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巨星農牧（603477）研究報告：逆勢擴張的川渝領先豬企，養殖優勢明顯靜待豬價反轉。川渝地區生豬養殖業績領先。巨星農牧 2022 年實現營業總收入 39.68 億元， 同比+33.02%，歸母凈利潤 1.58 億元，同比-38.99%。整體來看，資產重組 后，公司不斷擴大產能、降本增效，營收大幅提升。2020-2022 年，公司營 業收入由 14.39 億元增長至 39.68 億元，歸母凈利潤由 1.28 億元增長至 1.58 億元。公司營業收入主要來源于生豬產品，2022 年公司出欄生豬 153.01 萬 頭，收入 29.90 億元，占總營業收入的比例為 75.35%，盈利狀況對公司的 業績影響最大。

競爭優勢顯著，豬業板塊快速擴張。通過與 Pipestone、PIC 及國內外多所 高等院校和科研院所合作，引入優質 PIC 種豬，學習先進的養豬技術和管理 經驗，生豬養殖成績業內領先；大力發展自繁自養一體化養殖模式，建立智 慧養豬園區，產業鏈全程監控降低風險，進一步拉大毛利優勢，實現降本增 效；通過定向增發和可轉債募集大量資金，有力支持豬場建設，現有建成和 規劃母豬產能為 20 萬頭左右，已投產和規劃年產仔豬超過 500 萬頭。

供需失衡拉低豬價，政策扶持景氣可期。22 年底新冠感染高峰大幅減少消 費需求，疊加部分大場持續壓欄收凍，誘發中小散戶恐慌性出欄，能繁母豬 存欄回補較慢，生豬市場形勢供大于求，拉低豬價；近年生豬行業扶持政策 較多，疊加收儲政策，預計 23H2 生豬價格企穩回升。