通合科技分析報告：行業景氣向上，產品優勢顯著.pdf

通合科技分析報告：行業景氣向上，產品優勢顯著。公司介紹：圍繞電力電子核心技術，經營穩健向好。公司成立于 1998 年，以功 率變換器和開關電源為傳統主業。2017 年，公司在創業板上市。目前公司形成 新能源汽車充電樁模塊、電力操作電源、軍工電源三大板塊業務。2022 年公司 實現營業收入6.39億元（+51.79% YoY），歸母凈利潤0.44億元（+36.36%YoY）， 其中充電樁模塊和車載電源業務實現營業收入 3.5 億元（+159.3% YoY），占 收入比重48.8%。2023年公司前三季度實現營業收入6.01億元（+54.08% YoY）, 歸母凈利潤 0.66 億元（+233.62% YoY），充電模塊業務收入達到約 3.8 億元， 占比約 63%，公司充電模塊業務占比持續擴大，在高基數基礎上持續放量，支 撐公司業績快速增長。公司收入和利潤持續增長，戰略發展清晰，有望充分受 益充電樁行業的發展。

行業介紹：充電樁行業高景氣，模塊需求持續向上。根據中國充電聯盟數據， 截至 2023H1，國內充電樁保有量達 665.2 萬臺，其中公共充電樁 214.9 萬臺， 車樁比 2.43：1。同時，基于對于快速充電的需求，主流車企先后推出 800V 電 壓等級和 480kW 功率等級的高功率快充、液冷超充等，帶動充電樁整體功率等 級提升。在需求和技術進步的雙重驅動下，國內充電樁行業有望實現安裝數量 和平均充電功率的雙重提升。海外新能源汽車市場快速發展，但歐美市場充電 樁建設相對落后，截至 2023 年上半年車（公共）樁比分別 12.4：1 和 20.9：1， 補短板需求明確。同時，美國 IRA 法案 75 億美金補貼、德國立法要求服務區提 供 150kW 以上高功率快充等一系列政策進一步推動充電樁發展。在國內外需求 增長和需求結構持續優化的背景下，充電樁市場有望快速放量，我們預計 2025 年全球充電樁市場空間在 1200 億人民幣以上，其中充電模塊成本占比 40-50%， 預計對應 500 億左右的市場空間，2023-25 年 CAGR 50%以上，行業發展空間 廣闊。

公司優勢：技術持續領先，產品迭代升級。公司以電力電子技術起家，是充電 模塊行業具備領先優勢的公司。在商業模式上，公司專注于充電模塊業務，持 續推動成本下降和產品升級，在維持穩定的盈利能力的基礎上，持續推動市占 率的提升：在產品能力上，公司產品迭代速度領先，公司 5 月份率先推出 30kW 全灌膠工藝模塊、40kW 歐洲 CE 標準模塊等，產品推出時點早于同行，且產品 具備高效率、高功率密度的優勢，對高溫升、高濕度等環境耐受性高，滿足充 電樁向大功率升級和逐步覆蓋農村區域、極寒區域、高原區域的行業發展趨勢， 兼顧國內企業開拓海外市場的訴求。在市場開拓上，公司依托規模化等多種優 勢持續推動成本下降，疊加產品品質和技術迭代優勢，持續獲得各類客戶的認 可。根據充電樁管家統計，2022 年公司在外供充電模塊市場的市占率達到 10% 左右，位居充電模塊企業前三名。同時，公司目前已完成產品儲備，進入西門 子供應鏈。在多種優勢的推動下，公司有望充分受益于國內外充電樁市場的快 速發展。