2024春季中資美元債展望：投資級(jí)中資美元債恰逢其時(shí).pdf

2024春季中資美元債展望：投資級(jí)中資美元債恰逢其時(shí)。中資美元債存量市場(chǎng)行業(yè)分布集中，以投資級(jí)為主：截至2024年3月15日，存量中資美元債 余額為8295.39億美元，存量債券只數(shù)為2471只，金融、房企、城投美元債占存量債券規(guī)模 50%以上。存量中資美元債以投資級(jí)為主，其中投資級(jí)、高收益級(jí)及無(wú)評(píng)級(jí)債券加權(quán)票面利 率分別為3.35%、5.80%、4.21%，加權(quán)收益率分別為5.73%、12.43%、5.88%。

2023年以來(lái)中資美元債一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷：融資成本持續(xù)倒掛、境外發(fā)債政策收緊背景下， 2023年以來(lái)中資美元債發(fā)行規(guī)模持續(xù)收縮，2023年全年凈融資為-977.41億美元，截至 2024年3月15日，企業(yè)境內(nèi)外債券發(fā)行利差達(dá)250BP以上，2023年中資美元債發(fā)行久期同 比有所增加，信用環(huán)境尚不明朗背景下，新發(fā)中資美元債無(wú)評(píng)級(jí)占比持續(xù)上升。

2023年中資美元債全年錄得正回報(bào)，投資級(jí)債券表現(xiàn)較好，高收益?zhèn)貓?bào)持續(xù)為負(fù)。全 年來(lái)看，中資美元債指數(shù)、投資級(jí)債券指數(shù)及高收益級(jí)債券指數(shù)較2023年初分別變動(dòng)3.75%、 6.50%、-15.00%，投資級(jí)債券回報(bào)強(qiáng)于中債高信用債指數(shù)的2.08%。以Markit iBoxx指數(shù) 衡量，城投美元債表現(xiàn)亮眼，全年回報(bào)率達(dá)7.46%，金融美元債全年錄得回報(bào)率0.65%，房 地產(chǎn)美元債全年錄得回報(bào)率-27.98%。

2024年中資美元債展望： 基準(zhǔn)利率：2023年10月至今美國(guó)通脹控制從高位回落，加息周期 目前大概率結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有一定下行空間； 風(fēng)險(xiǎn)事件與信用環(huán)境： 2024年房企美元債到期壓力仍大，境外發(fā)債融資成本高企，發(fā)債監(jiān) 管趨嚴(yán)背景下，弱資質(zhì)房企存在較大償付壓力，2024年至今已發(fā)生多起房企美元債違約事 件，預(yù)計(jì)年內(nèi)負(fù)面輿情將持續(xù)擾動(dòng)。政策影響：2024年3月14日，發(fā)改委《征求意見(jiàn)稿》或 有利于非城投/房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)質(zhì)國(guó)企發(fā)行境外債券。短期境內(nèi)外基準(zhǔn)利率持續(xù)倒掛背景下， 2024年中資美元債供給仍將持續(xù)承壓，但預(yù)計(jì)較2023年有所改善。