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廣鋼氣體公司研究報告：國內電子大宗氣體龍頭，深度受益大陸存儲邏輯擴產。本土電子大宗氣體龍頭，業績拐點已經出現。公司作為電子大宗氣體龍頭，已服務于眾多國內一線半導體廠商，更是存儲本土核心電子大宗氣體供應商。1）收入端： 2020-2025年營收CAGR達到22.83%，2025年達到24.24億元，同比+15.26%，其中電子大宗氣體2020-2024年收入CAGR達到34.78%，為核心驅動力。2）利潤端： 受折舊攤銷、氦氣價格下降影響，2021/2024年公司歸母凈利潤出現下滑，2025年公司實現歸母凈利潤2.86億元，同比+15.39%，業績拐點出現；2021-2024年公司 EBITDA呈上升趨勢，2025H1達到3.18億元，同比+17.43%。展望未來，隨著原有項目產能爬坡+新項目建成投產，公司業績有望持續快速提升。

自主可控+景氣周期共振，大陸晶圓制造大擴產來臨。1）存儲：①AI驅動DRAM/NAND需求大幅提升，全球存儲超級周期出現，高景氣需求傳導至擴產環節，三星、 美光、SK海力士2026年資本開支計劃均同比大幅提升；②國內存儲芯片需求缺口比海外更嚴峻，短期看，我們預計2026年兩存合計擴產10-12萬片，總資本開支超過 160億美元；中長期看，AI驅動下，我們保守估計全球存儲產能翻倍至800萬片/月，大陸先進存儲具備全球競爭力，看好未來中國大陸成為全球存儲產能核心增量，假設 遠期產能占比50%，擴產的空間超十倍。2）先進邏輯：①2026年臺積電資本開支為520-560億美元，超出市場預期，全球先進邏輯大擴產同樣來臨；②短期看，中芯 國際指引2026年資本開支持平，繼續維持高位，北京國資體系下成立永芯科技、北電集成，注冊資本分別高達235、200億元，同樣樂觀指引先進邏輯擴產；中長期看， 大陸互聯網大廠資本開支龐大&國產AI算力快速放量，中芯國際與臺積電先進制程收入差距較大，大陸先進邏輯擴產空間巨大。

電子大宗氣體成長邏輯出色，公司充分受益存儲/先進邏輯擴產。1）電子大宗氣體類單一（氮氣75%），容易快速放量，其業務模式普遍采用現場制氣，單一工廠只綁 定一家氣體供應商，合同期長達15年以上，導致其出色競爭格局，林德氣體、液化空氣、空氣化工三大外資企業合計占據全球電子大宗氣體約80%的份額，市場仍存在 一定認知差。2）公司氮氣、氦氣等氣體純度均達到1ppb以內，全面對標外資龍頭，且自主研發的“Super-N”系列制氮裝置在5000Nm³/h ，滿足高產能要求，正引領 國產替代；2024年國內集成電路&顯示領域新建項目中，公司中標率41%，更是存儲本土核心電子大宗氣體供應商，公司積極對接先進邏輯客戶，后續有望實現突破； 公司擁有卡塔爾、美國、歐洲三大主要氦氣資源地的長協，是國內最大氦氣供應商，最受益于美伊沖突以來氦氣價格上漲。3）我們測算：2024年公司電子大宗氣 體市占率僅為13.3%，十五五大陸存儲+先進邏輯擴產帶來電子大宗氣體新增市場空間97.5億元，公司作為本土大宗氣體龍頭，成長空間廣闊。