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奈雪的茶分析報(bào)告：奈雪深，天更遠(yuǎn)。現(xiàn)制茶飲蓬勃發(fā)展，高端市場(chǎng)快速擴(kuò)容：現(xiàn)制茶飲作為茶葉主要消費(fèi)方式之一， 由于順應(yīng)年輕人文化，2015 年以來(lái)維持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2025 年現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 3400 億元，2020-2025 年 CAGR 預(yù)計(jì)為 24.5%。 年輕人和女性是現(xiàn)制茶飲消費(fèi)的主力軍，具有粘性強(qiáng)&頻次高的特點(diǎn)，對(duì)高單價(jià) 茶飲的接受度較高。細(xì)分來(lái)看，高端現(xiàn)制茶飲店銷(xiāo)售額規(guī)模增速最快。高端茶飲 對(duì)供應(yīng)鏈要求較高、進(jìn)入壁壘較高，因此競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，2020 年市場(chǎng)規(guī)模 CR5 達(dá) 58%，奈雪以 18.9%的市占率位居第二。

PRO 門(mén)店為新店主力店型，未來(lái)仍有較大開(kāi)店空間：奈雪正處于快速擴(kuò)店時(shí)期， 直營(yíng)門(mén)店仍以高線城市加密為主，23 年 7 月 20 日公司宣布開(kāi)放加盟，主要針對(duì) 直營(yíng)門(mén)店觸及較少的低線城市。在公司數(shù)字化、自動(dòng)化能力提升，管理水平顯著 改善的背景下，公司借助合伙人有望助力品牌下沉，進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。標(biāo)準(zhǔn) 店面積較大且對(duì)選址有較高要求，為便于在商圈加密以及進(jìn)駐寫(xiě)字樓，奈雪于 2020 年推出 PRO 店。截至 2023 年 6 月底，奈雪的茶共有 1194 家門(mén)店，其中 91%布局在二線及以上城市。我們認(rèn)為新店型下公司仍存較大開(kāi)店空間，我們以 星巴克門(mén)店數(shù)量為基準(zhǔn)，測(cè)算得到奈雪的中國(guó)大陸直營(yíng)門(mén)店數(shù)有望超 2000 家， 較 2023 年 6 月末門(mén)店數(shù)有望翻倍。

數(shù)字化賦能門(mén)店經(jīng)營(yíng)，降本增效指日可待：數(shù)字化已成為新式茶飲行業(yè)重要趨勢(shì)， 公司重視數(shù)字化建設(shè)，組建經(jīng)驗(yàn)豐富的 IT 團(tuán)隊(duì)助力戰(zhàn)略落地。公司精耕會(huì)員體 系并借助 Teacore 平臺(tái)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，提升用戶復(fù)購(gòu)及消費(fèi)體驗(yàn)。此外公司 計(jì)劃引入自動(dòng)制茶機(jī)等設(shè)備，提高產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度、降低人工成本，同時(shí)亦在打 造運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)、智能排班和庫(kù)存管理等功能，進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率。

單店模型優(yōu)化，門(mén)店加密提速：公司年初規(guī)劃全年新開(kāi) 400 家“奈雪的茶”茶 飲店，隨著點(diǎn)位競(jìng)爭(zhēng)逐步改善，公司展店順利，并上調(diào)全年開(kāi)店指引至 600 家 店，主要在一、二線城市加密，與競(jìng)品形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。自動(dòng)化建設(shè)降低經(jīng)營(yíng)杠桿， 門(mén)店盈利能力明顯改善，2023 年起公司有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。