巨子生物研究報告：重組膠原蛋白領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)研結(jié)合鑄就行業(yè)標(biāo)桿.pdf

巨子生物研究報告：重組膠原蛋白領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)研結(jié)合鑄就行業(yè)標(biāo)桿。公司作為膠原蛋白領(lǐng)導(dǎo)者，24 年研發(fā)實力夯實美護產(chǎn)品力。作為國內(nèi)最早研 發(fā)和全球最早量產(chǎn)重組膠原蛋白的企業(yè)，公司以該領(lǐng)域核心技術(shù)為支撐，聚 焦功效性護膚品、醫(yī)療器械、功能性食品三大產(chǎn)業(yè)應(yīng)用方向。2023 年公司實 現(xiàn)營收 35.2 億/yoy+49.1%；歸母凈利 14.5 億/yoy+44.9%，主要依托旗下功 效性護膚品品牌的快速增長。具體來看，皮膚修護品牌可復(fù)美實現(xiàn)營收 27.9 億/yoy+72.9%，收入占比高達 79.1%，已成為公司主要收入來源；抗衰緊致 品牌可麗金實現(xiàn)營收 6.2 億/yoy-0.3%，調(diào)整后有望重回增長；同時隨著未 來公司醫(yī)美注射產(chǎn)品的有望獲證，有望在中長期貢獻增量。

膠原蛋白材料仍有較大滲透空間。膠原蛋白是由多個原膠原組裝形成的纖維 狀蛋白質(zhì)，目前主要應(yīng)用于醫(yī)療健康、皮膚護理和保健食品等。從市場規(guī)模 來看，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021 年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模 288 億， 其中重組膠原蛋白市場占比 37.5%，預(yù)計將以 50%年復(fù)合增速增長至 2025 年 547 億。從競爭格局來看，在專業(yè)皮膚護理應(yīng)用場景下，2021 年膠原蛋白定 位相關(guān)市場規(guī)模約 135 億，巨子生物以 10.6%市占率在整體專業(yè)皮膚護理市 場位列第二；而在醫(yī)美注射場景下，目前僅 4 家企業(yè)合計 7 款膠原蛋白注射 品獲批上市，其中重組膠原蛋白械三產(chǎn)品僅錦波生物旗下兩款產(chǎn)品獲批。

深度研發(fā)賦能下游美護產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展。公司依托專業(yè)研發(fā)團隊深耕重組膠 原蛋白領(lǐng)域，目前已擁有全球最全面的膠原蛋白分子庫，也是全球最早實現(xiàn) 商業(yè)化生產(chǎn)的公司，并參與起草國內(nèi)首個重組膠原蛋白行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ) 上公司積極推進下游產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展，已通過構(gòu)建差異化專業(yè)皮膚護理品牌 矩陣完善美妝賽道布局，旗下可復(fù)美品牌通過構(gòu)建多元化的渠道及營銷體 系，建立了堅實的消費者心智，23年雙11為美妝國貨TOP4，面部健康類TOP1； 同時隨著今年醫(yī)美注射產(chǎn)品的推進獲證，有望助力公司打造第二增長曲線。