2024年紡織服裝行業(yè)投資策略：體育運(yùn)動(dòng)有望景氣上行，制造龍頭修復(fù)可期.pdf

2024年紡織服裝行業(yè)投資策略：體育運(yùn)動(dòng)有望景氣上行，制造龍頭修復(fù)可期。紡織服裝行業(yè)投資策略：運(yùn)動(dòng)回彈機(jī)遇性大，制造邊際改善性強(qiáng)。2024 年宏觀政策有望在年初發(fā)力，我國(guó)內(nèi)需消費(fèi)或?qū)?shí)現(xiàn)修復(fù)向好。加之， 海外庫(kù)存去化邊際改善，也有望帶來(lái)外需消費(fèi)復(fù)蘇。我們認(rèn)為，今年受 挫較深的賽道，或?qū)⒃诿髂暧瓉?lái)上行空間及機(jī)遇。我們看好明年運(yùn)動(dòng)鞋 服板塊及服裝制造板塊的布局機(jī)會(huì)：年初以來(lái)，運(yùn)動(dòng)鞋服及服裝制造的 估值持續(xù)回調(diào)，且當(dāng)前仍處于較高性?xún)r(jià)比水位。1）運(yùn)動(dòng)鞋服賽道：庫(kù) 存去化效果好，行業(yè)有望景氣回升。我們認(rèn)為，體育運(yùn)動(dòng)鞋服有望在明 年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙升。2）服裝制造賽道：估值回調(diào)性?xún)r(jià)比高，訂單釋放具 備一定彈性。我們認(rèn)為，服裝制造有望在明年浮現(xiàn)估值抬升。

體育運(yùn)動(dòng)鞋服：庫(kù)存去化效果好，行業(yè)有望景氣回升。龍頭品牌零售營(yíng) 運(yùn)增速恢復(fù)較好，維持了年初以來(lái)的增速表現(xiàn)。內(nèi)資頭部品牌今年以來(lái) 庫(kù)存和折扣持續(xù)改善，已基本回歸雙位數(shù)左右增長(zhǎng)，23Q3 增速持續(xù)了 Q1 和 Q2 的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著 Q4 鞋服銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，增速有望持續(xù) 修復(fù)；海外頭部品牌去庫(kù)存效果顯著，流水復(fù)蘇表現(xiàn)較好，隨著庫(kù)存進(jìn) 一步消化，今年下半年和明年年初將有更好的增速表現(xiàn)。

服裝制造：估值性?xún)r(jià)比高，業(yè)績(jī)彈性具備。一方面，今年年初至今，服 裝制造的估值持續(xù)回調(diào)，且回落到歷史估值中樞以下水位，具有較高的 估值性?xún)r(jià)比；另一方面，今年年初以來(lái)，制造端訂單逐季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比改 善和修復(fù)，且隨著海外客戶(hù)的庫(kù)存穩(wěn)步出清，我們預(yù)計(jì)明年制造端的訂 單將繼續(xù)邊際改善，或?qū)⒕邆湟欢I(yè)績(jī)彈性。

品牌服飾：男裝有望延續(xù)景氣，女裝或有輪漲機(jī)會(huì)。1）男裝：23Q1-Q3 龍頭男裝強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為 2024 年男裝賽道有望 延續(xù)一定的景氣度，且 K 型消費(fèi)復(fù)蘇下中高端男裝及高知名度高性?xún)r(jià)比 的大眾男裝或?qū)⒊掷m(xù)提升市場(chǎng)份額。2）女裝：股價(jià)與估值雙跌，或?qū)?迎來(lái)輪漲機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，23Q1-Q3 女裝業(yè)績(jī)緩慢復(fù)蘇，目前估值來(lái) 到性?xún)r(jià)比區(qū)間，看好明年順消費(fèi)周期女裝板塊上漲機(jī)會(huì)，建議關(guān)注中高 端女裝布局。