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農林牧漁行業：本周豬價小幅回落，優選成本領先的龍頭豬企。畜禽養殖：據搜豬網，2月6日，全國瘦肉型生豬出欄均價12.2元/公斤， 周環比下跌2.8%，同比下跌23%。前期惜售累積的供給逐步釋放，本周 豬價有所下行，成本優勢的養殖企業繼續實現盈利。仔豬數據方面，當 前7kg仔豬價格穩定在360元/頭，或側面反映產業相對看好下半年豬價 行情。近期農業農村部發布落實中央一號文件的實施意見，提到“強化 生豬產能綜合調控，對頭部生豬養殖企業實行年度生產備案管理”，從 政策端繼續強調母豬存欄調控。

奶牛：據Wind，1月29日全國主產區生鮮乳價格為3.04元/公斤，周環比 持平，同比下跌2.9%。隨著行業供需逐步平衡，自25年4季度以來散奶 價格基本穩定在現金成本線以上。下游乳企大包粉庫存正在逐步消化， 原奶供給拐點已現，行業進入去庫存漲價階段，繼續看好未來原奶周期 上行。此外，肉牛價格迎來周期性上行，亦能增加牧業公司業績彈性。

飼料、動保：春節臨近，疊加近期魚價上漲，養殖戶出魚積極性提高， 本周水產價格環比小幅回調，預計短期水產價格仍主要隨存塘量差異出 現分化行情。在消費依然疲軟背景下，養殖盈利中樞下降，養殖戶須通 過提效降本維持盈利水平，倒逼水產飼料競爭門檻提高，而結構分化行 情將繼續加劇地方性/單一品種料企生存壓力，有利于全品類布局龍頭 市場份額提高，行業集中度將繼續提高。國內飼料行業競爭保持激烈狀 態，行業盈利水平在價格競爭下降至歷史低位促使行業產能出清加速， 繼續看好行業龍頭企業在綜合優勢下國內市場份額持續提升。重點關注 飼料龍頭企業出海打開成長空間，全球飼料行業容量巨大，競爭環境溫 和，而國內飼料龍頭憑借配方成本和效率優勢在海外享受高盈利水平， 支撐海外飼料業務擴張保持快速增長。動保方面，龍頭企業積極向寵物 醫療、合成生物等方向尋求破局，有望打開行業天花板和提高行業盈利 水平。