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偉創(chuàng)電氣研究報告：變頻為基伺服為徑，工控新銳海外拓展。變頻器+伺服“小巨人”企業(yè)：公司主營通用變頻器、行業(yè)專機及伺服 產(chǎn)品，綁定海內(nèi)外行業(yè)龍頭企業(yè)直銷，對中小企業(yè)經(jīng)銷，22 年海外業(yè)務(wù) 同比增 184%，占比約 22%。核心產(chǎn)品變頻器技術(shù)全球領(lǐng)先，采取自研 方式豐富產(chǎn)品品類，品類由單一變頻器，拓展新品類至伺服、PLC、運 動控制系統(tǒng)，打開規(guī)模天花板。2018-2022 年，公司營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 26.2%/41.4%，業(yè)績長期穩(wěn)健增長。

變頻器為基石，深耕行業(yè)專機緊抓細(xì)分市場差異化競爭，看好海外市場 及中高壓產(chǎn)品放量帶動中長期利潤中樞上行。1）公司作為工控新銳， 以變頻器作為基石產(chǎn)品，采取深耕細(xì)分行業(yè)的戰(zhàn)略主推行業(yè)專機，通過 部分性能及參數(shù)的行業(yè)定制化，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，并在起重、礦 山機械等領(lǐng)域占據(jù)了一定的市場地位，根據(jù) MIR 數(shù)據(jù)測算，2020 年公 司在起重行業(yè)市占率高達(dá) 8.5%，2018-2022 年公司低壓變頻器產(chǎn)品市占 率由 1.4%增長至 2.0%。2）公司持續(xù)研發(fā)高壓變頻器，進(jìn)軍項目型市 場，目前已具備 2000kW 以內(nèi)高壓變頻器并正在開發(fā) 2000kw 至 5000kW 新產(chǎn)品，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。3）針對海外廣闊市場，公司早在 2017 年 切入印度市場，并在北非、中東、南亞、東南亞等地建設(shè)銷售及服務(wù)網(wǎng) 點。目前公司出海以通用變頻器為主，盈利空間大。同時公司持續(xù)追蹤 海外格局變化釋出結(jié)構(gòu)性機會的“東風(fēng)”，利用俄烏戰(zhàn)爭窗口期快速切 入，2022/23H1 公司海外營收同比增幅高達(dá) 184%/174%，我們預(yù)計 2023- 2025 年海外收入復(fù)合增速有望達(dá) 35-45%。

伺服&PLC 產(chǎn)品拓展打開成長空間，積極布局機器人產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)。1） 公司伺服業(yè)務(wù)雖起步較晚但成長迅猛，2018-2022 年 CAGR 達(dá) 87.2%， 其中 22 年伺服收入 2.38 億元，同比+27%。同時公司自研編碼器降本， 提升利潤水平。2）21 年公司成立控制系統(tǒng)子公司，VC1S\VC3\VC5 系 列通用 PLC 面市，22 年開始放量，后續(xù)將與成熟變頻器、伺服產(chǎn)品配 套銷售打開市場。3）公司積極布局機器人行業(yè)，22Q2 成立機器人行業(yè) 部，“無框+空心杯+伺服一體輪+軸關(guān)節(jié)”四箭齊發(fā)，劍指機器人大配套， 產(chǎn)品綜合性能比肩國內(nèi)外龍頭，預(yù)計未來將借行業(yè)大勢創(chuàng)造增量。