能源與材料行業產業2024年投資策略（材料篇）：把握行業生命周期，聚焦成長與主題機會.pdf

能源與材料行業產業2024年投資策略（材料篇）：把握行業生命周期，聚焦成長與主題機會。把握行業生命周期，聚焦成長與主題機會。行業生命周期分為初創、成長、 成熟、衰退四個階段。處于初創期的行業往往具有更多主題性投資機會，處 于成長期的行業則通常具備較好的成長性投資機會。從各類新材料行業所處 生命周期來看，第三代半導體、合成生物學、低軌衛星相關材料、氫能材料、 腦機接口相關材料等行業均處于初創期，而晶圓制造材料、封裝材料、鋰電 材料、光伏材料、風電材料、核電材料、新型軟磁材料、合金材料等行業均 處于成長期。我們看好行業高速發展帶來業績逐步兌現的機會，同時關注技 術變革、產業突破等帶來的具備較大彈性的主題性機會。

新能源新材料：能源結構轉型加速推進，產業鏈核心材料發展動力足。1） 鋰電&儲能類材料：我們認為，安全性和資源可持續性將繼續引領電池材料 行業的發展方向，看好電池產業鏈的復合銅箔、負極包覆材料、氣凝膠、半 固態電解質材料以及鈉電池和釩液流電池產業鏈的機遇；2）光伏類材料：硅 料價格下行帶來的需求增長邏輯及硅料環節的利潤向產業鏈下游傳導趨勢非 常明確，同時受益于量增邏輯以及技術迭代推動的偏緊供需結構的光伏材料 細分環節如銀漿、POE 膠膜、焊帶等值得關注；3）風電類材料：高需求驅 動+原材料價格震蕩下行，預計風電材料的供給緊缺環節有望實現盈利能力 穩中有升，建議關注量利齊升邏輯已經開始兌現的塔筒樁基、海纜及材料、 葉片及材料；4）氫能類材料：氫能相關的核心材料在產業鏈中有更高的技術 壁壘，在利潤分配上有望長期獲得超額收益，建議關注質子交換膜、氣體擴 散層、催化劑、車載儲氫瓶碳纖維等環節。

半導體新材料：期待消費電子景氣復蘇拐點，關注產業鏈國產化邏輯。1） 半導體行業景氣度 2024 年有望回暖，海外持續加碼對中國半導體產業鏈的 限制，設備、零部件、材料的國產替代需求旺盛，看好具備國產化邏輯和海 外供應能力的半導體材料龍頭。2）先進封裝存在技術、客戶和終端下游的三 重驅動，看好技術領先、提前布局的細分龍頭；3）第三代半導體下游滲透率 快速提升，有望快速縮短與海外巨頭的差距，看好產能布局領先的龍頭企業。

合成生物學材料：看好降本和創新兩大主線下的產業化加速發展機遇。1） 降本方向，主要是大宗化學品和精細化學品領域，核心邏輯是發酵法相對于 化學法（或者是發酵工程中高效菌種對于落后菌種）的成本優勢和替代，看 好氨基酸系列、維生素系列、PDO（1，3-丙二醇）、丁二酸等產品；2）創 新方向，主要是營養和美妝領域，核心邏輯是創新原料賦能終端消費品，看 好蘋果酸、HMOs、麥角硫因等產品。推薦布局符合降本/創新兩大主線、具 備產品拓展能力、下游維持高景氣的相關企業。

衛星互聯網材料：布局國內低軌衛星需求爆發前夜的材料投資機會。2023 年 10 月以來，國內外衛星互聯網領域事件催化和政策出臺較多，在全球衛 星競爭加劇、ITU 申報時效性限制、國內政策支持力度持續加大、火箭發射 和衛星制造成本不斷下降等因素的作用下，未來 5 年我國低軌衛星發射數量 有望進入“指數級”增長的爆發期。我們保守預計衛星制造和衛星發射環節 的潛在市場規模高達 3500 億元，推薦布局基本面向好與衛星主題概念共振的材料標的。