百聯(lián)股份研究報(bào)告：華東地區(qū)零售業(yè)龍頭，積極求變升級(jí)釋放競爭活力.pdf

百聯(lián)股份研究報(bào)告：華東地區(qū)零售業(yè)龍頭，積極求變升級(jí)釋放競爭活力。立足上海輻射長三角，完善布局零售各業(yè)態(tài)。公司作為國內(nèi)百貨龍頭，有著 悠久的經(jīng)營歷史，2000 年后歷經(jīng)兩次重要合并重組，于 2014 年正式成立上 海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司。目前，公司業(yè)務(wù)以上海為核心輻射長三角，2022 年華東地區(qū)收入占整體營收 94.2%。主營業(yè)務(wù)主要分為綜合百貨、超市業(yè)態(tài)、 專業(yè)連鎖三大類，其中收入主要由超市業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)，包括連鎖超市，超級(jí)市場 和便利店，2022 年占收入比重約 83%，但利潤主要為百貨業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)，包括綜 合百貨、購物中心和奧特萊斯，2022 年占利潤比重約 88%。22 年受疫情影響 公司收入下滑 6.9%至 322.69 億元，歸母凈利潤下滑 9.1%經(jīng)至 6.84 億元。

行業(yè)分析：自去年底疫情防控優(yōu)化以來，線下百貨實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，23 年 Q1 線下百貨業(yè)務(wù)社零同比增長 9.2%，好于整體水平。中國百貨行業(yè)區(qū)域性特征 明顯，2021 年 CR3/CR5 分別為 5.7%/8.0%，但疫情以來中低端且運(yùn)營效率較 低的百貨企業(yè)逐步出清。長期來看，作為線下可選消費(fèi)的主要渠道之一，百 貨業(yè)態(tài)的商品集中可觸達(dá)、體驗(yàn)場景多元化等優(yōu)勢(shì)仍有較強(qiáng)吸引力，且部分 龍頭企業(yè)通過數(shù)字化賦能已在內(nèi)部提效和業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級(jí)上取得積極成果。

公司分析：1）區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著：公司深耕全國時(shí)尚消費(fèi)中心，在上海地區(qū)分 布有 15 家稀缺自有物業(yè)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，有望受益于核心商業(yè)圈的疫后快 速復(fù)蘇。并積極探索 REITS 等手段盤活存量商業(yè)資產(chǎn)。2）業(yè)態(tài)升級(jí)擴(kuò)張： 緊跟消費(fèi)趨勢(shì)變化，公司不斷探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其中奧特萊斯作為公司主 要發(fā)展業(yè)態(tài)持續(xù)擴(kuò)張，也符合當(dāng)前居民性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)，目前已有 9 家門店， 未來有望不斷拓展；傳統(tǒng)百貨和購物中心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將圍繞年輕消費(fèi)群體偏好 變化進(jìn)行新業(yè)態(tài)創(chuàng)新探索，實(shí)現(xiàn)對(duì)高質(zhì)量客流的吸引。3）機(jī)制改善釋放活 力：公司近年來通過內(nèi)部提效及外部合作等方式積極擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并積 極探索多維度的體制改革方式，有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率，增強(qiáng)市場競爭力。