn)型響應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展要求。在活躍資本市場(chǎng)框架下，證監(jiān) 會(huì)在支持科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購(gòu)做大做強(qiáng)、豐富并購(gòu)支付方式、推動(dòng)國(guó)央企加大 整合力度等方面均作出明確表態(tài)。對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)六次并購(gòu)浪潮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè) 層面也具備了提升集中度、推動(dòng)行業(yè)整合、實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力與需求，并 購(gòu)業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。同時(shí)借鑒美國(guó)投行轉(zhuǎn)型道路，以咨詢費(fèi)收入為核心的 收費(fèi)模式已日趨成熟。國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)向前端可以加強(qiáng)一級(jí)市場(chǎng)交易、私募股權(quán)投 資等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力；向后端可以完善股權(quán)激勵(lì)、員工持股等業(yè)務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)與 公司內(nèi)各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同，為企業(yè)客戶提供全生命周期、全業(yè)務(wù)鏈的綜合服務(wù)， 從而提升服務(wù)質(zhì)量和單客收入。

優(yōu)化資源配置，布局增長(zhǎng)空間。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，圍繞符合“綠色通道”要求的 科技型企業(yè)、北交所市場(chǎng)以及服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)化解的房地產(chǎn)企業(yè)再融資仍存在業(yè)務(wù)機(jī) 會(huì)。增量業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)業(yè)環(huán)境和政策環(huán)境為并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，強(qiáng) 化專業(yè)能力是證券公司構(gòu)筑并購(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的核心保障。同時(shí)，在證監(jiān)會(huì)持續(xù)鼓 勵(lì)提升上市公司質(zhì)量并構(gòu)建中國(guó)特色估值體系的環(huán)境下，證券公司投行可以在企 業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表管理、公司治理以及融資并購(gòu)規(guī)劃等多方面提供咨詢和財(cái)務(wù)顧問服 務(wù)，優(yōu)化上市公司與資本市場(chǎng)的交互，完善各類型股東的利益共享機(jī)制，全方位 助力上市公司發(fā)展。