同道獵聘（6100.HK）分析報(bào)告：BHC模式破局中高端人才招聘，行業(yè)龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn).pdf

同道獵聘（6100.HK）分析報(bào)告：BHC模式破局中高端人才招聘，行業(yè)龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司概況：中高端在線招聘龍頭，連接 BHC 三端的智能人服平臺(tái)。同道獵聘 是連接企業(yè)用戶（B）、獵頭（H）、個(gè)人用戶（C）三方的智能人才服務(wù)平 臺(tái)，通過開創(chuàng)性地將獵頭引入其生態(tài)系統(tǒng)，激發(fā)“鲇魚效應(yīng)”，從而實(shí)現(xiàn) BHC 三方觸達(dá)和平臺(tái)活躍。公司是國(guó)內(nèi)中高端人才招聘龍頭，截至 2022Q3，公司 注冊(cè)企業(yè)用戶數(shù)超 110 萬（yoy+17%）；注冊(cè)獵頭數(shù)超 21 萬（yoy+11%）； C 端注冊(cè)用戶數(shù)達(dá) 8160 萬（yoy+14%）。公司面向年薪 10 萬元以上的中高端 人才市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)使得公司業(yè)績(jī)具有一定的抗周期性。2022Q1- Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/現(xiàn)金收入 20.1/18.5 億元，同比+7.1%/-5.5%；實(shí)現(xiàn) Non-GAAP 凈利潤(rùn) 3.5 億元（yoy +46.3%），Non-GAAP 凈利率為 17.4% （yoy +5pcts），盈利能力穩(wěn)健提升。

行業(yè)現(xiàn)狀：人才需求持續(xù)上升，在線招聘催化效率迭代。我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展帶來人才需求的不斷提升，優(yōu)質(zhì)人才逐漸成為稀缺供給，企 業(yè)也愿意付出更高的成本招攬心儀的人才，驅(qū)動(dòng)中高端人才招聘市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增 長(zhǎng)。我們測(cè)算 2025 年中高端招聘規(guī)模有望達(dá) 1844 億，2022-25 CAGR 約 17.1%。從招聘渠道看，基于效率及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，以及疫情對(duì)企業(yè)和求職者線上 招聘習(xí)慣的養(yǎng)成，在線招聘的重要性逐漸提升。根據(jù)獵聘，2023Q1，86.7%的 企業(yè)將在線招聘作為招聘渠道之一。我們測(cè)算 2025 年中高端人才在線招聘規(guī)模 有望達(dá)約 664 億，線上滲透率約 36%，2022-25 CAGR 約 20.5%。

競(jìng)爭(zhēng)要素：獵頭是激發(fā)“鲇魚效應(yīng)”的重要一環(huán)，資源、服務(wù)及效率為發(fā)展關(guān) 鍵。中高端人才呈現(xiàn)主動(dòng)求職意愿較低、跳槽成本高、決策周期長(zhǎng)的特征，使 得以主動(dòng)的簡(jiǎn)歷投遞和搜索為核心的傳統(tǒng)招聘模式難以適用，因此獵頭成為激 發(fā)中高端人才市場(chǎng)“鲇魚效應(yīng)”的關(guān)鍵要素。截至 2017 年，我國(guó)共有超 1.7 萬家傳統(tǒng)線下獵頭公司及超 35 萬名個(gè)人獵頭。盡管獵頭在中高端招聘中扮演 著不可或缺的角色，但仍然面臨著較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、服務(wù)能力參差、業(yè)務(wù) 拓展存在瓶頸、人才資源不足等難題，導(dǎo)致市場(chǎng)高度分散。根據(jù)獵聘招股書， 2017 年我國(guó)獵企 CR10 僅為 2.9%。從行業(yè)格局看，盡管中高端招聘模式多 元，但獵聘憑借對(duì)獵頭資源、服務(wù)和效率瓶頸的突破，在中高端人才招聘市場(chǎng) 中份額領(lǐng)先。根據(jù)谷露，2022 年，56%的獵企將獵聘作為重要的招聘渠道。