巨子生物（2367.HK）研究報告：重組膠原蛋白領軍企業，技術支撐&運營發力驅動成長.pdf

巨子生物（2367.HK）研究報告：重組膠原蛋白領軍企業，技術支撐&運營發力驅動成長。相對于動物源性膠原蛋白，重組膠原蛋白領域應用空間更加廣闊：弗若斯 特沙利文預計國內重組膠原蛋白市場應用規模（按零售額計算）預計將從 2022 年 185 億增長至 2027 年 1083 億，年復合增速達 42%，其中基于重 組膠原蛋白的功效性護膚品規模從 2022 年 72 億增長至 2027 年 645 億， CAGR 達 55%；基于重組膠原蛋白的醫用敷料規模從 72 億增長至 255 億， CAGR 達 29%，基于重組膠原蛋白的肌膚煥活應用規模從 26 億增長至 121 億，CAGR 達 36.5%，其他領域包括保健食品、生物醫用材料等亦保持快 速增長。

巨子生物介紹：成立于 2000 年，基于重組膠原蛋白、稀有人參皂苷成分 以及合成生物學技術平臺，開發了八大品牌（護膚品牌可復美、可麗金、 可預、可痕、可復平、利妍、欣苷以及功能性食品品牌參苷）。2019 年-2021 年營收分別為 9.57/11.90/15.52 億，CAGR 為 27%；調整后凈利潤分別為 5.75/6.72/8.37 億，CAGR 為 21%。凈利潤率保持在 50%以上，毛利率保 持在 83%以上。

競爭優勢拆解： 1、精準卡位重組膠原蛋白應用領域，基于該技術的功能型護膚品、醫用輔 料、肌膚煥活應用、保健食品等細分領域行業保持快速增長。 2、技術實力領先，公司的重組膠原蛋白分子庫現擁有 3 種全長重組膠原 蛋白、5 種重組膠原蛋白功效片段及 25 種功能強化型重組膠原蛋白，截至 2022M5 擁有 79 項專利及專利申請，并陸續獲得國家技術發明獎與中國專 利金獎等行業重磅獎項。 3、跨渠道運營能力強：“醫療機構+大眾消費者”雙軌策略。目前已在醫 療機構渠道覆蓋 1000 多家公立醫院、約 1700 家私立醫院和診所以及約 300 個連鎖藥房品牌。線上通過電商直接觸達 C 端消費者。2019-2021 年 線上 DTC 營收分別為 1.56/2.74/5.74 億元，CAGR 達 92% 4、營銷推動：科技+知識驅動，社交媒體加碼，專業背書+消費者教育效 果顯著。