茂萊光學(xué)（688502）研究：工業(yè)級(jí)精密光學(xué)稀缺標(biāo)的，下游領(lǐng)域多點(diǎn)開花.pdf

茂萊光學(xué)（688502）研究：工業(yè)級(jí)精密光學(xué)稀缺標(biāo)的，下游領(lǐng)域多點(diǎn)開花。深耕工業(yè)級(jí)精密光學(xué)，下游高附加值、高毛利，發(fā)展空間廣闊。公司成立于 1999 年，目前可覆蓋深紫外 DUV、可見光到遠(yuǎn)紅外全譜段，產(chǎn)品精密光學(xué)器 件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)三大類，下游生命科學(xué)、半導(dǎo)體（檢測(cè)和光刻機(jī)）、航空 航天、AR/VR 檢測(cè)、生物識(shí)別、自動(dòng)駕駛等高附加值領(lǐng)域，覆蓋 Camtek、 KLA、Microsoft、ALIGN、華大智造、上海微電子以及北京空間機(jī)電研究所等優(yōu) 質(zhì)客戶，公司毛利率 51%顯著高于大陸其他光學(xué)廠商。目前大陸消費(fèi)、安防和汽 車光學(xué)產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)龍頭，而在全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)，蔡司、尼康、佳能、 Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業(yè)占據(jù) 70%+份額，2021 年公司 在全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)的占有率約為 2.4%，發(fā)展空間廣闊。

研發(fā)投入大陸領(lǐng)先，核心技術(shù)人員背景深厚。公司擁有精密光學(xué)鍍膜、高面形超 光滑拋光、高精度光學(xué)膠合、低應(yīng)力高精度裝配、光學(xué)鏡頭及系統(tǒng)五大核心技 術(shù)，公司研發(fā)費(fèi)用逐年增加，研發(fā)費(fèi)用率在 10%左右，大陸領(lǐng)先；研發(fā)人員占比 20%，本科+碩士+博士員工比例逾 53%，顯著高于其他公司。總工程師宋治平先 生 2001 年加入公司，其他核心技術(shù)人員曾任職微軟、圣戈班玻璃、中科院等， 背景深厚。

生命科學(xué)：基因測(cè)序與華大智造共成長，口腔掃描進(jìn)入國際客戶供應(yīng)鏈。22H1 生命科學(xué)占公司營收 47%，其中基因檢測(cè)/口腔掃描占比 32%66%。1）基因檢 測(cè)：22H1 96%的基因檢測(cè)收入來自華大智造（公司第四大客戶），華大智造是大 陸基因檢測(cè)設(shè)備龍頭，公司獨(dú)供華大智造 6 款主要高通量基因測(cè)序儀中的 5 款提 供基因測(cè)序光機(jī)引擎模組。2）口腔掃描：ALIGN 及其裝配商 Meopta 貢獻(xiàn) 93% 收入，公司產(chǎn)品應(yīng)用于 ALIGN 的 Itero 口內(nèi)掃描儀，該掃描儀的全球市場(chǎng)占有率 排名前三。

半導(dǎo)體檢測(cè)：產(chǎn)品進(jìn)入國際龍頭，大陸市場(chǎng)未來可期。半導(dǎo)體檢測(cè)貫穿芯片制造 全過程、保證芯片良率，前道檢測(cè)以光學(xué)技術(shù)為主，后道檢測(cè)涉及電學(xué)技術(shù)，前 道檢測(cè)設(shè)備被 KLA、AMAT、日立、CREA、Catmek 等海外廠商壟斷。公司自 2005 年進(jìn)入半導(dǎo)體后道檢測(cè)設(shè)備，后延伸至前道，目前產(chǎn)品包括顯微物鏡系列、 機(jī)器視覺鏡頭中的 3D 監(jiān)測(cè)鏡頭等， 22H1 Camtek、康寧集團(tuán)、CYBEROPTICS 占半導(dǎo)體檢測(cè)收入 39%/22%/12%，合計(jì) 73%。隨著大陸前道檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā) 展，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)客戶占比將提升。

半導(dǎo)體光刻機(jī)：技術(shù)難度高，助力國產(chǎn)化。光源系統(tǒng)、光學(xué)鏡頭、雙工作臺(tái)系統(tǒng) 是光刻機(jī)三大核心，而在半導(dǎo)體零部件中，光學(xué)類零部件技術(shù)難度高。全球光刻 機(jī)日荷壟斷，大陸還看上海微電子。公司客戶有康寧集團(tuán)、上海微電子等，提供 透鏡、平片、棱鏡。

ARVR 檢測(cè)：檢測(cè)設(shè)備是剛需，看好未來長期需求。公司提供光學(xué)測(cè)試模組以及 設(shè)備，用于 AR/VR 眼鏡的光學(xué)性能測(cè)試，F(xiàn)acebook 和 Microsoft 占公司 ARVR收入的 90%，公司核心技術(shù)國際領(lǐng)先。