華特氣體（688268）研究報(bào)告：多品類布局+產(chǎn)能品質(zhì)雙升級(jí)，特氣龍頭空間廣闊.pdf

華特氣體（688268）研究報(bào)告：多品類布局+產(chǎn)能品質(zhì)雙升級(jí)，特氣龍頭空間廣闊。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以特種氣體的研發(fā)生產(chǎn)及銷售為核心，輔以普 通工業(yè)氣體和相關(guān)氣體設(shè)備與工程業(yè)務(wù)，提供氣體一站式綜 合應(yīng)用解決方案。目前生產(chǎn)銷售的特種氣體主要包括高純六 氟乙烷、高純二氧化碳、光刻氣等約 230 余種，實(shí)現(xiàn)了近 20 個(gè)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，多款產(chǎn)品系國(guó)內(nèi)首家。成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó) 內(nèi) 8 寸以上集成電路制造廠商超過(guò) 80%的客戶覆蓋率。是國(guó) 內(nèi)唯一一家同時(shí)獲得 ASML 和 GIGAPHOTON 認(rèn)證的氣體公司。 進(jìn)入了英特爾、美光科技、德州儀器、臺(tái)積電、SK 海力士、 英飛凌等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系。

政策+需求+供給三重共振，特種氣體國(guó)產(chǎn)替代加速演進(jìn)

我國(guó)特種氣體行業(yè)沉淀 30 余年，政策+需求+供給三重共振， 已具備國(guó)產(chǎn)化的客觀條件。1）政策端：特種氣體作為新材料 領(lǐng)域的關(guān)鍵性材料之一，國(guó)家發(fā)改委、科技部、工信部、財(cái) 政部等多部門(mén)相繼出臺(tái)多部新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，均明確提及 并部署了氣體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2）需求端：我國(guó)電子特氣增速明 顯高于全球，根據(jù) TECHCET 和 SEMI 數(shù)據(jù)，2017-2025 年 我國(guó)和全球電子特氣市場(chǎng) CAGR 分別為 14.22%和 6.31%，“集 成電路+顯示面板+光伏”，共筑電子特氣需求端核心驅(qū)動(dòng) 力。3）供給端：我國(guó)電子特氣呈現(xiàn)海外巨頭壟斷局面，國(guó)產(chǎn) 化率僅為 12%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。當(dāng)前在顯示面板、離子 注入、刻蝕、清洗等環(huán)節(jié)有一定的國(guó)產(chǎn)化程度，在前驅(qū)體、 含氟光刻氣體等環(huán)節(jié)有較大差距。

產(chǎn)品+客戶+募資+服務(wù)+錯(cuò)位五大亮點(diǎn)，特氣龍頭 未來(lái)可期

1）產(chǎn)品：截至 2022 年 Q3，公司在研項(xiàng)目 51 個(gè)，可廣泛應(yīng) 用于芯片制造中蝕刻、清洗等環(huán)節(jié)。高端產(chǎn)品占據(jù)先發(fā)優(yōu) 勢(shì)，高純?nèi)淄橐褢?yīng)用到半導(dǎo)體 5nm 先進(jìn)制程工藝，高純 鍺烷已通過(guò)韓國(guó)第一大存儲(chǔ)器企業(yè)先進(jìn)制程（5nm）的認(rèn)證。

2）客戶：臺(tái)積電、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、晶合集成等主要 晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)，新建產(chǎn)能計(jì)劃 2022-2025 年陸續(xù)投產(chǎn)。作 為 8 寸以上集成電路制造廠商超過(guò) 80%覆蓋率的特種氣體供 應(yīng)商，未來(lái)將受益于下游晶圓廠的積極擴(kuò)產(chǎn)。

3）募資：年產(chǎn) 1,764 噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總 投資 4.66 億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為 T+2 年，T+6 年將完全達(dá)產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入為 7.13 億元，年均凈利潤(rùn)約 1.22 億元，投資回收期為 6.82 年，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 19.80%。

4）服務(wù)：多品種協(xié)同，供應(yīng)和服務(wù)一體化，具備“一站式” 綜合服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)，已形成“境內(nèi)+境外”銷售網(wǎng)絡(luò)，境內(nèi)以 華南為主，逐步向華東、華中、西南、東北輻射，境外產(chǎn)品 出口至 50 余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

5）錯(cuò)位：與可比公司在產(chǎn)品類型、客戶及領(lǐng)域、客戶分布區(qū) 域等錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，不存在很明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。特種氣體收入高 于國(guó)內(nèi)行業(yè)平均水平，海外業(yè)務(wù)拓展較同行順利，償債能力 高于同行水平。