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中信博研究報告：光伏支架迎來快速放量期，盈利低點已過。[Table_Summary] 跟蹤支架國內龍頭，盈利能力修復。公司 2012 年開始生產固定支架， 2014 年推出跟蹤支架，2020 年 A 股上市；據公司定增公告援引伍德麥 肯茲統計，公司 2017~2022 年出貨跟蹤支架超 12GW 排名全球第五、 中國第一。2021 ~2022 年，受上游鋼材、海運費價格走高影響盈利能力 承壓，至今已逐步修復；2023Q1~Q3 實現營收 33.9 億元同比+50.2%， 實現歸母凈 1.57 億元同比+1353.8%。

固定支架業務國內下游需求回暖。公司固定支架業務主要依托國內市 場開展，產銷與國內集中式光伏新增裝機呈強相關關系。2023 年前三 季度我國集中式光伏新增 61.8GW 同比+258%；公司 2023H1 固定支架 銷量 3.7GW 同比+97%，毛利率由底部 7.6%回升至 12.7%，并擬新投建 鋅鋁鎂支架與柔性支架產能。據 SPE 預測，2023~2027 年我國預計新增 光伏 764~1008GW，結合 CPIA 集中式占比預測、公司歷史出貨等信息 我 們推算 公司 在 市占相對 穩定情 境下 ， 2025 年 國內或 可出貨 27.9~55.9GW。

跟蹤支架業務具備國際競爭力，盈利與訂單好轉。公司 2020~2022 年跟 蹤支架產銷平穩，年均約 2.9GW；2023 年出現積極變化，2023H1 毛利 率回升至 20.1%，截至 2023Q3 在手訂單約 12GW，2023 年出貨或翻 倍。對標國際龍頭 NexTracker，公司約有 30%成本優勢，毛利率亦更 優。 跟蹤支架海外開拓+國內滲透或有提升，發展空間廣闊。海外市場方面， 年內全球光伏裝機預期上移，SPE 樂觀預測 2030 年將達 TW 級，公司 在亞太和中東市場處于領先地位，未來印度市場、中東市場長期空間可 期。國內市場方面，我國跟蹤支架滲透率不足 15%顯著低于海外成熟市 場，在產品進步、光伏消納優化、技術評審機制完善等趨勢下有望提升。