2024年利率債投資策略：三次危機比較研究下的債市展望.pdf

2024年利率債投資策略：三次危機比較研究下的債市展望。政策面：穩(wěn)增長與經(jīng)濟修復仍是下一階段經(jīng)濟工作的主題，但先立后破的基調(diào)下宏觀政策更加強調(diào)平穩(wěn)過渡。資 本新規(guī)與打擊資金空轉(zhuǎn)加速資金交易結(jié)構(gòu)調(diào)整，化債背景下利率配置價值凸顯。

基本面：政策托底下經(jīng)濟延續(xù)復蘇，但各分項表現(xiàn)分化，債市仍有機會可尋。

資金面：臨近2024，資金面在中長期視角與短期視角下均處于偏緊區(qū)間，在經(jīng)濟復蘇的政策目標下，資金面難以 進一步收緊。

技術(shù)面：資產(chǎn)荒格局延續(xù)，政策仍是債市核心變量，監(jiān)管背景下銀行委外贖回直接影響現(xiàn)券交易結(jié)構(gòu)。

利率定價：兩大視角下的各期限配置價值

息差視角下的 “主角利率”定價：10Y國債收益率存在下行空間，1Y國債-DR007利差達歷史高位的現(xiàn)實下預期1Y 國債收益率震蕩下行，曲線牛陡。

利差交易視角下的“配角利率”定價：各期限收益率圍繞10Y和1Y波動，3Y與5Y配置性價比更高，超長利差下行 空間有限，隱含稅率或迎來走闊。

回顧今年債市，在經(jīng)濟修復的主題下，經(jīng)濟復蘇預期與現(xiàn)實的博弈、宏觀政策的節(jié)奏和力度變化成為主導債市行 情變化的重要變量。展望2024年債市，經(jīng)濟修復主題下的市場博弈仍將繼續(xù)，資本新規(guī)以及資金空轉(zhuǎn)問題加速機 構(gòu)行為調(diào)整與債市行情演繹，市場不確定性仍存，但從債市供給側(cè)改革、資產(chǎn)荒格局延續(xù)以及貨幣配合財政等視 角出發(fā)，我們依然看好利率在未來一段時間的配置價值。