MRO行業震坤行公司研究：數字化服務革新下的MRO龍頭.pdf

MRO行業震坤行公司研究：數字化服務革新下的MRO龍頭。多元化產品策略助力震坤行實現高速增長。公司成立于1996年，以代理潤滑劑起家，公司以膠粘劑和特種潤滑客戶為種子客戶，成功發力 MRO業務，在全國范圍鋪設平臺網絡，運營32個全國總倉、96個服務中心倉，服務60,000+家合作客戶。目前公司涵蓋了所有主要的MR O產品線，約有1720萬個SKU。2020~2022年公司GMV的CAGR為38.79%，利潤方面通過優化人員結構逐步收窄虧損。

中國MRO仍處于初期階段。 2022年中國MRO市場規模為2.17萬億元，且我們預計于2025年市場規模將超過2.5萬億元，3年CAGR為5.1 7%。 2022年，中國數字化MRO采購服務滲透率為7.8%，與美國2022年逾15%的滲透率相比較低，據灼識咨詢報告，預計中國數字化M RO采購服務滲透率在2027年將達到21.3%。。按2022年交易額計，中國MRO采購服務市場CR10不到1.5%。隨著現行領先參與者鞏固其 現有競爭優勢，中國市場的集中度預計或將進一步提高。當前時點主要競爭發生在線上集采公司與傳統線下經銷商之間。

數字化+強調服務讓震坤行脫穎而出。雙平臺互補發展共同驅動公司營收增長。震坤行分為兩個平臺進行經營：1、震坤行平臺：主要面向 客戶為中大型企業客戶，并且同時采用自營模式（從供應商那里購買產品并將其銷售給客戶）以及平臺模式（供應商通過震坤行平臺向客 戶銷售產品，并根據銷售額向公司支付傭金），2023前Q3自營/平臺GMV分別為60.17/18.61億元，同增2.01%/96.19%，占比76.4%/23. 6%，2020-2022年CAGR分別為32.30%/118.36%；自營模式加價率/平臺模式傭金費用率分別為13.25%/11.22%（絕大部分凈服務收入 為平臺模式所收取傭金）。2、工邦邦平臺：該平臺是在震坤行完成綜合基礎設施建設后，推出的面向小微企業的平臺，滿足碎片化的MR O產品采購需求，并提供富有性價比的產品。客戶一般采取現金結算的方式，交付后無其他增值服務。2023年前三季度震坤行/工邦邦平 臺GMV占比分別為91.6%/8.4%。

前置費用投放，規模上行驅動盈利優化。通過構筑行業基礎設施，為客戶提供全套MRO采購服務，最大限度提高MRO交易和服務的效率 以及透明度，包括一站式MRO采購和管理服務、數字化的MRO采購解決方案以及端到端服務。

出海業務為震坤行又一增長曲線。憑借全托管一站式管理、強大營銷能力、數字化能力以及獨立站個性化運營優勢助力公司出海業務。