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東睦股份（600114）研究報告：三大業(yè)務協同共振，步入成長新階段。東睦股份為中國粉末冶金行業(yè)龍頭，以粉末壓制成形P&S、軟磁復合材料 SMC和金屬注射成形MIM三大技術平臺為客戶提供解決方案。公司SMC 業(yè)務高速增長并成為當前業(yè)績的重要增長點，MIM業(yè)務盈利能力有望持續(xù) 改善，P&S業(yè)務穩(wěn)定增長，三大技術平臺協同發(fā)展有望推動業(yè)績向上。

碳中和引領SMC成為增長新動能

SMC廣泛應用于光伏逆變器、新能源汽車電機等領域，2022年全球光伏 逆變器出貨量248.2GW，同比+12.35%，全球新能源乘用車銷量1082萬 輛，同比+75.1%，下游行業(yè)的高速發(fā)展帶動軟磁材料需求提升。公司為 國內SMC龍頭企業(yè)并積極建設產能，在供需共振下有望保持高速增長。

折疊手機打開MIM行業(yè)增長新空間

2023年1月折疊屏手機市場中價格在1萬元以下的產品占比為81%，同比 +31pct，價格下沉將帶動產品快速放量，進而帶動折疊屏鉸鏈需求量提 升。公司產品借助優(yōu)秀品質，已成為華為供貨商。隨著下游需求回暖，連 云港生產基地落地，公司 MIM業(yè)務有望迎來拐點。

多領域應用支撐P&S業(yè)務需求

2022年插混汽車零售142.0萬輛，同比+160.5%，純電車輛零售525.5萬輛， 同比+74.2%。混動車輛銷量的高速增長能夠支撐發(fā)動機、變速箱產品對于 P&S技術平臺的需求，純電車輛銷量高增也帶動了高效電機對于P&S技術 平臺需求的提升。除汽車外，P&S技術平臺在家電、電動工具領域的應用 也有助于支持業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，公司P&S業(yè)務有望穩(wěn)定增長。