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能源金屬2024年度投資策略：能源金屬否極泰來，鈉釩電池靜待花開。海外電動車滲透率仍顯著低于國內(nèi)，儲能高增長將接棒電動車。2023 年國內(nèi)新 能源車 1-8 月銷量同比增速為近三年最低，同時 2023 年 1-8 月國內(nèi)新能源車中 插混車占比已上升至 29.7%，較 2022 年顯著提升 6.7Pct，這將導致電動車的電 池裝車需求增長慢于整車總量增長。但考慮到美國等國家電動車滲透率仍顯著低 于中國與歐洲；未來固態(tài)電池等新技術(shù)的演進也將顯著提升電池材料消耗量；同 時儲能由于中標價格的持續(xù)下降也有望接棒電動車邁入高增長軌道，需求端仍值 得期待。

鋰：鋰礦戰(zhàn)略資源屬性凸顯，2023 年起供需緊缺將得到緩解。過去各類地緣政 治事件再次彰顯鋰礦的重要戰(zhàn)略資源屬性。我們預計 2025 年全球鋰供給量為 193.4 萬噸 LCE，2021 年-2025 年 CAGR37.5%。2023 年鋰礦供需缺口將得到 緩解，預計 2024 年后鋰行業(yè)或轉(zhuǎn)向過剩，但從歷史經(jīng)驗看，多重因素仍可能導 致鋰礦供給不及預期，建議關(guān)注鋰價見底后的板塊估值修復機會。

鈷：預計 2023-2025 年鈷行業(yè)供需出現(xiàn)持續(xù)過剩，24 和 25 年過剩幅度減小。 動力電池用鈷量將有望繼續(xù)保持高增長，由于全球各大礦企新建產(chǎn)能的投產(chǎn)以及 擴產(chǎn)，我們預計 2023-2025 年鈷行業(yè)供需出現(xiàn)持續(xù)過剩，但 2024 年和 2025 年 過剩幅度有望減小。

稀土：機器人需求蓄勢待發(fā)，行業(yè)緊平衡狀態(tài)持續(xù)。2023 年第二批稀土配額同 比增速放緩至+9.9%，下半年供需格局有望向好。預計 2024 年和 2025 年全球 氧化鐠釹需求分別為 10.97 萬噸和 12.34 萬噸，同比增速+13.4%和+12.5%，稀 土價格有望維持合理區(qū)間。

鈉電池： 2024 年鋰鈉電池材料成本有望實現(xiàn)平價。行業(yè)標準加速推進，國內(nèi)首 批鈉離子電池產(chǎn)品測評活動已有 17 家企業(yè)通過測評。若按照 2024 年鋰價中樞 15 萬元/噸測算，預計 2024 年鈉電池材料成本有望達到 351-392 元/Kwh 區(qū)間， 磷酸鐵鋰電池材料成本有望達到 377 元/Kwh，因而鋰鈉電池材料成本有望實現(xiàn) 平價。

釩電池：產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，看好電解液和質(zhì)子交換膜。2022 年-2023 年 9 月，全 釩液流電池擬建項目迅速增多，項目規(guī)模合計已達 3.9GW/16GWh （包括規(guī)劃、 備案、在建、中標、招標等），2024 年有望進入落地階段，重點看好電解液和 質(zhì)子交換膜環(huán)節(jié)。電解液：2025 年釩電池拉動的五氧化二釩需求分別為 5.6 萬 噸（悲觀）和 8.6 萬噸（樂觀），假設(shè)五氧化二釩價格穩(wěn)定在 10 萬元/噸，對應 市場規(guī)模分別為 56 億元（悲觀）和 86 億元（樂觀）。