麥格米特研究報告：有望在AI相關的電能領域獲得增長引擎.pdf

麥格米特研究報告：有望在AI相關的電能領域獲得增長引擎。公司專注于電力電子行業(yè)，依托三大核心技術平臺，持續(xù)在有潛力的應用領域 進行多元化的業(yè)務布局，逐步形成了六大業(yè)務板塊。AI 領域的快速發(fā)展，給供 電和電能變換等領域帶來巨大挑戰(zhàn)與機會。在這些領域，公司布局較早，已進 入英偉達等公司供應體系并開發(fā)出多款產品，未來有望獲得強勁的增長驅動力。 同時，由于公司在這些產業(yè)領域的前期研發(fā)投入大，導致其當期凈利率“失真”， 未來如果大規(guī)模放量，盈利回報可能比較豐厚。

 在電力電子相關領域多元化布局。公司成立于 2003 年，管理團隊大部分來 自華為艾默生體系，電力電子積淀深厚，經過過去的內生外延，目前公司業(yè) 務涵蓋智能家電電控產品、工業(yè)電源、新能源電控電源、工業(yè)自動化產品、 智能裝備等領域。自 2009 年到 2024 年，營收 CAGR 達 23.03%，從專注家 電電源的初創(chuàng)企業(yè)，成長為圍繞電力電子核心技術的平臺公司。

海外 AI 的飛速發(fā)展，給電能變換相關領域帶來巨大挑戰(zhàn)與機會。海外 AI 快速 發(fā)展，算力端 ICT 器件發(fā)展與算力規(guī)模的變化，給供電、電能變換等領域帶 來巨大的挑戰(zhàn)與機會。我們分析，一方面伴隨芯片與機柜功率的不斷提高， PSU 的壁壘、價值量可能繼續(xù)提升。同時，為應對波動、可靠性問題，超容、 BBU 相繼引入到了機柜供電的設計框架里，電源環(huán)節(jié)公司可為空間大幅增 加。而在前端供電環(huán)節(jié)，高壓 HVDC 很可能取代現行 UPS 方案，例如，英 偉達的 Rubin 系列就將導入高壓 HVDC 方案。

公司 AI 相關領域的布局較早，可能成為未來的增長驅動引擎。公司有電力電 子、電源等領域的專業(yè)積累，已有東南亞制造基地布局；在 AI 相關的 PSU、 前端供電領域，已有較前瞻的布局和投入，并且已經進入英偉達供應體系， 配合其預研需求開發(fā)多款產品。由于公司在這些產業(yè)領域的前期研發(fā)投入大， 導致其當期凈利率“失真”，未來如果大規(guī)模放量，盈利彈性大，可能成為 新的增長引擎。